中國經濟50人論壇、新浪財經和清華經管學院聯合舉辦的新浪·長安講壇第242期日前召開。論壇特邀專家、國務院發展研究中心金融所所長張承惠發表了題為“以金融轉型促進經濟轉型”的主題演講。張承惠認為，當前中國經濟轉型已經勢在必行，而現有的金融體制不能夠滿足經濟轉型的要求。金融轉型需要通過改革來推動，打破固化的金融結構，對原有的利益格局進行突破性的改變。改革的重點在于提高金融運作的市場化程度，加快推進金融市場價格形成機制。
經濟轉型更要靠市場和個體的創造力
實現經濟轉型，最重要的是要調整和創新經濟的動力機制，激發市場個體的活力和創造力。中國過去比較注重的是靠群體、靠企業，將來應該更加強調個體。
張承惠從當前中國宏觀經濟形勢講起。她說，當前中國經濟發展面臨新的挑戰和一些困難。中國已經進入一個經濟發展轉換的時期，從中長期的時期來看，經濟增速會逐漸回落。在這個時期，經濟轉型面對三方面的阻礙。
首先是中等收入陷阱。
張承惠分析說，對于發展中國家來說，很多的經濟社會矛盾是被高速增長的經濟所掩蓋的。當經濟增速一旦回落，就會有一個水落石出的結果，過去所掩蓋的一些經濟矛盾和社會矛盾就會暴露出來，因此會帶來很多的問題。
張承惠說，一個經濟體進入中等收入階段以后，一般來說都需要進行制度變革和政策調整，如果不能進行有效的調整，最終掉入中等收入陷阱的可能性是非常高的。中國現在已經進入經濟結構轉換的關鍵時期，如果不能夠順利度過轉換期的話，也有這種可能。
其次，金融危機給全球帶來了非常沉重的打擊。
在這種危機的沖擊之下，中國的外需急劇收縮。現在由于經濟不景氣，很多國家開始出現了更加嚴重的貿易的糾紛，特別是針對中國的貿易糾紛高發。另外，發達國家過去有一個產業空心化的現象，現在很多國家開始再工業化，美國和歐洲的一些國家開始通過政策吸引海外投資，重新在本土建工廠。這種情況給中國帶來了嚴重的問題。中國傳統的經濟增長方式是高投資的。高投資一定帶來高產能，高產能在國內消化不了，就要跑到海外吸收。可是外需又急劇收縮，所以中國這幾年產能過剩的問題非常突出。
再次，債務問題。
這也是中國面臨的很嚴重的挑戰。中國的投資效益總體上是下滑的，因為生產出來的產品賣不掉，投資就不能回收，就不能產生利潤。在投資效益下滑的情況下，如果繼續還要保持原有增長方式，繼續高強度投資，但投資沒有回報，甚至不能回收成本，這樣的話債務就沒有辦法償還，中國將來恐怕會赴歐洲的后塵，陷入債務危機。從大家比較認可的水平來看，大體上中國的地方債在16萬億元到24萬億元之間。2012年政府的債務已經占到了當年GDP的45%。考慮到還有一些隱性的負債，最終結果可能在50%到60%左右。同已經發生的債務危機的一些國家相比，這個負債率還不算很高，但是從中國的歷史比較來看，已經是非常高的水平。
張承惠認為，解決上述問題，實現經濟轉型，最重要的是要調整和創新經濟的動力機制，激發市場個體的活力和創造力。中國過去比較注重的是靠群體、靠企業，將來應該更加強調個體，而且要提高制度的適應性，以及政府應對風險的能力，提升經濟整體效率和國家的競爭實力。總的來說,經濟增長要從過去的重速度轉向重質量，由過去的重要素投入轉向注重提高要素效率方面。具體來說這種經濟轉型可能有幾個方面的工作要做。
第一，從依靠大企業、大項目轉向注重培育和發展中小企業。在傳統的經濟發展方式之下，主要是依靠重化工業來迅速實現投資、迅速產生效益，重化工業一定是大企業大項目。未來我們不能再依靠大企業大項目了，要依靠中小企業。
