因?yàn)榇汗?jié)假期因素，消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)要到3月中旬才能集中公布，但從公布的疲軟的發(fā)電量、PMI、PPI等數(shù)據(jù)不難看出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已步入下滑通道。三駕馬車中，1月出口數(shù)據(jù)有驚喜，進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙回升至兩位數(shù)以上，顯示外需顯著改善。1.32萬億新增信貸超出市場(chǎng)預(yù)期，降杠桿壓力之下，信托貸款有所回落，影子銀行已開始收縮。雖然通脹為2.5%，但很大程度上是春節(jié)因素的作用，預(yù)計(jì)全年通脹壓力不大，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是主要的挑戰(zhàn)。
今年1月的PMI數(shù)據(jù)并不理想。官方民間兩大PMI指數(shù)雙雙回落，且以中小企業(yè)為主的匯豐PMI數(shù)據(jù)滑落至50%榮枯分界線以下，顯示在經(jīng)濟(jì)走低之時(shí)，中小企業(yè)運(yùn)行情況更為艱難。消費(fèi)方面，高端餐飲業(yè)在嚴(yán)厲的反腐整治下明顯遇冷，且在春節(jié)期間整體表現(xiàn)也比往年顯著放緩。此外，1月前20天全國(guó)日均發(fā)電量增速較低除受基數(shù)高和暖冬因素影響以外，筆者認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)下滑也是原因之一。
出口或是亮點(diǎn)。按美元計(jì)價(jià)，1月出口同比增長(zhǎng)10.6%，顯著高于市場(chǎng)僅為0.1%的平均預(yù)測(cè)，進(jìn)口同比增長(zhǎng)10%，亦大超市場(chǎng)4%的平均預(yù)期。在強(qiáng)勁出口反彈之下，1月貿(mào)易順差319億美元，創(chuàng)2009年1月以來的新高。按市場(chǎng)來看，1月對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口改善較為明顯：其中對(duì)歐盟出口同比增長(zhǎng)從去年12月的3.9%上升至14.6%。對(duì)美國(guó)、日本同比增長(zhǎng)8.8%和7.8%，同樣遠(yuǎn)高于去年12月的3.0%和5.5%的增速。同時(shí)，與去年初的虛假貿(mào)易導(dǎo)致的出口增速較快不同，如今的出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)是建立在真實(shí)貿(mào)易基礎(chǔ)上的。這在我國(guó)香港地區(qū)出口數(shù)據(jù)中也可得到相應(yīng)的解釋，去年1月，內(nèi)地對(duì)香港的出口同比增加88.3%，而此次內(nèi)地對(duì)港出口下滑20%，顯示出口數(shù)據(jù)虛高情況已大大緩解。
1月CPI同比增長(zhǎng)2.5%，與去年12月持平，主要的作用是農(nóng)歷春節(jié)長(zhǎng)假，1月食品價(jià)格同比上漲3.7%，環(huán)比上漲2.4%;鮮菜、鮮果、水產(chǎn)品、蛋、液體乳及乳制品、牛肉和羊肉價(jià)格均都有不同程度的上漲，其中尤以鮮菜和鮮果價(jià)格上漲較為明顯。而與往年有異的是，今年春節(jié)期間豬肉價(jià)格走低，環(huán)比下降1.0%，同比下降4.3%。至于非食品價(jià)格的主要推動(dòng)因素，則是春節(jié)旅游旺季的到來所帶動(dòng)的娛樂、教育、文化用品及服務(wù)價(jià)格的上漲，1月娛樂、教育、文化用品及服務(wù)價(jià)格環(huán)比上漲1%，顯著高于其他六大類。
工業(yè)生產(chǎn)價(jià)格1月繼續(xù)下滑，PPI同比下降1.6%，環(huán)比下降0.1%，顯示上游產(chǎn)品價(jià)格仍處于持續(xù)通縮階段。此外，早前公布的1月PPI購進(jìn)價(jià)格指數(shù)下降為49.2%，比上月回落3.4個(gè)百分點(diǎn)，是所有分項(xiàng)中回落最大的一個(gè)，這更佐證了我國(guó)當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的疲軟局面。
在金融數(shù)據(jù)方面，1月社會(huì)融資總量2.58萬億，比去年同期多增399億元，變化并不大。但在決策層規(guī)范影子銀行業(yè)務(wù)的政策推動(dòng)下，社會(huì)融資總量結(jié)構(gòu)變化較大，表內(nèi)貸款增長(zhǎng)迅速，信托貸款與債券發(fā)行大為壓縮。1月新增貸款同比多增2469億元，超出市場(chǎng)預(yù)期，但同時(shí)信托貸款與債券分別增加1068億元與332億元，同比少增1040億元與1917億元。
概而言之，從已公布上述數(shù)據(jù)，筆者得出的結(jié)論是，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已逐步駛向慢車道。預(yù)計(jì)今年通脹壓力尚小，穩(wěn)增長(zhǎng)仍是主要挑戰(zhàn)。從政策的角度來看，鑒于1月信貸超增，且早前影子銀行迅速發(fā)展已造成金融風(fēng)險(xiǎn)的上升，看央行最新發(fā)布的2013年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告所體現(xiàn)的降杠桿、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的總基調(diào)，意味著短期內(nèi)貨幣政策不會(huì)放松。鑒于利率上漲與人民幣升值對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊，建議未來決策層加大減稅和財(cái)政支出的力度，加緊落實(shí)對(duì)實(shí)體制造業(yè)，尤其是中小企業(yè)的支持措施。此外，決策層應(yīng)繼續(xù)阻擊國(guó)際熱錢，并且考慮采取措施別讓人民幣再繼續(xù)升值。爭(zhēng)取在年底人民幣兌美元匯率基本維持在6：1左右，以維持我國(guó)出口企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。如果出口能繼續(xù)回暖，內(nèi)需能保持平穩(wěn)，則全年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)到7.5%還是很有可能的。