2014年伊始，奧賽康就給新股發(fā)行改革“上”了一堂課。
利用新股發(fā)行改革的規(guī)則漏洞，奧賽康“詢”出了72.99元的發(fā)行價(jià)格，并且由于其他發(fā)起人股東持股均未滿3年，最終導(dǎo)致只有奧賽康控股股東才能套現(xiàn)，而其套現(xiàn)金額則高達(dá)31.83億元。根據(jù)招股說明書披露的數(shù)據(jù)，截至2013年6月30日，奧賽康的總資產(chǎn)僅為11.79億元。
隨即，奧賽康IPO被緊急叫停，一系列的新股發(fā)行改革“補(bǔ)丁政策”相繼出臺。證監(jiān)會本周還公布了新股發(fā)行定價(jià)過程抽查第一批名單。其中涉及44家機(jī)構(gòu)詢價(jià)對象及13家主承銷商。
新股發(fā)行的過程實(shí)際上就是發(fā)行人和投資者之間的利益博弈，發(fā)行人和投資者各自追求自身利益的最大化，這本身并沒有對錯(cuò)之分。奧賽康利用了規(guī)則的漏洞，將“適當(dāng)發(fā)行老股”發(fā)揮到了極致。嚴(yán)格地說，奧賽康在市場道德上十分令人不齒，卻并沒有違法。
歸根結(jié)底，是新股發(fā)行體制改革在設(shè)計(jì)上出現(xiàn)了缺陷和漏洞，尤其是在老股轉(zhuǎn)讓方面。相關(guān)利益群體看到了這個(gè)空子，并且狠狠地利用了起來。這一次，證監(jiān)會反應(yīng)迅猛地對這一類事件在第一時(shí)間喊停，既有裁判的威嚴(yán)，也有對投資者家長般的關(guān)懷。
但市場更多地需要的是裁判。在去行政化和市場化監(jiān)管的平衡中不斷找尋自己的定位，隨著新股發(fā)行改革的深入，證監(jiān)會必將找到一條具有中國特色的監(jiān)管之路：既兼顧市場公平，又保護(hù)中小投資者利益。
也應(yīng)該看到，之前先是持續(xù)一年的IPO暫停，然后重啟后又忽然叫停。政策的漏洞需要修補(bǔ)，政策的一貫性也需要重視。證監(jiān)會并不需要判斷新股發(fā)行價(jià)是否過高，這是應(yīng)該交給市場操心的事情。但及時(shí)喊停、對違規(guī)和鉆空子的公司說不，是證監(jiān)會在改革中必須做到的。
在過去的半年，證監(jiān)會致力于逐步將新股發(fā)行審批制向注冊制轉(zhuǎn)變，減少一些不必要的審批給市場以自由。需要提醒的是，沒有一種制度是完善的，證監(jiān)會需要做的是用制度手段逼迫固有的利益團(tuán)體讓利，在制度范圍內(nèi)達(dá)到各方利益的平衡。在此期間，必然會遭遇各種挑戰(zhàn)和試錯(cuò)，奧賽康不過是其中一個(gè)而已。也正是由于有這樣的挑戰(zhàn)和試錯(cuò)過程，制度才會得以完善。
在奧賽康事件后，至少老股轉(zhuǎn)讓方面，以后不會發(fā)生類似事件了。證監(jiān)會也要習(xí)慣這種來自市場機(jī)構(gòu)的試探和較量，隨著今后市場化程度越來越深入，這種試探和較量還會越來越多地出現(xiàn)。
事實(shí)就放在這里，奧賽康和承銷商中金這次成功地觸怒了證監(jiān)會。如何把壞事變成好事，把刺兒頭挑出來的刺兒給舉一反三地修補(bǔ)回去，這就考驗(yàn)證監(jiān)會的氣度和能力了。