最近有幾件與上市公司再融資相關(guān)的事情，讓市場(chǎng)不能不對(duì)上市公司再融資政策重新予以審視。
第一件事情是優(yōu)先股制度的制定工作目前基本完成。優(yōu)先股是上市公司新的再融資工具，堪稱是上市公司再融資的利器，它甚至可以讓上市公司在股市低迷的情況下，仍然可以通過(guò)優(yōu)先股達(dá)到再融資的目的。而根據(jù)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在參加今年“兩會(huì)”時(shí)透露，優(yōu)先股將“很快推出”，其中，公開(kāi)發(fā)行部分選擇在上證50指數(shù)成分股中試點(diǎn)。隨后在3月14日證監(jiān)會(huì)例行召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人張曉軍也表示，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》制定工作目前基本完成，一旦確定會(huì)對(duì)外公布。這就意味著優(yōu)先股離市場(chǎng)已經(jīng)是近在咫尺了。
第二件事情是創(chuàng)業(yè)板再融資方案的起草已經(jīng)結(jié)束。深交所總經(jīng)理宋麗萍在出席“兩會(huì)”記者見(jiàn)面會(huì)時(shí)稱，創(chuàng)業(yè)板再融資制度是由證監(jiān)會(huì)組織、深交所參與制定的，目前已基本完成，會(huì)很快推出。姚剛副主席也證實(shí)了宋麗萍的這一說(shuō)法。姚剛表示，沒(méi)有再融資機(jī)制的市場(chǎng)是一個(gè)不健全的市場(chǎng)，目前證監(jiān)會(huì)已經(jīng)就創(chuàng)業(yè)板再融資制度的設(shè)計(jì)，相關(guān)法規(guī)規(guī)章的起草已經(jīng)基本結(jié)束，希望能夠在較快的時(shí)間推出。這也意味著創(chuàng)業(yè)板公司的股權(quán)融資很快將拉開(kāi)帷幕。
第三件事情就是上交所理事長(zhǎng)桂敏杰在出席“兩會(huì)”記者見(jiàn)面會(huì)時(shí)也表示，將積極推進(jìn)簡(jiǎn)化再融資審批程序。
上述三件事情，均指向上市公司再融資。如果三件事情兌現(xiàn)，這無(wú)形之中將進(jìn)一步加劇上市公司再融資的壓力，同時(shí)也倒逼上市公司再融資政策的進(jìn)一步完善。畢竟在現(xiàn)行的再融資政策下，再融資已經(jīng)給股市帶來(lái)了巨大的壓力。如2013年股市實(shí)現(xiàn)再融資金額高達(dá)近3700億元，而當(dāng)年推出定向增發(fā)再融資計(jì)劃的公司就超過(guò)500家，擬融資額超過(guò)8000億元。而截至上周末，今年已有逾百家上市公司公布了增發(fā)預(yù)案，計(jì)劃融資超過(guò)1400億元，較去年同期增長(zhǎng)了五成多。因此，在這種情況下，如果優(yōu)先股殺到，創(chuàng)業(yè)板再融資開(kāi)閘，再融資審批程序簡(jiǎn)化，難免上演再融資洪水滔天的一幕，給股市帶來(lái)巨大的沖擊。
如何減輕再融資給股市帶來(lái)的沖擊，同時(shí)又能滿足上市公司合理的再融資要求?以筆者拙見(jiàn)，至關(guān)重要的一點(diǎn)，就是要通過(guò)對(duì)上市公司再融資政策的統(tǒng)一規(guī)范，讓上市公司再融資告別圈錢做法，使上市公司的再融資變成一種理性融資。
首先是要對(duì)上市公司再融資的規(guī)模予以限制，避免上市公司盲目融資，盲目擴(kuò)張，既損害股市，同時(shí)又危害公司的健康發(fā)展。在這個(gè)問(wèn)題上，可以借鑒優(yōu)先股的規(guī)定，上市公司一次再融資的規(guī)模，不超過(guò)普通股股份總數(shù)的50%、籌資額不超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%等。不論是優(yōu)先股融資、還是定向增發(fā)融資、或是公開(kāi)增發(fā)融資，以及配股融資，都應(yīng)以此規(guī)定約束。杜絕上市公司在再融資問(wèn)題上“蛇吞象”的做法。
其次是要對(duì)上市公司的盈利指標(biāo)提出要求。比如規(guī)定，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。同時(shí)規(guī)定，最近24個(gè)月內(nèi)曾實(shí)施再融資的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下降50%以上的情形。此外，前次募資項(xiàng)目盈利不及原計(jì)劃80%的，自該項(xiàng)目正式投產(chǎn)之日起3年內(nèi)不得再融資。上市公司控股股東對(duì)公司實(shí)施重組需要進(jìn)行定向增發(fā)的，不受盈利指標(biāo)約束。
其三就上市公司有投資理財(cái)資金的，在投資理財(cái)資金收回之日起兩年內(nèi)不得進(jìn)行再融資。同時(shí)，上市公司有變更募集資金用途現(xiàn)象的，在該批募集資金使用完畢后的3年內(nèi)不得進(jìn)行再融資。以此鼓勵(lì)上市公司更多地把資金用在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，同時(shí)認(rèn)真選擇募資項(xiàng)目，慎重進(jìn)行再融資。
此外就是把上市公司再融資金額與上市公司給予公眾投資者的現(xiàn)金分紅金額結(jié)合起來(lái)。上市公司當(dāng)次再融資總額(包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、定向增發(fā)、公開(kāi)增發(fā)、配股等)不得超過(guò)前次募資以來(lái)上市公司給予公眾投資者現(xiàn)金分紅金額的兩倍。避免上市公司重融資輕回報(bào)的事情繼續(xù)在A股市場(chǎng)上演。