第二，從重點依靠第二產業，和第二產業中的重工業拉動經濟，向依靠第一、第二、第三產業協同帶動轉變。規模經濟效益還是要有的，但是也要注意發展范圍經濟效益。范圍經濟效益和規模經濟效益是兩個相對的概念，規模經濟效益是依靠做大規模來獲得更高的單位投資收益。范圍經濟效益正好相反，它是依靠擴大交易對象的范圍來獲得，它可能價格很低廉，但是要面向眾多的交易對象來獲得經濟效益，每一筆的收益可能很低，但是匯集起來效益就高了。
第三，從主要依靠投資和出口拉動經濟，轉向投資消費出口都要依靠，三駕馬車要協調發展。特別需要注意培養消費的拉動能力，保護和提升內需。因為中國的消費率一直是偏低的，原因是政府通過壓縮消費來迅速聚集資金投入大項目大企業的建設。
第四，從注重消化吸收外國先進技術轉向注重自主創新，發展新興產業。
要實現這些轉變有一個非常重要的前提條件，就是要從政府引導經濟為主轉向市場導向為主。政府的長處在于迅速集中資源，重點投入某幾個領域，迅速產生效益，標準化且相對單一，所以不會有很多個性化的產品。在市場中，面對成千上萬的客戶需求，政府是無能為力的。市場導向就不一樣了，有什么樣的需求就會產生什么樣的供給，甚至人們會用某種供給來創造需求。這就是市場的力量，政府做不到這一點。
金融不轉型就會拖累經濟轉型
現在的金融體系基本上是在傳統的經濟發展方式下形成的，如果中國的金融不轉型，就會拖累經濟轉型，對實體經濟的發展產生不利的影響。
為使經濟轉型成功，金融領域也應該做出應有的貢獻。但是張承惠表示，現有的金融體系不能夠滿足經濟轉型的要求。因為現在的金融體系基本上是在傳統的經濟發展方式下形成的，這種傳統模式下的金融體系有著以間接融資為主體、以做大為目標、農村金融發育不足等特點。
第一，傳統金融是以銀行主導的間接融資為主體，迅速聚集社會資本。
傳統發展模式，政府用行政的力量聚集社會的資金資源，去投入大項目，投入重化工業的大企業建設，最有利的金融工具就是銀行，所以才形成中國的銀行占主導的、間接為主的融資的特征。從幾個行業的資產比較能看出來融資體系進行到什么程度，2012年底，銀行業是一百多萬億元，證券業大數大概是一萬億元，最多兩萬億元，保險業七萬億元。從資產規模就可以看出中國絕對是銀行主導的。
第二，金融機構以做大為目標，以大客戶、大項目和外商投資為主要的服務對象。
近年來的銀行業的經營戰略基本上都是在多少年以后成為本行業的哪個地區的第幾名，還希望成為跨國的銀行，基本上都是這樣的模式。追求規模擴張是銀行普遍的理想和行動方針。保險公司也是一樣。政府重點扶持大企業，大企業一定需要大的金融機構，大的金融機構必然也會追求大企業，是相輔相成的一件事情。
第三，國家重點是支持工業，農村金融長期發育不足。
從建國以來，我國重點發展工業，不管是重工業還是輕工業，都是以犧牲農業和農民的利益來發展的。金融機構從農村大量吸收資金，然后統一拿到別的地方去調配使用，使得農村金融發展受阻。
金融體系的這些弊端，張承惠指出，直接導致了中國金融體系效率不高。這表現在以下四個方面。
其一，總體來說資金是過剩的，但是實體經濟資金又供給不足。
最典型的表現是弱勢群體融資難、融資貴的問題，到現在仍然比較嚴重。張承惠介紹，在去年年末，商業銀行的貸款是1978年的333倍，GDP是142倍，明顯貸款的增速是快于GDP的增速的。說明我們資金是寬裕的，從總量來說資金是不缺的。但是現有的金融體系滿足不了現在經濟發展的需要。對一些中小微企業來說貸款十分困難。結果是地下金融非常活躍，這是現在各個地區都存在的現象。現在的一些作法部分地緩解了融資難的問題，但是解決的方式是通過增加融資緩解，增加整個融資鏈條，是通過這種方式解決的，而不是放開市場競爭，促使競爭主體的增加，來通過競爭提高服務質量，路子是不太一樣的。現在的這條路子結果一定是增加融資成本的。
