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    1. 五大行股價破凈凸顯轉型壓力
      2014-01-24   作者:張平  來源:經濟參考報
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        據報道,隨著近期A股市場的重挫,銀行股破凈隊伍進一步擴大。就在幾天前,16家上市銀行中,已有超過十家跌破凈值,工農中建交五大行已經全部跌破凈資產。
        筆者認為,五大銀行股全部破凈,一方面固然與其盤子太大,在行情不佳的情況下鮮有資金托舉有關。另一方面,也的確因其“重圈錢、輕分紅”,受到投資者的唾棄。但五大銀行股破凈,實際也反映出市場對今年國內爆發金融危機的擔憂。
        其一,“錢荒”陰影的沖擊。去年六七月間中國的貨幣市場出現了罕見的“錢荒”現象。而去年底到現在中國的“錢荒”問題一直縈繞在貨幣市場上空。這一方面造成了人們對銀行無錢可貸,業績滑坡的擔憂。另一方面,投資者也怕今年上市銀行推出規模龐大的“再融資”計劃,造成股市失血過多。
        筆者認為,中國的銀行業存在著信貸結構性錯配的弊端。所以,央行未來的工作重點并不是要放多少流動性進入市場“救市”,而是如何更好地引入增量資金,盤活存量資金,讓信貸更精準地為實體經濟服務。
        其二,不良資產風險的“糾纏”。截至2013年6月底,全國各級政府負有償還責任的債務206988.65億元,負有擔保責任的債務29256.49億元,可能承擔一定救助責任的債務66504.56億。
        雖然地方政府債務風險整體可控,但其償還能力仍然堪憂。地方政府平臺債務將集中在今明兩年到期。根據模型預測,2014年以后,地方政府或將出現資金缺口。即使考慮到借新還舊,即部分資金缺口可由銀行新增信貸進行彌補,2015年后將會出現絕對資金缺口。
        此外,產能過剩行業的風險,將助推銀行的不良貸款。如果2014年我國“去產能化”進程展開,那么很多企業將面臨兼并重組,銀行業的不良貸款將隨之上升。
        其三,中國銀行業已經告別了高增長時代,年報業績將難有太大的驚喜。一方面,隨著利率市場化進程的推進,國有銀行除非業務轉型,如果還是依賴存貸差為主要增長模式,其業績將大幅滑坡。另一方面,今年初,107號文拉開了影子銀行全面監管之勢,原來銀行可以通過“表內資產表外化”將大量信貸轉化為理財產品,投向收益率更高的房地產市場或政府融資平臺,但現在隨著銀監會對影子銀行的監管加強,“表外資產逐步回歸表內”,銀行業的業績將受到沖擊。
        五大銀行股價集體跌破凈值,這是一個值得人們警惕的訊息。從表面上看,是因為銀行業“重融資、輕回報”遭受市場唾棄。但實質上,中國潛在的金融危機不容忽視,如果地方政府平臺和產能過剩企業出現集體違約,房地產泡沫、影子銀行問題一起爆發。再加上銀行自身的高增長時代的終結,屆時市場必然會對銀行股的估值進行重新評估。只有等各種危機逐一展現在世人面前時,投資者才會真正意識到,目前銀行股價根本不值那個錢。
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