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    1. 余額寶們該被取締嗎?
      2014-02-24   作者:姚波  來源:證券時(shí)報(bào)
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        近日,央視新聞評論員鈕文新認(rèn)為應(yīng)當(dāng)取締類似于余額寶這種商業(yè)模式的文章引起強(qiáng)烈反響:一方面是網(wǎng)友的吐槽,余額寶自己也發(fā)博文予以反駁;另一方面,又有媒體報(bào)道余額寶飛速成長遭到監(jiān)管層預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)。那么,余額寶們該被取締嗎?

        鈕文新認(rèn)為,余額寶這種商業(yè)模式不僅沖擊銀行體系,而且提高了中國全社會(huì)的融資成本,屬于“金融寄生蟲”。只有一切可以提高實(shí)業(yè)效率、降低企業(yè)成本的金融創(chuàng)新,才是應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)的。余額寶則在第一時(shí)間做出回應(yīng),稱“讓利于民”可以提高全民工作積極性,而且其官方博文中表示余額寶并非從中牟取暴利——余額寶一年的管理費(fèi)是0.3%、托管費(fèi)是0.08%、銷售服務(wù)費(fèi)是0.25%,幾項(xiàng)相加比例為0.63%,并非鈕文新所稱的2%。

        其實(shí),這場激辯的核心問題是:利率市場化推進(jìn)進(jìn)程中,創(chuàng)新金融產(chǎn)品到底扮演了怎樣的角色?又該受到怎樣的監(jiān)管?

        從目前的金融市場來看,銀行顯然存在暴利:在人為設(shè)定的存貸款利差下,銀行坐收利差,往往無力提高資金使用效率——便宜的貸款資金多流向國企,急需資金的創(chuàng)新中小企業(yè)往往融資難。在新一輪金融改革進(jìn)程中推進(jìn)利率市場化,無非是促進(jìn)金融體系更加靈活、準(zhǔn)確地反映資金成本,提高資金使用效率,并使得風(fēng)險(xiǎn)能夠匹配收益。

        余額寶作為一類創(chuàng)新金融產(chǎn)品,在這一過程中扮演了什么角色呢?余額寶的創(chuàng)新主要在互聯(lián)網(wǎng)渠道募集貨幣基金,投放銀行協(xié)議存款。通過將大量散戶資金打包,余額寶提高了資金議價(jià)能力,加上錢緊的背景,產(chǎn)品收益明顯提升,從而使得“存款擠出”效應(yīng)更加顯著。在余額寶的快速擴(kuò)張中,享受了目前協(xié)議存款提前支取卻不罰息的政策紅利,這就使得此類產(chǎn)品幾乎同時(shí)具備了高收益和高流動(dòng)性的特征。不過,這一政策紅利乃至協(xié)議存款整個(gè)市場存量,都不可能是一成不變的,這意味著余額寶收益的高低最終仍將取決于基礎(chǔ)市場。

        余額寶“日進(jìn)斗金”的神話不可能一直延續(xù)。隨著各同類產(chǎn)品涌現(xiàn),凈流入資金逐漸減小后,余額寶等產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐步凸顯。在監(jiān)管加碼后,貨幣基金風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求一旦提高,會(huì)進(jìn)一步提高貨幣基金的資金使用成本,降低收益。

        實(shí)際上,貨幣基金也是上個(gè)世紀(jì)70年代美國利率市場化過程中應(yīng)運(yùn)而生的產(chǎn)品。盡管當(dāng)初發(fā)展勢頭迅猛,但也沒有提高全社會(huì)融資成本,反而在基礎(chǔ)利率下滑的背景下,美國版余額寶Paypal貨幣基金在幾年前已關(guān)張。快速發(fā)展的余額寶,只是利率市場化過程中的一條鯰魚、一朵浪花,而不是終結(jié)者。

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