其二，中國資產的海外運用能力不足，外匯儲備使用效率不高。
外匯儲備的增長是熱點話題。實際上外匯儲備過快增長，本身就證明中國經濟結構是失衡的。對內對外結構是失衡的。在結構已經失衡的情況下，中國的企業和中國的金融機構，有這么多外匯儲備拿出去用，應用的能力又偏低。在2011年，查上市四大家的銀行，除了建設銀行以外，在海外的稅前利潤的占比只有3%到4%，和海外資產占全部資產的比重是不相稱的。中國銀行是中國大銀行里面，所有銀行里面國際化程度最高的，它主要是活躍在港澳地區，如果把港澳地區的貢獻扣除掉以后，占全部利潤的比重也不到5%，說明海外經營的能力很弱。
其三，問題銀行擠占了實體經濟的利益，削弱了企業的競爭力。
張承惠談到，這個問題也是最近討論的熱點，社會的聲音很響，批評16家上市銀行的利潤占到全部2000多家上市公司一半以上。
其四，金融管制催生了影子銀行。
影子銀行是中國金融結構扭曲的表現。因為中國存在著很嚴重的金融管制，存在著很大的金融結構的扭曲，才使得一些正規的金融機構，千方百計通過各種拐彎的渠道為自己增加利潤增加收入。
張承惠說，如果中國的金融不轉型，不僅不能支持經濟轉型，反而會拖累經濟轉型，對實體經濟的發展產生不利的影響。
金融改革的重點是提高市場化程度
金融改革光靠金融機構的自我轉型是不行的，必須通過改革來推動。我們的金融結構是固化的，不對原有利益格局進行一些突破性的改變的話，金融很難轉過去。
在談到中國金融如何加快轉型的問題，張承惠強調了三個與經濟轉型重點相對應的金融體系轉型點：第一，要將重點為工業企業、大客戶提供服務的偏好轉向合理產業分布、均衡大中小客戶。第二，更有效地發揮金融支持科技成果產業化、支持中小產業自主創新方面的作用。第三，要拓展視野，快速應對市場需求的變化，未來不僅要為企業還要為消費者提供融資服務，而且還要提供一種全方位的金融服務。
金融轉型需要更好服務于實體經濟。張承惠說，中國的金融機構現在很多是自己在跟自己玩，左手和右手玩，在金融體系內自我循環，好像是產生了效益，但不能真正創造價值。這點也是未來金融轉型需要注意的問題。這樣的話就要求金融機構由追求規模轉向追求效率和效益。隨著利率市場化的推進，隨著市場主體的迅速增加，同質化競爭一定會有分化。而且要由傳統的單一的信用中介轉向信用、資產管理、融資顧問等綜合性中介，提供全方位的融資服務。
金融體系由嚴格分業經營、單層次的、機構型的封閉式體系，轉向混業經營、多層次的、市場型的開放式體系。融資結構由過度依賴間接融資，向直接融資和間接融資兩個市場要共同配合、共同發展。金融監管要由高成本低效率的行政性管制轉向更加注重效率的市場化的監管。從分業的機構的監管和注重事前的監管轉向統一的注重功能的和事后的監管，是金融轉型的重點和方向。
張承惠表示，金融轉型為金融創造出一個很大的空間，但也要注意到在轉型過程中也會產生巨大的風險。這個風險體現在幾個方面，第一，金融機構的風險管控能力跟不上業務快速發展的需要。第二，中國的金融機構已經開始轉型，但是同質化的問題不是一朝一夕就能解決掉。有一些銀行已經開始尋求差異化的經營，尋求一些新的經營的方向，尋求加大對中小微企業的融資服務，這個過程還是比較漫長的。在這種情況下，大家做的都是一樣的事情，因此一個金融機構出問題，很容易傳到其它的金融機構。
