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    1. 房企再融資“開閘”將是結構性的
      2014-03-24   作者:李宇嘉(深圳市房地產研究中心)  來源:中國證券報
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        堅持市場化發展方向,以多渠道供應來滿足市場需求的新思路下,融資渠道的保證是不可或缺的一環。自2010年上市房企再融資被叫停后,銀行信貸融資也只向少數優質房企(一級資質)傾斜,房企傳統的融資渠道基本被堵塞。

        但是,資金鏈緊張并沒有倒逼房企被迫以降價銷售來回籠資金。因為在房地產市場供求關系緊張、房價上漲趨勢非常明顯的背景下,房企不管是借助于信托、民間借貸等高成本融資渠道,還是延緩開發進程以應對資金緊張局面,完全能夠獲得房價上漲的收益,而且沖抵了資金高成本的影響。

        這樣得到的意外結局就是,監管層試圖通過緊縮資金面來倒逼房企降房價的調控訴求沒有達到,反而影響了市場供應的增加。2011-2013年,全國住房新開工面積的年均增速(13%)接近竣工面積年均增速(6.3%)的兩倍,意味著新開工絕大部分轉為了施工,而并非是當年的竣工。2013年是住房市場需求快速增長的一年,當年全國商品住房銷售面積同比增長在20%,但當年住宅竣工面積的同比卻下降0.4%,這與2010年全面緊縮市場化融資的滯后影響不無關系。

        日前證監會批準A股開發商再融資方案,表明監管層已放棄通過壓制開發現金流來控制房價的思路,這不僅是監管層更加重視市場化調控方式,逐步退出行政干預措施的體現,也是構建多層次住房市場體系、增加住房供應框架的重要一環。沒有融資這一環的有效配合,2013年底高達48.6億平方米的住房施工面積(相當于當年住房竣工面積6.2倍)若想盡快轉化為竣工面積,形成有效供應是難以達到的,而管理層提出的多渠道增加住房供應的政策思路也難以落實。

        進一步講,在調整城市用地供應向住房傾斜、增加商品住房和共有產權住房供應等相關政策已經完備之后,房企再融資“開閘”是新一屆決策層以市場化方式增加住房供應、管理住房行業政策體系的最終形成之一。一方面,在供給源頭上,土地和資金供應若能夠保證,終端住房供應的周期將會縮短,對于緩解大城市住房需求來說,無疑是非常積極的。另一方面,市場資金面的好轉,有利于利用市場化的力量,鼓勵開發商對于共有產權住房、棚戶區改造和公共租賃住房建設、供應的支持,對于提高住房保障的效率、完善住房供應體系也有很大幫助。

        從這一點上看,未來再融資“開閘”或將是結構性的。普通商品住房項目、參與保障性住房建設的上市房企將會首先獲得眷顧。另外,上市房企再融資“開閘”,對于行業競爭格局的調整會產生較大影響,市場份額將向大型房企集中,有利于市場秩序的規范和房地產金融風險的防范。

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