一個(gè)多月前，新三板經(jīng)歷了一次大擴(kuò)容，不但掛牌交易的品種成倍增加，而且參與轉(zhuǎn)讓的公司也遍及各地，一個(gè)全國(guó)性的場(chǎng)外交易系統(tǒng)儼然橫空出世。不過(guò)，當(dāng)時(shí)更吸引大家眼球的，還是新三板系統(tǒng)在一天內(nèi)撮合了6000多萬(wàn)元的交易，有的品種漲幅高達(dá)700%，令火爆的滬深創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)也自愧不如。有量有價(jià)，并且是價(jià)升量增，這當(dāng)然提高了投資者對(duì)新三板的關(guān)注度。一時(shí)間，證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了前所未有的“新三板熱”。不過(guò)，這樣的景象并沒(méi)有能持續(xù)。沒(méi)有幾天時(shí)間，新三板的單日成交金額就下降到了100多萬(wàn)元，絕大多數(shù)掛牌品種連續(xù)多日沒(méi)有成交，而那些掛牌當(dāng)日價(jià)格漲了幾十倍的品種，因?yàn)闆](méi)有后續(xù)交易，變得有行無(wú)市。這也讓一些聞?dòng)嵑笈d沖沖地殺入新三板的投資者變得無(wú)所適從。
客觀而言，新三板眼前的這種狀況，其實(shí)倒是正常的。原因很簡(jiǎn)單，就新三板的主要功能來(lái)說(shuō)，并不是組織交易，而是為掛牌企業(yè)提供融資渠道，為其股東提供退出通道。這不僅是我國(guó)場(chǎng)外交易系統(tǒng)的特點(diǎn)，世界其他國(guó)家也同樣如此。作為多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，三板市場(chǎng)的定位就在于此。有人說(shuō)，現(xiàn)在新三板交易不活躍是因?yàn)闆](méi)有實(shí)現(xiàn)連續(xù)自由競(jìng)價(jià)，投資者身份受限制。實(shí)際上這并非問(wèn)題的本質(zhì)，一個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性的高低，固然與市場(chǎng)所采取的交易方式與實(shí)施的制度等因素有關(guān)，但起決定作用的還是市場(chǎng)的性質(zhì)。更何況，新三板今后也存在改進(jìn)交易方式的機(jī)會(huì)，并且這一點(diǎn)也已成了市場(chǎng)共識(shí)。如果多數(shù)投資者確信其未來(lái)流動(dòng)性能得到相應(yīng)改善的話(huà)，那么現(xiàn)在似乎就沒(méi)有理由不開(kāi)始入市，新三板也就不應(yīng)該出現(xiàn)有行無(wú)市的局面。顯然，新三板大擴(kuò)容首日交易的火爆，未必就是市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)狀況的體現(xiàn)，更多是一種被扭曲的現(xiàn)象，遲早會(huì)向常態(tài)回歸。
還值得一提的是，現(xiàn)在各方投資人也已看到了新三板在功能上的回歸動(dòng)向。自大擴(kuò)容以來(lái)，新三板的再融資逐漸升溫，并且基本不受市場(chǎng)交易平淡的影響，出現(xiàn)了掛牌企業(yè)希望融資以及投資者也期待參與融資的良性互動(dòng)局面。為了提高融資效率，一些新三板的主辦券商開(kāi)始發(fā)行定向參與新三板再融資的專(zhuān)項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品，將有意通過(guò)新三板參與風(fēng)險(xiǎn)投資的資金組織起來(lái)，進(jìn)入到了有融資需求的新三板公司。事實(shí)上，目前絕大多數(shù)新三板公司的規(guī)模還比較小，盈利狀況也不太穩(wěn)定，能獲得銀行信貸支持的空間較為有限，所以規(guī)范的股權(quán)融資就成為其解決融資難的最好途徑之一。反過(guò)來(lái)，掛牌新三板后的企業(yè)，由于有了相應(yīng)的退出渠道，加上各方面都較為規(guī)范，財(cái)務(wù)也有相應(yīng)的透明度，這又為新資金的介入創(chuàng)造了條件。如此，新三板的功能，也就獲得了充分發(fā)揮的余地。也許，新三板的這種發(fā)展勢(shì)頭，特別是在打開(kāi)融資渠道方面價(jià)值的體現(xiàn)，既符合監(jiān)管層對(duì)它作為多層次資本市場(chǎng)重要一環(huán)的設(shè)計(jì)安排，同時(shí)也滿(mǎn)足了一批股權(quán)投資者進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的要求，在企業(yè)與投資者之間架設(shè)起了一座橋梁。
對(duì)于為什么要設(shè)立新三板，以及應(yīng)該建立一個(gè)什么樣的新三板，在境內(nèi)市場(chǎng)一直存在不同看法。也確實(shí)有觀點(diǎn)認(rèn)為，新三板不過(guò)是低一層次的創(chuàng)業(yè)板，其盤(pán)子更小，價(jià)格也更加具有彈性，有著更多的想象空間。而新三板大擴(kuò)容后的首日表現(xiàn)，某種程度上正反映了這種市場(chǎng)意識(shí)。但是，不能不說(shuō)的是，在境內(nèi)的多層次資本市場(chǎng)體系中，現(xiàn)在缺的并不是一個(gè)擁有更大流動(dòng)性與價(jià)格彈性的市場(chǎng)，因?yàn)橹行“迮c創(chuàng)業(yè)板已基本提供了這樣的功能。現(xiàn)在需要的是一個(gè)擁有更大企業(yè)覆蓋面，有更多小額股權(quán)融資需求以及相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入與退出渠道的市場(chǎng)。而新三板就是這樣的市場(chǎng)。而現(xiàn)在，當(dāng)新三板呈現(xiàn)出適度的流動(dòng)性以及旺盛的再融資需求時(shí)，我們就可以說(shuō)它實(shí)現(xiàn)了基本功能的回歸。
無(wú)疑，大擴(kuò)容只是新三板的發(fā)展序幕，今后它還有更大的拓展空間。投資者將會(huì)看到，未來(lái)的新三板會(huì)是一個(gè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的理想場(chǎng)所，也是新興企業(yè)的重要孵化器，是境內(nèi)資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分。到那時(shí)出現(xiàn)的“新三板熱”，才是理性的，并且也能持續(xù)。