為更好地支持創新型、成長型中小企業的發展，中國證監會日前起草了《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法(征求意見稿)》(下稱“征求意見稿”)，向社會公開征求意見。與現行創業板IPO辦法相比，征求意見稿不乏亮點。如意見稿的第十條首次強調要保護好中小投資者的合法權益，第十七條要求“切實保障投資者依法行使收益權、知情權、參與權、監督權、求償權等股東權利”等，這在此前是從未有過的。征求意見稿還放寬了創業板的財務準入指標，不再要求發行人凈利潤或營業收入的持續增長;也降低了行業準入門檻，不再局限于新能源、新材料等九大行業。

　　有了如此大幅度的修訂，新創業板IPO辦法一旦付諸實施，“中國的納斯達克”市場有望迎來新一輪發展高潮。

　　回顧滬深創業板市場推出四年以來的實情，值得總結的問題不少。比如由于頭頂創新型、高科技等光環，也由于其盤子較小，創業板新股普遍出現了“三高”發行的現象。比如創業板公司業績“變臉”現象呈愈演愈烈的態勢，這從側面說明其存在包裝粉飾上市的嫌疑。比如創業板在造就了更多富翁的同時，大小非的套現異常猛烈。還有，因為門檻較高，許多有前途但業績不穩定的中小企業被擋在創業板大門之外。這也是即使創業板推出之后，國內眾多中小企業與之無緣，而只能遠赴納斯達克掛牌的一大原因。因此，進一步完善創業板IPO辦法，應能將更多的“騰訊”、“新浪”等優質公司留在國內市場，背后的意義不言而喻。

　　整體而言，創業板IPO辦法需在三個方面完善。首先，財務準入指標應進一步放寬。當初為了確保創業板的順利推出與平穩運行，對發行人的業績要么要求其凈利潤持續增長，要么要求其營業收入持續增長，并且對凈利潤指標均有硬性規定。征求意見稿對發行人的凈利潤已沒有硬性規定，只要其他方面均達標，一年盈利且營業收入不低于5000萬元即可登陸創業板，條件明顯寬松得多。但征求意見稿也將那些目前無法實現盈利，但營業收入增長較快的中小型創業企業拒之門外，而這也是征求意見稿的一大短板。

　　即使是連年虧損的公司，在美國納斯達克市場同樣能夠掛牌。2011年4月世紀互聯集團成功登陸納斯達克，世紀互聯集團2009年營業收入同比增長30.2%，2010年同比增長67.5%，但也遭遇了連續三年虧損的尷尬，但虧損并沒有成為其赴納斯達克上市的障礙。另一家值得關注的企業是亞馬遜，其在美國上市后曾連續虧損8年，但最終成就了一家頂尖的優秀企業。在美國納斯達克市場中，類似的例子并不少見。

　　其次，創業板大小非鎖定期還應進一步延長。創業板公司上市，其首要目的是為了融資，為了做大做強，大小非減持應在其次，否則，若是為了高價套現而上市，那上市已沒有任何意義了。而放寬財務標準，其實也為更多此前不符合在創業板掛牌的企業提供了可能，在今后實行注冊制后，如果市場更多是為那些大肆套現的企業買單，顯然是不公平的。那么，在制度設計上就要全力防范企業為了套現而上市。目前的創業板企業上市，大非一般承諾鎖定三年，小非一般鎖定一年。財務準入指標大幅降低，在為創業板公司打開了一扇門的同時，也應關上一扇窗。因此，建議今后創業板大小非鎖定期在目前基礎上再延長一年。

　　其三，大幅提高違規成本。我國證券市場的違規成本太低一直廣受詬病，此次征求意見稿并沒有從根本上改變這一弊端。如發行人申請文件存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏的，或發行人不符合發行條件以欺騙手段騙取發行核準等嚴重違規情形的，處罰僅僅是三十六個月內不受理其發行申請。一家企業欲發行上市，歷經多年的精心準備，根本不應出現“虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”等現象，若存在，就很可能是“故意”的，是為了騙取發行資格，其違規情節與以欺騙手段騙取發行核準并無本質區別，對這樣的發行人，就該永遠將其掃地出門。此外，征求意見稿中對保薦人與中介機構的違規行為的處罰等，也明顯偏輕。