張承惠分析，中國現在的金融結構是比較特殊的，這種金融結構會加劇風險。
其一，國有控股的超大型的金融機構在金融體系內起到主導地位。國有企業委托代理的問題沒有解決，它的公司治理還是存在很大的漏洞。在這種情況下，控制風險的機制不可能會非常有效率，這種大規模的金融機構，不可能總部一下管到營業網點。以前銀行有七級機構，現在可能有些銀行合并精簡了一些。多層級的機構，一定會使總部的風險控制機制被層層的弱化，到基層營業網點上有可能風控機制部分的失效。
其二，金融監管跟不上金融體系的變化。我們現在基本上是用老辦法解決新產生的風險，其實是控制不住的。目前我們可以看到銀行、證券、保險、基金、信托，都在參與資產的管理業務，叫大資產管理。使得銀行體系外的資產急劇膨脹。同時，互聯網金融以及個人對個人的融資，這樣的活動最近一兩年發展非常迅速，現有的金融監管，無論是從法律，從監管理念，還是監管的方式、工具、手段來看，都還跟不上金融體系內發生的這些變化。
張承惠表示，加快金融改革光靠金融機構的自我轉型、業務轉型、多樣化經營、強化風險管控機制等還是不行的，必須通過改革來推動。因為我們的金融結構在相當程度上是固化的，如果已經固化的結構不對原有形成的利益格局進行一些突破性的改變的話，金融很難轉過去，大家仍然愿意在原來的經營方式之下吃安穩飯。
張承惠認為，金融改革的重點主要在于提高市場化程度、改進選拔和考核方式和加快推進價格形成機制改革這三方面。
第一，提高金融運作的市場化程度，使金融機構能夠成為真正的市場主體，要自己承擔風險，能夠完全地有自主運營的權利。現在很多的金融機構不能稱得上是真正的市場主體，只是部分自主的市場主體。因此在這種情況之下，市場也沒有辦法發揮作用。這里面最大問題是政府在控制金融機構的整個運作機制，包括它的高官的任命和經營方針，這里面是有一定的行政因素和政治因素在里面。第二，改進高官選拔和績效考核方式。第三，加快推進金融市場價格形成機制的改革。首先是利率市場化問題。現在大家都很關注利率市場化的問題，利率市場化是金融運作市場化的一個前提條件，價格都不能由市場來決定，談不上金融機構行為的市場化。當然利率市場化不可能一蹴而就，從國外的利率市場化經驗來看，通常是通過十幾年的時間，因為利率市場化是牽一發而動全身的改革，不僅僅影響一個銀行，會影響整個的金融市場，影響金融資產的價格。
其次，建設和完善多品種、多層次的金融市場體系。但是操作起來有難度，最大的問題在于監管部門壟斷了金融市場資源。她舉了一個最簡單的例子，就是我們的債券市場，中國的債權市場是被嚴重分割的市場，發行市場的標準不同，審批單位不同，產品的審核標準不同。不同市場交易的商品基本上是分割的，構不成競爭，市場機制就沒有辦法發揮作用，效率和流動性都不能提高。
再次，要完善市場競爭機制。除了解決金融資產定價機制問題，還有市場進退問題。如果不是按照市場經濟優勝劣汰的規則來辦事，只是政府幾個部門在一起決定經營失敗的金融機構的未來的方向，是不合理的。
最后，還有消費者的保護問題。在中國金融領域，政府對金融消費者的保護是很弱的。中國的法律界、金融界也在呼吁金融消費者保護的相關法律出臺。張承惠說，如果說借鑒國際經驗的話，其實很多國家已經專門針對金融消費者保護設定法律了。我們這部分還有距離。
問與答
問：互聯網金融非常火，會不會對現行的制度有什么沖擊，會帶來什么變化？
