3月21日，倍受市場關注的《優先股試點管理辦法》正式與投資者見面了。與原來的“征求意見稿”相比，“上市公司不得發行可轉換為普通股的優先股”的規定成了《優先股試點管理辦法》的最大亮點。證監會新聞發言人張曉軍表示，近期將出臺優先股試點管理辦法的配套措施，涉及信息披露義務、公司章程修訂、并購重組事項。筆者希望管理層在制定與出臺相配套措施的時候，能夠把優先股發行與回購普通股結合起來。如能做到這一點，這將是優先股制度對中國股市健康發展的一個重大貢獻。

　　市場有一個美好的愿望，就是把優先股作為優化上市公司股權結構的重要工具。畢竟上市公司股權結構不合理的問題在A股市場十分突出，上市公司控股股東“一股獨大”，不僅嚴重妨礙公司治理的完善，同時也讓股市“大小非”問題突出。所以投資者希望能夠在IPO環節引入優先股，將控股股東過多的持股轉化為優先股。但由于多方面的原因，投資者的這個愿望目前還不能變成現實。不過，根據《優先股試點管理辦法》規定，有三類上市公司可以公開發行優先股，這其中的一種情形就是：以減少注冊資本為目的回購普通股的，可以公開發行優先股作為支付手段，或者在回購方案實施完畢后，可公開發行不超過回購減資總額的優先股。就這一款的前半部分來說，也就是回購普通股用發行優先股作為支付手段，這顯然是完善上市公司股權結構的一種方式。不過，就常理而言，上市公司執行這種操作的情況不會太多。畢竟對于上市公司來說，“回購普通股，發行優先股”這其實是一種“自找麻煩”的做法，對于上市公司并沒有多少好處，甚至是費力不討好。因為普通股發行之后，上市公司不必為其承擔更多的責任，而優先股卻還要上市公司用高股息供奉著，所以對于“回購普通股，發行優先股”的安排，上市公司是缺少動力的。

　　其實，這個問題可以“倒過來”執行，即“發行優先股，回購普通股”。具體地說，就是在發行優先股時，用回購普通股作為支付手段。而不論是發行優先股還是回購普通股，實施的對象首當其沖就是上市公司的控股股東及其他大股東。這種做法就是把優先股發行與回購普通股結合起來了，成為優化上市公司股權結構的一種方式。其具體的操作方法包括如下兩個部分。

　　首先就公開發行優先股的公司來說，其優先股可以按普通股的持股結構配售給普通股股東。一般的普通股股東可以放棄優先股認購(也可以參與認購)，但公司控股股東則必須參與或部分參與優先股的認購，其認購優先股的份額不低于應認購份額的三分之一。而控股股東所認購的優先股份額的資金結算則用回購普通股的方式來支付，由上市公司回購控股股東等額的普通股即可。這樣上市公司每公開發行一次優先股，上市公司的股權結構就會得到一次改善。

　　其次是針對非公開發行優先股的公司來講的。規定上市公司非公開發行優先股的，公司控股股東必須認購發行份額，且認購數量不低于發行量的三分之一。而在控股股東認購了不少于三分之一的發行量的情況下，上市公司就可以用回購控股股東所持普通股的方式來進行支付了，具體操作與公開發行優先股的情況相同。