幾個(gè)月來(lái)，QE何時(shí)退出就像達(dá)摩克利斯之劍高懸市場(chǎng)頭頂。美聯(lián)儲(chǔ)每一次會(huì)議都引起市場(chǎng)高度關(guān)注和猜測(cè)，而今靴子終于落地，美聯(lián)儲(chǔ)將從2014年1月開(kāi)始縮減量化寬松規(guī)模，每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模被減少到750億美元。
美聯(lián)儲(chǔ)這次縮減QE規(guī)模比較溫和，高盛認(rèn)為這個(gè)決議相比預(yù)期略偏鷹派。筆者以為，縮減100億美元的購(gòu)債規(guī)模小于市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)沖擊力非常有限。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)上的貨幣乘數(shù)理論分析，銀行存款創(chuàng)造能力的乘數(shù)是1/存款準(zhǔn)備金率，相反存款退出市場(chǎng)的效果同樣如此。美國(guó)現(xiàn)行存款準(zhǔn)備金率是15%，貨幣乘數(shù)是6.7，100億美元理論上的最大收縮資金量為670億美元，這對(duì)市場(chǎng)影響溫和適中。
這一次溫和縮減QE規(guī)模更重要的意義在于美聯(lián)儲(chǔ)給了市場(chǎng)一個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)FOMC在聲明中開(kāi)宗明義：美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正在以溫和速率擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)情況顯示出進(jìn)一步的改善，失業(yè)率下降，財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有限制約逐漸消退。通脹水平一直處于美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期目標(biāo)之下，但長(zhǎng)期通脹預(yù)期仍保持穩(wěn)定。選擇縮減QE規(guī)模是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)全面向好，使得市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)向好的信心戰(zhàn)勝了對(duì)退出QE的恐懼，從而支撐道指、標(biāo)普雙創(chuàng)新高。
同時(shí)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)操作貨幣政策的巧妙和對(duì)市場(chǎng)心理的準(zhǔn)確把脈。在宣布縮減QE規(guī)模時(shí)，同時(shí)從利率上給市場(chǎng)吃了一顆定心丸。即資產(chǎn)購(gòu)買項(xiàng)目結(jié)束之后，仍會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持寬松的貨幣政策立場(chǎng)。委員會(huì)同時(shí)重申其預(yù)期，即只要失業(yè)率保持在6.5%上方，就會(huì)一直維持0~0.25%的超低利率水平。委員會(huì)認(rèn)為在失業(yè)率降至6.5%之后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，維持目前聯(lián)邦基準(zhǔn)利率水平都是合適的，尤其是在通脹水平持續(xù)低于2%的情況下。也就是說(shuō)，即使失業(yè)率降至6.5%以下，仍將維持超低利率水平，這就是說(shuō)可能通脹率最少降至6%以下才會(huì)考慮提高利率。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期失業(yè)率目標(biāo)，2015年才可能考慮加息。這給市場(chǎng)吃了一顆長(zhǎng)期穩(wěn)定的定心丸。不能不佩服美聯(lián)儲(chǔ)在把控貨幣政策量和度、進(jìn)和退上的老練。
然而，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模的反應(yīng)僅僅是開(kāi)始，并不能代表未來(lái)市場(chǎng)做何種反應(yīng)，畢竟退出QE不是一步到位，不是僅此一次，而是循序漸進(jìn)、多次完成。就本次縮減100億美元來(lái)說(shuō)，雖然股票市場(chǎng)做出了積極反應(yīng)，但是，國(guó)債市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)都是消極的。美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行，收2.8850%。黃金下跌，跌幅超1%，盤中最低至1216美元/盎司。
如果2014年底每月850億美元購(gòu)債規(guī)模全部退出的話，那么，根據(jù)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，理論上將每月相對(duì)收緊流動(dòng)性5695億美元左右，這可不是一個(gè)小數(shù)目。這必將導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率急劇攀升，市場(chǎng)流動(dòng)性緊缺，借貸成本大幅增加，美元匯率走高，美國(guó)市場(chǎng)以外的資金開(kāi)始回流美國(guó)本土展開(kāi)自救。
美聯(lián)儲(chǔ)退出QE已經(jīng)邁開(kāi)腳步，此次縮減規(guī)模雖然溫和，但總體風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。新興市場(chǎng)體國(guó)家要把控好國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，綜合巧妙利用匯率、利率、公開(kāi)市場(chǎng)等工具，及時(shí)調(diào)控國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性供應(yīng)量，防止QE退出帶來(lái)過(guò)大沖擊。投資者對(duì)股市樓市特別是黃金等投資需要格外小心，美國(guó)量化寬松貨幣政策一旦開(kāi)始收緊，金融市場(chǎng)也會(huì)動(dòng)蕩不安，最忌諱被一時(shí)一刻的浮漲所迷惑，遮住眼睛。