全國股交中心266家企業(yè)同時掛牌的盛況上周剛剛結(jié)束，市場對新三板的解讀仍在繼續(xù)，轉(zhuǎn)板仍是焦點中的焦點。股交中心官網(wǎng)上也合時宜地披露了股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司轉(zhuǎn)板概況。根據(jù)該公告，包括近期登陸創(chuàng)業(yè)板的安控科技，共有8家新三板企業(yè)實現(xiàn)轉(zhuǎn)板。

　　嚴格說來，在這里 “轉(zhuǎn)板”這個詞并不恰當，而只能算是在新三板退市后，再通過嚴格的發(fā)審程序上市主板。雖然去年12月份國務(wù)院49號文明確了轉(zhuǎn)板機制，但國內(nèi)資本市場轉(zhuǎn)板機制的全面實施顯然遠未成熟。

　　轉(zhuǎn)板機制的全面鋪開需要高效的發(fā)行體制，對當前來說，就是需要深入推進注冊制。轉(zhuǎn)板并不只包括“升板”，同樣也包括“降板”以及退市。國外成熟市場，轉(zhuǎn)板的審核機制多種多樣，有考慮股票價格和市值的投資價值類審核，做市商數(shù)目等的交易類條件審核，也有財務(wù)數(shù)據(jù)等的實質(zhì)性審核，但滿足各板塊轉(zhuǎn)板條件后只需“介紹上市”即可，國外大型交易所一般擁有場內(nèi)場外多個市場板塊，注冊制下審批權(quán)又下放至交易所，轉(zhuǎn)板機制就順理成章。

　　轉(zhuǎn)板機制的推出需要多層級資本市場的完善為前提條件，我國的各層級資本市場呈現(xiàn)出“倒金字塔結(jié)構(gòu)”，場外市場掛牌企業(yè)數(shù)目遠遠小于場內(nèi)市場，推出轉(zhuǎn)板制度缺乏龐大的基層市場基礎(chǔ)，也有違新三板的功能定位。以美國為例，以紐交所代表的主板市場上市公司3100多家，納斯達克上市公司接近2600家，OTCBB 約10000多家，這樣的市場結(jié)構(gòu)，涵蓋了企業(yè)發(fā)展的各階段，使得資本市場有力地支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。我國資本市場的另外一個突出問題是現(xiàn)有場內(nèi)市場主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板不論是功能定位、交易制度還是企業(yè)規(guī)模、募資金額等各方面來看都逐步趨同，轉(zhuǎn)板在這三個市場之間實施無實質(zhì)意義，但創(chuàng)業(yè)板降低上市條件又將擠壓新三板生存空間，如何理順各板塊定位并非易事。但這并不意味著轉(zhuǎn)板在國內(nèi)無推出空間，鑒于近年來區(qū)域股權(quán)交易市場的發(fā)展壯大，可考慮在場外市場內(nèi)率先推出轉(zhuǎn)板機制。截至2013年年底，我國正式開業(yè)的區(qū)域股權(quán)市場達到19家，累計掛牌企業(yè)數(shù)量約為5860家，是新三板最近一次大擴容后621家掛牌企業(yè)數(shù)的9倍以上，另外，券商柜臺市場的不斷壯大，也將為新三板提供源源不斷的優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)，而場外市場也是注冊制的先行試驗田，符合轉(zhuǎn)板機制推出的制度條件。

　　如此，新三板如何能夠增強其吸引力，成為目前亟待解決的問題，而其中的關(guān)鍵又是怎樣鼓勵機構(gòu)積極參與并壯大新三板市場。筆者認為，臺灣興柜市場定位準確，和主板市場銜接緊密，做市制度激勵到位，值得國內(nèi)新三板借鑒。

　　首先，興柜市場在臺灣被強制定位為上柜或上市(即登陸交易所市場)的預(yù)備市場，擬申請上市企業(yè)，必須在興柜市場掛牌滿6個月，這不僅規(guī)范了企業(yè)財務(wù)經(jīng)營狀況，也促進了場外市場的發(fā)展。

　　其次，為了鼓勵券商等機構(gòu)參與場外市場，臺灣監(jiān)管部門將興柜股票的傭金率確定為5%。，遠高于交易所市場傭金手續(xù)費上限1.425%。，并且大幅降低了券商經(jīng)營柜臺買賣的業(yè)務(wù)成本。

　　最后，為提升興柜市場的活躍度，做市商必須認購一定比例的做市股票，場外市場便將券商直投、自營和投行等多條業(yè)務(wù)線聯(lián)系起來，同時，券商認購做市股票也有利于降低興柜市場投資風(fēng)險，增強市場活躍度。

　　轉(zhuǎn)板先行在場外市場實施并逐步修正，隨著主板市場注冊制改革的深入和國內(nèi)多層次資本市場的完善，轉(zhuǎn)板機制推廣至全市場便水到渠成。