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    1. 資產證券化需夯實基礎制度
      2014-02-11   作者:葉檀  來源:每日經濟新聞
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        葉檀

        目前似乎是我國推出資產證券化的好時機。

        大量急于做大的地方投融資平臺、各類企業進行了大量借貸,還有包括房貸在內的民間消費貸,銀行隱性負債上升,一些地方分行不良率快速躥升,核銷速度加快。

        形勢在逼迫資產證券化。根據審計署去年底公布的地方債務數據,截至2013年6月底,地方政府負有償還責任的債務10.9萬億元,負有擔保責任的債務2.67萬億元,可能承擔一定救助責任的債務4.34萬億元,合計為17.9萬億元。2012年財政部公布的數據,當年財政收入11.72萬億元。地方政府債務似乎不高,但考慮到不良資產管理公司資產規模不斷壯大,并且從銀行融資購買銀行壞賬,就會讓人驚出一身冷汗。

        央行1月24日公布的《2013年金融機構貸款投向統計報告》顯示,信貸增速在下行,但到2013年底,投向固定資產的貸款余額仍高達23.09萬億元,同比增長10.2%,增速比上季末低0.1個百分點;經營性貸款余額25.2萬億元,同比增長12.7%,增速比上季末高0.1個百分點。去年12月末,主要金融機構及小型農村金融機構、外資銀行人民幣房地產貸款余額14.61萬億元,同比增長19.1%,增速比上季末高0.1個百分點。是否能夠以繼續個人購房貸款證券化、固定資產貸款證券化,以緩解銀行的風險,讓銀行、其他金融機構與老百姓利益共享、風險共擔?

        資產證券化的基礎制度尚未建立。

        資產證券化就是對銀行、金融機構、企業資產區分風險等級進行定價,而后出售給不同的投資者,風險與收益相匹配。比如加州的教師退休基金就只能購買投資級的證券產品,哪怕年化收益率只有3%,為的就是安全,保障教師退休后擁有穩定的老年生活。如果還擔心,可以購買通脹保值債券,在不通脹的年代可能一分錢收益都沒有,換來的安全是,手中持有的貨幣購買力沒有下降,好年景可以下個館子,在沒有收益的時候還是可以下個館子喝個小酒。最大的問題是,信用評級行可靠。一個投資者出了大價錢買一個玉石,這塊玉得是真的,物有所值,最怕的是出大價錢買塊像玉的石頭回來,放一百年就是塊石頭,一文不值。

        我國信用評級市場長期陷入信用危機,評級業務淪為市場營銷會,導致信用評級市場一片亂象,人情評級現象多有存在。

        中央國債登記結算有限責任公司債券信息部在2011年底曾以截至2011年10月26日的存續期內債券作為樣本進行了一次調查統計,結果顯示在上述時間存續期的2021只債券中,748只債券主體評級為AAA,占比37.01%;388只債券主體評級為AA+,占比19.20%;485只債券主體評級為AA,占比24.00%;307只債券主體評級為AA-,占比15.19%;53只債券主體評級為A+,占比2.62%;10只債券主體評級為A,占比0.49%;主體評級為A-級及以下的債券總共30只,占比1.48%。AA以上的投資級債券占比80.21%,事實上低于這一級別的根本發不了債。

        近來情況略有好轉,去年底,中央國債登記結算有限責任公司債券信息部的王超群表示,2013年有135家發行商有評級下調的情況,是2012年的兩倍。

        我國發行的地方投融資平臺貸款與債券評級恐怕難以準確,2011年著名的云南城投債事件就是典型案例。到去年7月底,《理財周報》統計云南地區城投債超過一半為中低評級品種。據39只存續城投債中,7只為AA-級,21只AA級,8只AA+級,沒有AA+以上評級。央行決定市場化監管,2013年9月下發通知,決定改革信貸市場信用評級管理方式,由偏重于事前管理,轉變為著重進行事中、事后監測和信息披露,同時加強對信用評級業務的規范管理。

        只要地方政府不斷插手,只要發債成為特權,就不可能有準確評級,因為此時評級相當于為地方政府評級。

        美國次貸危機就是信用評級機構為了錢把垃圾說成黃金的悲劇。中國金融市場信用更糟,抵押貸款、股權投資、臺州式的小微金融生態群落,應該是主流。

        給如火如荼的資產證券化潑盆涼水,如果不建立基本信用體制,資產證券化就是轉嫁風險。

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