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    1. 央行為什么不會(huì)降準(zhǔn)?
      2014-03-26   作者:葉檀  來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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      【字號(hào)

        葉檀

        宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與房地產(chǎn)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。3月24日公布的匯豐中國3月制造業(yè)PMI初值降至48.1,為去年7月以來的低位,且連續(xù)3個(gè)月處于榮枯線下。分項(xiàng)指數(shù)顯示產(chǎn)出繼續(xù)滑坡而就業(yè)指數(shù)上行,預(yù)示中國經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)放緩。

        中國央行可能扛不住壓力,下調(diào)存款準(zhǔn)備金率向市場釋放更多貨幣?這樣的猜測(cè)不符合貨幣政策的邏輯。到目前為止的貨幣政策沒有釋放出注水的信號(hào),3月11日、13日、18日,央行分別正回購1000億元,20日放慢步伐正回購260億元。可以看出,央行不會(huì)輕易改變穩(wěn)健的貨幣政策。

        其中邏輯顯而易見,以前用擴(kuò)大貨幣規(guī)模的方式刺激經(jīng)濟(jì),銀行債權(quán)融資導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)聚集于銀行,政府主導(dǎo)的投資模式成為銀行降低風(fēng)險(xiǎn)的首選,對(duì)中國市場化進(jìn)程不利,F(xiàn)在的融資手段與以往不同,除銀行債權(quán)融資外,各種融資方式層出不窮。

        投資正在擴(kuò)大,國務(wù)院公布《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃 (2014-2020年)》,發(fā)改委批復(fù)5條鐵路投資項(xiàng)目,投資規(guī)模達(dá)1424億元,占鐵總今年總計(jì)劃的22%。李克強(qiáng)總理在3月19日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上提出,要努力保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間,抓緊出臺(tái)已確定的擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長措施,加快重點(diǎn)投資項(xiàng)目前期工作和建設(shè)進(jìn)度。未來城鎮(zhèn)化、保障性、環(huán)保等公益投資只會(huì)增加不會(huì)下降。

        穩(wěn)增長、擴(kuò)投資的資金從何而來?從社會(huì)中來。中國貨幣與資本市場最大的變化拉開序幕,債券股權(quán)市場將與銀行信貸分庭抗禮。

        最近一連串資本貨幣市場新政出臺(tái),證監(jiān)會(huì)推出優(yōu)先股、新股發(fā)行和創(chuàng)業(yè)板融資三項(xiàng)新政,停滯數(shù)年的房地產(chǎn)上市公司再融資正式開閘。

        3月24日,國務(wù)院發(fā)布多項(xiàng)措施支持企業(yè)兼并重組,取消部分審批系統(tǒng)梳理企業(yè)兼并重組涉及的審批事項(xiàng),縮小審批范圍;取消上市公司收購報(bào)告書事前審核,強(qiáng)化事后問責(zé);取消上市公司重大資產(chǎn)購買、出售、置換行為審批(構(gòu)成借殼上市的除外);對(duì)上市公司要約收購義務(wù)豁免的部分情形,取消審批;地方國有股東所持上市公司股份的轉(zhuǎn)讓,下放地方政府審批。調(diào)動(dòng)市場內(nèi)部資金,以并購重組提升市場活力、降低改革成本進(jìn)入關(guān)鍵階段。

        吸引各類資金進(jìn)入中國股市是既定方針,證監(jiān)會(huì)力推的A股加入MSCI新興市場指數(shù),獲得積極反饋。3月11日,MSCI發(fā)布公告,提議將A股部分納入MSCI新興市場指數(shù),初步權(quán)重為0.57%。中信證券據(jù)此估算,大約可引入16.8億美元增量資金。隨著權(quán)重的提升,A股納入MSCI新興市場指數(shù)能夠引入約300億美元增量資金。為了指數(shù)基金配置,改變目前QFII投資上限成為自然之舉。隨著股票市場制度逐漸改善,地方社保基金等長期資金入市,可以預(yù)期。

        債券市場也在整個(gè)融資的盤子之內(nèi)。無論是大中小公司,都可以在債權(quán)與股權(quán)市場上獲得適合自己的融資渠道,其本質(zhì)是盤活社會(huì)資金,使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口從銀行轉(zhuǎn)向社會(huì)。3月23日,在“中國發(fā)展高層論壇2014”上,財(cái)政部長樓繼偉放出允許發(fā)行市政債的風(fēng)聲。

        企業(yè)債的信用被隱性提升,一度受到冷遇的城投債更是成為香餑餑。3月21日,長城證券發(fā)布債券周報(bào),指出一級(jí)市場本期共發(fā)行城投債39只,較上期增加17只;共發(fā)行442億元,發(fā)行規(guī)模較上期大幅增加約62%。

        高盛高華中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇先生提出,現(xiàn)有大量財(cái)政存款可供利用。目前財(cái)政存款規(guī)模接近3萬億元,盡管其中很大一部分已指定用于其他用途,但還有一部分可能是因?yàn)檫^去預(yù)算會(huì)計(jì)處理不規(guī)范而產(chǎn)生的閑置存款。抑制修建樓堂館所等節(jié)余的資金,將進(jìn)入政府投資項(xiàng)目中。

        中國金融的改革進(jìn)入深水區(qū),速度超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革,超過公司治理結(jié)構(gòu)的改革,如此“吃重”的改革以穩(wěn)健的貨幣政策、以市場化舉措為前提,除非金融風(fēng)險(xiǎn)蔓延,否則央行不會(huì)降準(zhǔn)。

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