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    1. 人民幣持續貶值的“托賓稅”效應
      2014-02-27   作者:賈壯  來源:證券時報
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        美國經濟學家詹姆斯·托賓提出過一個對外匯交易征收交易稅的建議,征稅的目的是提高資金跨境流動的成本,限制大額套利資金流動,減少外匯市場波動,從而降低跨境資金對一國經濟的沖擊,業界稱之為“托賓稅”。

        交易者反對一切稅收,而托賓稅與交易自由原則相悖,所以各國對這一稅種的接受程度并不統一,有些國家甚至明確反對。不過,托賓稅背后體現的風險防范原則卻被廣泛接受,即需要對心懷不軌的跨境資金進行嚴格管理。最近,人民幣出乎意料地大幅度貶值,對跨境套利資金有敲山震虎之效,可以視作巧妙地“征收”了一次托賓稅。

        從上周開始,人民幣對美元出現了近年罕見的連續貶值,過去的一周內,人民幣對美元即期匯率累計下跌約600個基點,僅2月25日一天,人民幣即期匯率就下跌了0.46%,創2010年以來的最大單日跌幅。經過近一個月的下跌,人民幣匯率積累半年的升幅被全部抹去。

        人民幣匯率大跌的原因有被動和主動兩種可能,被動的可能是跨境資金主動避險,大量資金流出將會導致本幣貶值,近期部分新興市場國家便經歷了這一過程;主動的可能是中國貨幣當局的積極干預,改變幣值走向精確打擊套利行為。國家外匯管理局日前公布的數據顯示,1月份銀行結售匯順差創歷史新高,說明資金流向未發生根本變化,所以人民幣匯率近一個月的轉向應該是中國央行的主動行為。

        去年四季度以來,我國外匯流入的壓力持續加大,新增外匯占款從三季度的1292億元猛升至四季度的1.1萬億元,今年1月份繼續保持這一趨勢。雖然外匯管理部門一再強調資金流動有真實的經濟背景,但隱藏在真實貿易當中的套利資金仍是風險隱患,“跨境資本雙向流動沖擊”需要防范。

        今年初,外匯局局長易綱撰文稱,將深入研究“托賓稅”、無息存款準備金、外匯交易手續費等價格調節手段,抑制短期投機套利資金流出入。外匯局國際收支司司長管濤隨后表示,托賓稅主要是基于價格,依靠市場傳導進行逆周期調節,但不一定是稅,更多是一種理念,是基于價格機制、用市場方式傳導的調整。

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