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    1. 穩健是為改革騰出空間
      2014-01-28   作者:葉檀  來源:每日經濟新聞
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        葉檀

        蛇年年尾的金融市場,國內以中誠信托本金剛性兌付結束,國外以黃金價格大漲、新興市場貨幣大跌結束。

        中誠信托誠至金開1號信托項目剛性兌付是大概率事件,牽涉到中國大銀行與大信托公司的信用,未來的產品開發空間,更重要的是,信托無法剛性兌付可能引發中國資源型信托、房地產信托崩潰的多米諾骨牌效應,任何點燃引線的人都會成為罪人,所以,中國的金融市場將以穩健的方式繼續前行。

        上海股票市場就是穩定市場的典型,交易低迷到無可低迷,但指數一直保持在2000點以上,情況好轉,也是2000點,情況不好,還是2000點,成為股票市場維持穩定的象征性點位。

        穩健是為改革騰出空間,而不能把穩定本身當作了追求的目標。

        全球金融市場已經傳導到末端,引發新興市場貨幣、股市大震蕩,2008年以來的金融危機還在肆虐,但已接近尾聲。

        1月23日,阿根廷比索兌美元匯率暴跌13.2%,單日跌幅為12年來最大。次日,印度盧比、巴西雷亞爾、俄羅斯盧布和南非蘭特對美元的匯率下跌超過1%,后兩者創金融危機以來新低。

        如果全球經濟與金融繼續震蕩,不排除新興市場比南歐債務國更慘,那些國家起碼還有歐元這條后路可走,歐盟還有一些經濟堅挺的國家。而新興市場經濟體,在全球經濟周期上行時依靠高價的資源與產業轉移,獲取政策的穩定力,一旦進入全球經濟震蕩期,經濟下行時,就會有一些貨幣垮塌,1997年東南亞金融危機也或將重演。對于委內瑞拉、烏克蘭、泰國等國家,現在算是生死關頭。相對而言,金磚四國得益于高額的外匯儲備,與龐大的內部市場,騰挪的余地稍大一些。

        從1997到1998期間,美國處于低利率階段,加上日本等國貨幣泛濫,導致全球金融市場出現兩大現象:一是大規模建設的新興國家大量借便宜外債、沒有進行內部改革的動力,同時發達市場如歐洲等走向高杠桿、期限錯配的套利交易,1998年歐洲邊緣國家貨幣與債券價格持續下行,資金大規模外流,由經濟學家與數學家領銜的對沖基金如美國長期資本管理公司倒閉,新興市場(包括東北亞、東南亞、俄羅斯)遭遇沉重的打擊。而韓國在世行等國際機構的指導下,開始新一輪著眼于開放的改革,并不奇怪,在此后重構的新世界經濟版圖中,韓國成為令人矚目的贏家。

        2014年與1997年不同,全球經濟大病初愈,美國考慮到自身的承受力,不可能疾速退出QE,全年維持較低的利率是可以預測的事件,但沒有能指揮市場的權力,市場已經用腳投票,美國的國債收益率緩步上升,全球資金成本進一步提升。

        中國大媽們在蛇年最后笑得很開心,她們手中的黃金價格開始大漲,從每盎司1230美元漲到1270美元。中國超過印度成為全球最大的黃金消費國,黃金可以抗風險,現貨作為資產配置是合理的,但黃金長期走勢不見得好,所以,大媽們能否兌現部分收益?

        中國至今為止的改革,在反貪腐領域取得了長足進展,但在實體經濟、債券、股票等市場領域仍然乏善可陳,負面清單制度改革遭遇阻礙,A股市場遭遇信用體系的強大阻力。改革緩步而行,反腐領域的成果,能否轉變為制度優勢,有待進一步觀察。

        以改革來建立信心刻不容緩。年前,給一個資產億元左右的中型企業家電話,電話中傳來了遙遠的聲音,他正在大洋彼岸買房置地準備當寓公。

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