股市備受期待的圣誕牛市終于在本周露出了苗頭，美國股市在下跌數周后，又到達新高點。這一切不是圣誕老人的饋贈，而是來自美聯儲主席本·伯南克。伯南克任期很快將滿，在此之前，他為市場帶來了最后一個驚喜：美聯儲將把每月購買債券的規模從850億美元削減到750億美元。

　　現在美聯儲所面臨的情境，正與已攀至峰頂的登山者類似。上山時，能逐步分泌出充足的腎上腺素，但在下山時，腎上腺素高峰已過，疲憊虛弱接踵而至，因此下山時最易發生意外。當定量寬松政策開始剎閘時，最大的擔憂是會觸發通貨膨脹。另外，就像下山一樣，速率過快或過慢都可能帶來風險。

　　過快退出定量寬松政策將增加債券投資者的風險，因為美國財政部的債券收益率會影響到在全球范圍內的交易，讓行情變動更為劇烈。另外，定量寬松過快退出也會增加資本逃逸的可能性。當涌往新興國家的熱錢反向流動時，這些國家將被暴露于資本不足的窘境中。同樣，過慢退出定量寬松也會帶來風險，這就是資產價格泡沫，特別是股價。

　　本周定量寬松減緩計劃的宣布，并未對市場造成猛烈沖擊，各項數據的變幅均在正常范圍內，不過資產價格的泡沫仍在繼續。雖然股市在過去18個月升高了40%，但并不是因為公司盈利能力的好轉。另一個風險是通貨膨脹正在接近美聯儲的底線，商品價格持續下降。

　　如果美國經濟增長再次踟躕，通貨緊縮的風險將會重現。這意味著美聯儲或將不得不開啟新的定量寬松，而非減緩。如果到了這步境地，唯一的確定性將是市場更大的變動。但目前來看，伯南克還是為市場帶來了好消息。(約翰·奧瑟茲著有《可怕的市場周期》 賀艷燕 編譯)