新股發(fā)行的腳步聲越來越近了。對于普通投資者來說，最大的亮點就是“市值配售”原則。這一舉措將在多大程度上保護投資者公平認(rèn)購的權(quán)利，可以多大程度上給出改革紅利，值得仔細(xì)分析。

　　目前，滬深交易所都明確規(guī)定了市值配售的基本標(biāo)準(zhǔn)，一是必須持有1萬元以上(含1萬元)市值的非限售股，二是足額預(yù)繳申購新股所需資金。不同之處是，滬市申購單位為1000股和1000股的整數(shù)倍，深市申購單位為500股和500股的整數(shù)倍。

　　針對一些投資者擔(dān)心“為買新股被迫拋售老股”的問題，深交所給出了解答，持股市值按T-2日日終的市值認(rèn)定;投資者可以根據(jù)需要在T-1日拋出所持有的部分或全部股票。這就是說，只要在T-2日日終登記市值的時候，確認(rèn)有這個市值就可以，而不是不能將股票回籠轉(zhuǎn)化為可用資金。

　　當(dāng)然，如果投資者持有的股票持續(xù)看漲，拋售并不劃算，并且屆時也難以另外籌集到申購新股的資金，則有“浪費”持有市值的問題。筆者認(rèn)為，這確實是市值配售規(guī)則的一個尷尬，但是，由于新股發(fā)行都有一個從預(yù)披露到正式發(fā)行的“空窗期”，投資者可以在此期間做出適合自己實際情況的財務(wù)安排。這一制度也可以促進投資者更加慎重地研判“空窗期”內(nèi)股市環(huán)境可能發(fā)生的變化，從而做出相對長遠(yuǎn)的投資計劃，有利于理性投資。

　　一個不爭的事實是，“炒新風(fēng)險”突出地反映在散戶身上。據(jù)深交所統(tǒng)計，截至2012年底，參與當(dāng)年新股上市首日買入的賬戶當(dāng)中，虧損賬戶占比56.2%，戶均虧損0.59萬元。可見散戶是炒新行為最主要的受傷者。這固然也與大勢疲弱有關(guān)，但散戶對于形勢研判的不足也是很重要的原因。所以，普通投資者獲得市值配售的權(quán)利，只是一項基本的制度安排;如何運用好這個制度，力求最大限度獲利，是另外一回事。

　　普通投資者“打新”不一定都會賺錢。打新之后面臨兩種情況：一是購入的股票是否發(fā)行價過高。如果是，無論是散戶還是有一定實力的機構(gòu)，都可能被套牢。二是發(fā)行價格比較合理，但隨后二級市場股價不斷波動，選擇拋售時機就很重要。所以，保護普通投資者，實行按市值配售，并不能保證申購新股就一定賺錢，而是通過市值配售的方法把打新專業(yè)戶清除掉，讓真正來投資的人有公平申購新股的權(quán)利。

　　此次市值配售規(guī)則盡量考慮了公平問題，一是把非限售股1萬元市值作為配售新股的起點，使眾多散戶可以參與;二是先繳款再配售，防止“指標(biāo)”浪費;三是禁止借資金優(yōu)勢多配售新股，申購有上限，即不能超過當(dāng)次網(wǎng)上初始發(fā)行股數(shù)的千分之一;四是深市規(guī)定同一天發(fā)行多只股票時，投資者可以用確認(rèn)的市值為要件，參與多只股票的申購。

　　筆者預(yù)計，實行新股市值配售之后，“打新專業(yè)戶”被大力擠壓，中小投資者打新股會容易一些。但這并不等于保護中小投資者制度的全部。單靠在發(fā)行環(huán)節(jié)保護普通投資者利益，是蹩腳的保護。還應(yīng)在二級市場制度上“堵漏”、“增項”，一個重要的選項就是深化股票市場稅制改革，調(diào)整完善相關(guān)制度。可以按持股時間的不同長度設(shè)置分級的股票轉(zhuǎn)讓稅制度。比如持股三年及以上的投資者，出售股票獲利，納稅比率相對低一些;持股半年及以下的投資者，出售股票獲利，納稅比率相對高一些。可以根據(jù)測算情況設(shè)置不同檔級。有了這樣的配套措施，才能夠鼓勵長期投資，抑制過于頻繁的短期進出，更有效地保護散戶投資者。

　　許多人認(rèn)為，近期行情疲弱是受到新股發(fā)行預(yù)期的巨大壓力。但筆者認(rèn)為，公眾對于IPO政策，特別是優(yōu)先股、市值配售等具體政策的理解有較大分歧，有些理解偏于負(fù)面，才是更重要的原因。如果機制適當(dāng)，增加股票供給并不一定會造成股市下跌。

　　筆者認(rèn)為，隨著明年1月新股發(fā)行正式亮相，人們會看到一個透明度明顯提高的市場，尋價的真實性將顯著提高，那么，大家參與的積極性就可以調(diào)動起來，市場上升的空間會重新打開。