近年來，我國由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)三支柱構(gòu)成了養(yǎng)老保障體系。2012年末，第一、第二支柱養(yǎng)老金總量接近4萬億元，比2008年增長1.3倍。市場機(jī)制的引入為我國養(yǎng)老金管理注入了活力，但市場化程度不夠、投資運(yùn)作不理想、效率不高等問題依然存在。
　　2012年末，我國第一、二支柱養(yǎng)老金總量占當(dāng)年GDP的7.7%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家78%的平均水平。其中，完全市場化管理的資金僅占34%。各類養(yǎng)老金投資限制較多，選擇空間不大，其中基本養(yǎng)老金只能投資于國債和銀行存款；全國社保基金和企業(yè)年金可投產(chǎn)品相對較多，但投資機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、投資產(chǎn)品種類和比例仍有一定放寬空間。
　　從結(jié)果來看，我國養(yǎng)老金管理的總體回報(bào)并不盡如人意。近十年，由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)管理的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金年均投資收益不到2%，遠(yuǎn)低于年均通貨膨脹水平，沒有達(dá)到保值增值的目的。而市場化管理的企業(yè)年金經(jīng)歷2008年和2011年兩大市場低谷，2007年至2012年平均投資收益率8.35%。在基金歸集、支付和個(gè)人賬戶信息管理上，政府主導(dǎo)的運(yùn)作模式投入成本較高，服務(wù)能力不強(qiáng)，信息披露不完善，造成整體運(yùn)作效率較低，同時(shí)也加大了管理風(fēng)險(xiǎn)。
　　社會(huì)各方普遍估計(jì)，我國養(yǎng)老金存在長期缺口，到2050年前后可能達(dá)到40萬億元以上。要解決這一缺口，已經(jīng)無法單純依靠延遲退休、提高繳費(fèi)水平等方式。借助養(yǎng)老金投資運(yùn)營，提高養(yǎng)老金的回報(bào)是解決問題的關(guān)鍵。
　　實(shí)際上，養(yǎng)老金改革在相當(dāng)程度上是一個(gè)金融投資問題，涉及養(yǎng)老金改革方案時(shí)，要充分認(rèn)識(shí)金融的作用，從一開始就要將金融監(jiān)管部門納入進(jìn)來。
　　在拓寬養(yǎng)老金投資渠道、推進(jìn)投資多元化方面，一是需要擴(kuò)展投資范圍，在做實(shí)個(gè)人賬戶的基礎(chǔ)上，允許養(yǎng)老金進(jìn)入貨幣市場和資本市場投資運(yùn)作，并且，拓寬企業(yè)年金投資范圍，將非保本商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品、股權(quán)投資及實(shí)體投資等納入可投范圍，探索養(yǎng)老金進(jìn)行股權(quán)投資、金融衍生品投資及境外投資的可行方法。二是需要進(jìn)一步放松基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、全國社保基金、企業(yè)年金基金投資產(chǎn)品比例限制，鼓勵(lì)創(chuàng)新開發(fā)保本型、結(jié)構(gòu)化、生命周期型養(yǎng)老金投資產(chǎn)品，通過稅收政策引導(dǎo)開發(fā)個(gè)人養(yǎng)老金投資產(chǎn)品。
　　從歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)來看，這些國家通過市場化投資運(yùn)作，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高養(yǎng)老金中股權(quán)投資等多元化投資方式的比例，提高投資回報(bào)，彌補(bǔ)缺口。比如，美國通過商業(yè)化投資，促進(jìn)“401K計(jì)劃”，人均養(yǎng)老金資產(chǎn)1984年至2008年間增長5倍左右。
　　除此之外，還需要進(jìn)一步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)參與養(yǎng)老金投資管理的作用。將基本養(yǎng)老金投資管理交由專業(yè)金融機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。政府機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)制定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資原則、范圍和比例，進(jìn)行投資監(jiān)督和績效考核。通過資格準(zhǔn)入確定合格投資管理機(jī)構(gòu)名單，以招標(biāo)和績效合約方式確定投資管理機(jī)構(gòu)參與投資管理。允許銀行、證券、基金、保險(xiǎn)、信托等各類金融機(jī)構(gòu)參與第一、二支柱養(yǎng)老金投資管理，發(fā)揮不同類型金融機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢和產(chǎn)品特點(diǎn)，提供其多樣性投資管理服務(wù)。