當前，市場對中國經(jīng)濟進一步放緩充滿疑慮，而穩(wěn)定預(yù)期已成為中國政府的一件大事。國務(wù)院總理李克強3月19日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，確定《政府工作報告》重點工作部門分工，今年政府工作15個方面共55項重點任務(wù)分解到國務(wù)院各部門、各單位。會議確定了今年三項重點工作：一是堅持向深化改革要動力。二是要努力保持經(jīng)濟運行處在合理區(qū)間。三是需要著力提質(zhì)增效升級、持續(xù)改善民生。這包括落實國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃，按期完成包括棚戶區(qū)改造在內(nèi)的保障性安居工程建設(shè)任務(wù)等。
今年年初的經(jīng)濟已顯示出疲軟跡象。匯豐的采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)顯示，2月中國制造業(yè)活動觸及7個月低點。貿(mào)易數(shù)據(jù)也描繪了一幅不太明確的畫面，1月出口強勁增長，而2月出現(xiàn)了收縮。更超出市場預(yù)期的是，工業(yè)生產(chǎn)、固定投資及社會消費品零售三項關(guān)鍵數(shù)據(jù)都大幅下滑，顯示今年經(jīng)濟增長可能將明顯下行。
在不久前發(fā)布的《政府工作報告》，以及“兩會”結(jié)束后的新聞發(fā)布會上，李克強總理反復(fù)強調(diào)宏觀調(diào)控的區(qū)間論，就是增長和就業(yè)不能越出下限、通脹不能突破上限。從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，今年中國經(jīng)濟增長存在進一步向下的壓力，勢必將再度挑戰(zhàn)增長與就業(yè)的下限。
種種跡象表明，在宏觀經(jīng)濟持續(xù)下滑的背景下，越來越近地觸及到政府容忍的底線，國內(nèi)外市場對于不確定風險也持續(xù)放大，尤其是隨著人民幣匯率持續(xù)貶值帶來的市場波動，引發(fā)市場持續(xù)看空中國經(jīng)濟。在這個背景下，保持穩(wěn)定成為重點。值得注意的是，相比以往簡單的投資慣性思維，當前更需要以制度性的措施來實現(xiàn)經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。
人們擔心的是，倘若4月公布的一季度數(shù)據(jù)印證了市場預(yù)期，中國政府可能再度推出“穩(wěn)增長”政策，將經(jīng)濟增長穩(wěn)定在下限以上。事實上，日前國家發(fā)改委集中公布5條鐵路線路建設(shè)項目的核準情況，總投資額約1424億元。此舉已經(jīng)釋放了穩(wěn)增長信號。而有傳聞稱，央行可能將在一季度數(shù)據(jù)公布后采取調(diào)降存款準備金率的措施，這方面的動向值得關(guān)注。市場分析人士認為，有跡象表明，中國央行已經(jīng)放松貨幣政策，因為曾在去年12月飆升的貨幣市場利率近來大幅下滑。如果向金融體系注入更多的流動性，將為大型國有企業(yè)和地方政府提供喘息空間，它們正在艱難償還2009年貨幣刺激政策后積累的貸款。此外，放松政策還將有效地遏制社會不安定，因為企業(yè)將能夠為每年數(shù)以百萬計的進城務(wù)工人員創(chuàng)造就業(yè)機會。中國信貸增長在1月份繼續(xù)加速，已經(jīng)使得市場相信可能存在一輪刺激政策。
不過，信貸刺激也將加大債務(wù)存量，過去5年里，中國的債務(wù)存量增加近一倍，其與國民收入之比從130%升至210%。由于債務(wù)風險增大，這又使得中國決策層慎重考慮，是否應(yīng)當避免出臺新的刺激。此外，中國還應(yīng)該讓違約事件發(fā)生，而不能由政府或國有銀行來兜底。這些看似反復(fù)的現(xiàn)象，顯示出中國在宏觀決策領(lǐng)域面臨著敏感而棘手的權(quán)衡：一方面是過猛地踩剎車，可能導致一波市場違約;另一方面如果放松政策，又將加劇市場上已經(jīng)嚴重的信貸依賴。
眼下，中國在各種宏觀政策和改革政策上的糾結(jié)，主要是因為要在短期問題與長期問題之間取得平衡。某種程度上說，市場資金緊張的癥結(jié)在于利率市場化進程過于緩慢，從而迫使市場向影子銀行體系要求流動性，而監(jiān)管層對地方債務(wù)和房地產(chǎn)等的調(diào)控政策進一步加劇了資金市場的人為割裂。因此，中國經(jīng)濟去杠桿還得加快利率市場化，如此看來，央行當下表態(tài)要兩年內(nèi)才能實現(xiàn)利率市場化用時太長，實際不利于中國經(jīng)濟去杠桿化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
總之，既然中央全面改革的核心方向是市場化，就應(yīng)該展開得更加徹底。這將會衍生出一系列的重要改革——政府放權(quán)、國企放棄壟斷、市場準入放開、銀行信貸取消歧視、取消各種投資限制、取消重要商品的進口配額等，都會在市場中創(chuàng)造出巨大的能量。這種由于市場化改革帶來的新動力，就是中央領(lǐng)導層一直強調(diào)的“制度紅利”。制度紅利，一定要靠改革來創(chuàng)造。正因如此，在改革的安排上不能過于局限在短期目標和個別目標，更要關(guān)注系統(tǒng)性的戰(zhàn)略目標和系統(tǒng)風險。