在剛剛結束的全國兩會上,李克強總理在政府工作報告中明確提出,“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,擴大匯率雙向浮動區(qū)間,推進人民幣資本項目可兌換”,這一表述為繼續(xù)推動人民幣匯率劃定了方向,所以上周六中國央行宣布擴大人民幣對美元匯率浮動幅度,并不出乎意料。
從2005年7月人民幣匯改開始,市場力量在人民幣匯率形成中的作用不斷加強,但中國央行減少干預需要選取適宜的內外部環(huán)境,現(xiàn)在選擇擴大波動幅度,可謂水到渠成。
從基本面來看,人民幣匯率變化主要取決于以國際收支為基礎的外匯供求狀況,目前人民幣對美元匯率已接近“均衡水平”,2013年我國經常項目順差與國內生產總值之比已降至2.1%,國際收支趨于平衡,人民幣匯率不存在大幅升值的基礎。同時,我國財政金融風險可控,外匯儲備充裕,抵御外部沖擊的能力較強,人民幣匯率也不存在大幅貶值的基礎。
人民幣匯率基本面穩(wěn)定的同時,市場的靈活性也在增強。近期,人民幣對美元匯率持續(xù)多日貶值,打破了單邊升值的預期,營造了雙向波動的氛圍。央行認為,隨著匯率市場化形成機制改革的推進,未來人民幣將與國際主要貨幣一樣,有充分彈性的雙向波動將會成為常態(tài)。
根據(jù)經濟學家蒙代爾提出的“不可能三角”理論,一個國家在獨立的貨幣政策、資本自由流動和匯率穩(wěn)定三個政策目標之間只能同時滿足兩個。近年來,中國貨幣當局一直在“不可能三角”當中小心騰挪,努力提高貨幣政策的有效性。在跨境資金基本可以自由流動的情況下,要保持匯率在“合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”,中國央行只能放棄一部分貨幣政策獨立性,所以外匯占款的膨脹和收縮很大程度上決定著貨幣政策走向。
此次央行進一步擴大人民幣對美元匯率浮動幅度,可以掌握更大的貨幣政策主動權,增加政策操作的靈活性,會讓中國央行的政策意圖變得更加隱蔽,不易為跨境套利資金摸準脈搏,對于實現(xiàn)國內貨幣政策目標和打擊跨境資金套利,都會起到積極作用。
中國央行在宣布擴大匯率浮動幅度的同時,也對外宣布,要“進一步發(fā)揮市場匯率的作用,央行基本退出常態(tài)式外匯干預,建立以市場供求為基礎,有管理的浮動匯率制度”,這是未來人民幣匯率形成機制改革的基本方向。隨著“無形之手”力量逐漸增強,“有形之手”也會更加游刃有余。