張承惠：我覺得互聯網金融崛起得非常快。在阿里巴巴崛起之前，誰也沒有想到淘寶網能做到這么大的規模，未來互聯網金融能發展到什么程度，現在很難做一個判斷。當規模大到一定程度的時候，可能三五年之后就會對傳統的金融體系造成沖擊。現在也可以看到有一些銀行，有一些大的金融機構，比如說像平安保險公司，還有一些商業銀行，也開始關注到互聯網金融，自己也開始做了。當然這種互聯網金融，銀行做的互聯網金融相當一部分和我們說的互聯網金融不是完全一回事。但是無論是哪種形式的，我覺得發展前景是非常大的。
問：今后兩年，中國附近有沒有可能發生金融危機？假如有金融危機，對我們國家的實體經濟，尤其中小微型企業有什么影響？
張承惠：首先我覺得能不能發生金融危機不是哪一個經濟學家能說清楚的。我覺得東亞如果說國際環境不發生重大的改變，比如說美國，應該說東亞不會有太大的問題。當然現在經濟在減速，有些國家的通貨膨脹率也很高，但總的來說東亞國家的情況和亞洲金融危機時相比還是不一樣。亞洲金融危機對亞洲國家是一個很好的教訓和警示。危機不完全是壞事情，可以讓你看到很多平常時期看不到的問題，把一些問題暴露出來。而且危機往往是解決問題的機會，有些問題恐怕在正常的年份里面很難解決，但是出了危機，大家都有危機感了，只好出讓一部分利益共度時艱。上一次危機之后各國的政府都開始注重健全它的財政體制，充實它的外匯儲備，提高銀行的資本充足率。總體上來說，經濟的各方面的要素比上個世紀90年代好了很多，所以說如果沒有重大的沖擊，我覺得問題不大。但是重大的沖擊就不知道會不會有，什么時候到來，這是說不好的事情。
第二個問題，中國會不會有金融危機。其實我們在今年上半年做金融體制改革戰略課題的時候，專門開過一個內部的專家研討會，討論過中國有沒有可能發生金融危機的問題。這個問題我只能回答你中國是有這種可能性的，但是從目前情況來看，中國的金融體系還是比較安全的。我們要抓緊現在有利的時機，趕緊推進改革，趕緊強化我們金融機構的風險控制能力、競爭能力，強化它的體制，讓它在遇到風險的時候，遇到問題的時候，遇到感冒病毒的時候有個抵抗力，現在要做這件事情。
第三個問題，如果周邊國家發生金融危機的話，對中國的影響肯定是有的。因為中國現在和國際市場連通的程度遠超過上個世紀90年代，尤其我們的人民幣在周邊國家使用的程度和范圍已經有了很大的拓展，所以周邊國家發生重大問題的話，他們感冒我們怎么也得打幾個噴嚏。但是影響到什么程度是不能確定的。因為不知道危機到什么程度，也不知道到那個時候中國金融體系改革進展到什么程度，各種因素都是相互影響相互關聯的，所以我們只能希望新一屆政府要有更大的決心和勇氣趕緊把國內的事情做好。同時，我一直堅持我們的資本項目開放不能放得太快，不能在國內的金融機構還沒有能力應付國內市場風險的時候，就讓它去面對國際競爭。至少我們利率市場化要先推行，國內市場的準入要放開，市場的退出機制要健全，整個國內金融市場的運作機制要建立和完善起來，在這種情況下如果有了外部沖擊，至少能有點把握有點信心來應對。
張承惠簡介
張承惠，1994年進入國務院發展研究中心工作。2002年任技術經濟研究部副部長，2003年任金融研究所副所長，2011年任金融所所長。研究領域：金融改革、中小企業融資。
曾參加二十余項國務院發展研究中心的重點課題，如《中國地區協調發展戰略與改革綜合研究》、《金融體制改革總體設想》、《中國投資體制改革研究》等。主持研究多個課題，如《中國貨幣市場的監督、控制與管理研究》、《中日公共投資比較研究》、《民營經濟的融資渠道拓展問題研究》等。發表論文200多篇，7次獲得中國發展研究獎。