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    1. 中國經濟正逐步走向新平穩增長階段
      2013-12-17   作者:左曉蕾(銀河證券首席總裁顧問)  來源:上海證券報
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        左曉蕾

        在讓市場發揮配置資源決定性作用的新理念下,2014年中國經濟增長的動力將會多關注市場配置資源改革釋放的要素有效性的提升;會更關注新一輪對內對外開放釋放的新的生產力特別是對內對外的“負面清單”帶來的機會;更關注以農民收入增長為重點的土地制度改革對新型城鎮化轉變增長方式帶來的影響;更關注平衡發展、改革促發展的新的發展硬道理產生的持續發展活力。如果2014年沒有突發事件,中國經濟增長應該延續今年的平穩態勢。

        每逢年底,總是各類對來年經濟增長率的“預測”走俏之時。今年特別被關注的是政府引導性GDP增長的“預測”,已有7%,7.5%,7.8%等多種估計。筆者認為,對GDP增長率的預測以及政府引導性的增長指標,是為了讓各方對未來一年經濟安排做些必要的準備,而絕不能像危機期間那樣被利用來在短期數字上“套利”,更不該成為一種“逼”相關政策出臺的壓力。更何況,在全面深化改革的形勢下,對GDP增長的預測也該轉變觀念,應更客觀,信息更對稱,更尊重經濟規律,不能變成主觀導向性的數字游戲。無疑,十八屆三中全會《決定》啟動的發揮市場配置資源決定性作用的改革,將繼續釋放新的活力。如果2014年沒有突發事件,中國經濟增長應該延續今年的平穩態勢。2013年的政策基調不會變。

        筆者的這個判斷,考慮了國際經濟形勢的影響,但主要由是國內因素決定的。

        以筆者的觀察,2014年國際不穩定因素對中國經濟可能帶來的沖擊不會比2013年更負面,雖然需要特別警惕全球正在累積的新資產價格泡沫,但明年爆發新危機屬于小概率事件。全球實體經濟復蘇并不穩定,但已不是危機狀態,美歐增長恢復態勢逐漸明朗,新興市場經濟增長調整的狀態估計還會延續,保持平均超過5%的增長可以預期。美聯儲退出QE的信號早已釋放,沖擊性影響應該不會發生。對QE退出可能帶來的華爾街的調整,不必過度反應,資產價格泡沫的適度擠出有利于全球經濟的平穩增長。基于此,筆者判斷2014年全球經濟增長態勢或許能實現略高于今年4%的增長率,達到4.3%左右。

        看國內因素,2014年經濟“平穩”增長是三個方面綜合分析判斷的結果。

        首先,按經濟規律分析,我國經濟的潛在增長率在7%至8%之間。道格拉斯生產函數的結論認為,資本投入與勞動力的投入決定短期增長速度,全要素生產函數理論認為,供給和成本因素決定潛在增長速度。供給和成本兩大供給因素的改變,顯示中國經濟的短期增長率和潛在增長率都在變化,中國經濟正走進一個新的增長階段。

        前一個因素的改變是勞動力的成本。近兩年勞動力成本平均年增長20%。過去30年的高增長的一大動力是源源不斷的低成本剩余勞動力供給。勞動力成本提高,說明剩余勞動力在減少。從理論上說,在沒有明顯技術進步和制度性進步使勞動生產率提高之前,潛在生產率會有所降低。勞動力工資上漲也表明短期增長的資本與勞動力比重達到的某種均衡狀態不會很快突破,短期增長不會改變,但不可能像前30年那樣只要加大投資即加大資本的投入就可推動高增長,完全沒有勞動力匹配的擔憂。

        后一個因素決定了產業結構的調整勢在必行。30年粗放式發展,一些行業的產能過剩,低附加值、低技術含量等問題以及環境、資源約束都到了比較嚴重的程度。在新的產業結構還未形成的過程中,短期增長和潛在增長率都會下降。國內經濟連續兩年分別保持7.7%和7.5%的增長,低于過去30年的平均增長率而沒有出現大規模失業,應該是兩大重要因素的變化帶來的潛在增長率的變化。根據經濟學關于“充分就業長期均衡增長率”的基本結論,國內現階段的增長水平應該是在7%-8%的增長區間內。據此可以判定,當下中國經濟的增速變化是正常的,是符合規律的。

        其次,潛在增長率具備內在的穩定性。潛在增長速度由技術進步、制度進步,結構優化等等方面決定。在改革進程中這些都是呈上升態勢,但需要時間。勞動力與資本的比率處于階段性相對均衡,勞動力供給狀態不會在短期內能改變,資本和勞動力的均衡最終靠勞動生產率的提升來突破。因為技術進步是長期變量,勞動生產率的提升也不會突變,所以,勞動力與資本的階段性均衡決定近期經濟增長具備內在的穩定性。如此看來,2014年中國經濟的增長水平應能延續2012、2013年的勢頭,穩定在7%至8%的增長區間內。至于是7.5%還是7.8%,零點幾個百分點的差異并不意味著基本增長因素的改變,也沒有實質性區別。只要在潛在增長區間之內,增長的穩定性就沒有改變。

        另外,對各方“習慣性”關注的宏觀調控政策特別是貨幣政策取向,筆者認為不會有實質性的改變。宏觀調控、寬松貨幣政策是“危機”政策,在正常狀態不必宏觀調控。中國經濟現在當然不處于危機狀態,并不需要宏觀調控之手的干預,尤其寬松的貨幣政策更不能常態化,否則可能誘發通貨膨脹形勢惡化。因此,穩健的貨幣政策應該還是2014年的基調。

        李克強總理早已明確提出,宏觀調控的上限目標是通貨膨脹,下限指標是失業率,而不是零點幾個百分點的GDP增長變化。可見,只要通脹水平在可承受的范圍內,失業率在“充分就業”的范圍內,宏觀調控政策就不會輕易“調控”,更不會被實際GDP增長與所謂“預期”有零點幾個百分點的預測誤差所引導。

        2013年初,國內外曾響起一股唱空中國經濟的聲音,認為中國經濟大有硬著陸甚至“崩潰”爆發經濟危機的風險,其中以呼吁中國政府開啟第二個四萬億的嗓門特別大。決策部門表現了對經濟規律的深刻認知,對把握國內經濟形勢的充分自信,尊重經濟規律,堅持不采取刺激政策。2014年的經濟形勢不會比2013年更復雜,2013年不刺激,2014年更不必刺激。

        而積極的財政政策可能更多體現在中小企業減稅以及社會保障體系和公共服務的支出增加方面,而不是加大政府投資。在市場配置資源將發揮決定性作用的進程中,產業政策不會再通過批項目和配套項目資金的模式來配置政策資源,而會減少審批,不以GDP掛帥,引導產能過剩調整、產業升級和經濟轉型。

        在讓市場發揮配置資源決定性作用的新理念下,2014年中國經濟增長的動力將會多關注市場配置資源改革釋放的要素有效性的提升;會更關注新一輪對內對外開放釋放的新的生產力特別是對內對外的“負面清單”帶來的機會;更關注以農民收入增長為重點的土地制度改革對新型城鎮化轉變增長方式帶來的影響;更關注平衡發展、改革促發展的新的發展硬道理產生的持續發展活力。

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