在達沃斯論壇上,原銀監(jiān)會主席劉明康認為,要徹頭徹尾改造和改革我們的上市制度,健康的資本市場都有嚴格的退市制度,他表示:“對不健康的人我們要加強監(jiān)管,包括內(nèi)幕交易、暗持股份等等,這些都會令投資者失去信心。”中投總經(jīng)理高西慶則明確表示,證監(jiān)會要放手上市審批權(quán),著重監(jiān)管權(quán)。
意見是統(tǒng)一的,轉(zhuǎn)型痛苦,但一定要轉(zhuǎn),這需要建立嚴格的信用制度,直面利益固化的藩籬。筆者認為,取得實質(zhì)進展與表明態(tài)度,是兩個問題,態(tài)度容易亮明,取得進展哪怕只是一小步,都非常困難。
證監(jiān)會要放下包袱,收上權(quán)利。
批發(fā)式新股上市,引來對證監(jiān)會的批評。股指高低主要不是證監(jiān)會決定的,股改釋放三年紅利、恰逢貨幣擴張與經(jīng)濟擴張周期,釋放出前所未有的大牛市。理性的人會預測到,股改紅利釋放完畢,經(jīng)濟與貨幣周期緊縮時,紅利必然煙消云散。證監(jiān)會前任主席郭樹清接棒時已經(jīng)遭遇寒流,證監(jiān)會主席肖鋼仍未走出冬天。放下股指的包袱,股指高低不是證監(jiān)會的責任。
證監(jiān)會到底要不要進行發(fā)行審批,是個偽命題,取消發(fā)行審批的前提是建立行政執(zhí)法權(quán),否則A股市場會進入無政府主義的可怕的烏托邦。
中國資本貨幣市場之所以會進入無限監(jiān)管的惡性循環(huán),根源就在于無法建立真正的信用體制,導致交易成本、監(jiān)管成本無比高昂。
以綠大地為例,此案例經(jīng)過充分論證,經(jīng)過媒體發(fā)酵,經(jīng)過證監(jiān)會的定性,卻至今無法退市,還活得挺好。地方政府以種種手段,保殼欲望一覽無余。
去年11月28號,該公司發(fā)布公告,2013年11月27日收到云南省國資委《關(guān)于云南綠大地生物科技股份有限公司重大資產(chǎn)重組有關(guān)事宜的批復》,同意云南省投資控股集團有限公司以不超過13200萬元現(xiàn)金認購綠大地公司本次募集配套資金發(fā)行的不超過875.92萬股股份。重組完成后,云南省投資控股集團有限公司持有不超過3875.92萬股股份,占綠大地公司總股本21.05%,云南省投控集團是第一大股東。12月4日,公司再次公告,2013年12月3日收到云南省財政廳給予的300萬元生產(chǎn)扶持性資金,將計入公司2013年營業(yè)外收入。該公司的股價從2012年年中到達每股9.26的低位后一路攀升。
綠大地尚且如此,說明上市公司背后的博弈相當強大。證監(jiān)會無法對抗,對抗的成本過高,此時談什么市場化上市是可笑的,先市場化退市再說。
上市行政化、內(nèi)幕交易橫行、新股發(fā)行成盛宴,導致證監(jiān)會審批權(quán)力擴大,這是法治不完善市場的必然結(jié)果,以審批替代法律,最終審批者也成為利益固化藩籬中的重要成員。改變證監(jiān)會的尷尬角色,重要的是建立法治市場經(jīng)濟,讓法律獨立于地方權(quán)力之外,具有獨立的品格,從而證監(jiān)會也就有了執(zhí)法方面的獨立品格。
證監(jiān)會面臨的難題是雙重的,一方面沒有足夠的權(quán)威,無法震懾市場不法者,這讓市場的內(nèi)幕交易不可能有底線可守。另一方面,有各種各樣的人士以華爾街等市場的標準要求證監(jiān)會,而證監(jiān)會有時也云山霧罩,忘了身處在初級市場,以為讓存量股發(fā)行、讓機構(gòu)投資者取代小散戶就是市場化。所以,有了批發(fā)上市,有了存量發(fā)行,有了主承銷商的利益輸送,有了新股上市漲幅過大無法交易的奇觀。
初級市場內(nèi)幕交易橫行,證監(jiān)會只能守住兩條底線,不讓大案要案的處理成為笑話,不要降低大規(guī)模套現(xiàn)者的風險成本,而現(xiàn)在,這兩條底線都沒守住,前一條底線失守,不是證監(jiān)會的錯,后一條底線失守,假借市場名義瘋狂套現(xiàn)的偽市場派難辭其咎。
證監(jiān)會主席坐在火山口上,權(quán)利與責任不對換,名不符實。股票市場改革需要頂層設(shè)計,需要法治市場,否則,一切都沒有用。