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    1. IPO新政傳遞三大訊息
      2013-12-05   作者:于海霞(首創(chuàng)期貨資深分析師)  來源:證券日報
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        11月30日,《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》等四個重要文件集中發(fā)布。筆者認(rèn)為,監(jiān)管層意在向市場傳遞三方面訊息。

        首先,股市融資作用仍是其重要使命。此次IPO開閘是繼2012年底暫停IPO后的再度開啟,歷史上曾多次出現(xiàn)IPO暫停,但暫停時間都較短。此次一年有余的停擺期相對較長,也正因此,后續(xù)排隊公司積壓嚴(yán)重,多達(dá)700多家公司待審核上市,證監(jiān)會發(fā)言人表態(tài)明年1月31日前預(yù)計有50家公司發(fā)行,如此集中發(fā)行對股市壓力可想而知,但即便每月有50家公司上市,一年將有600家公司上市,排隊的700多家公司還有富余。

        從另一個側(cè)面看,十八屆三中全會中提及加強(qiáng)企業(yè)直接融資比重,直接融資的兩大途徑,一個是債市,一個是股市,近幾年我國公司債市場得到一定發(fā)展,但市場還遠(yuǎn)不成熟,投資群體相對有限,所以股市就首當(dāng)其沖的成為直接融資的主要渠道。優(yōu)先股制度的提出,意在減輕一部分低估值、大市值、盈利能力較高、具備較強(qiáng)分紅能力的公司在股市上的融資,而讓其采取類似債券融資的優(yōu)先股制度,此類股票主要集中在銀行、電力、交運(yùn)等行業(yè),而投資主要是社保、年金、保險等機(jī)構(gòu)投資者。這部分從股市上暫時“轉(zhuǎn)移”出來的融資需求能否抵消IPO融資的壓力尚且不得而知,就優(yōu)先股融資和債市融資本身而言,其也會分流一部分進(jìn)入股市的資金,從這個角度講,A股未來很長一段時間仍存重融資的傾向。

        其次,對上市公司的質(zhì)量和發(fā)行定價提出更高要求,殼資源價值降低。此次《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》主要闡述兩方面意圖,一是以信息披露為中心的監(jiān)管理念。二是市場定價。發(fā)行價格將更加真實地反映供求關(guān)系。

        前一個舉措,打消了發(fā)行方粉飾太平的做法,后一個舉措降低了發(fā)行方提高定價的主觀意愿。而新股的“合理定價”,將吸引價值投資者的追捧,“炒新股”的現(xiàn)象將再現(xiàn),相對而言,同類型、同行業(yè)上市公司的估值也將在橫向?qū)Ρ戎械玫交貧w。另外,發(fā)行從審批制向注冊制過渡,意味著上市與否、何時上市不再受行政審批嚴(yán)格限制,能否上市更大程度取決于公司自身經(jīng)營和財務(wù)水平,殼資源將不再具備壟斷效力,垃圾股將逐步退出歷史舞臺。

        再次,資產(chǎn)質(zhì)量好、重視投資者回報的上市公司將更受投資者追捧。與歐美股市主要靠分紅回報不同,我國股市長期形成了低買高賣的炒作式回報模式,而《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導(dǎo)意見》有望改變這一模式,優(yōu)先股的推出,滿足一部分對收益要求較高且較為穩(wěn)定的投資者的需求,而根據(jù)優(yōu)先股發(fā)行的特點,受資本監(jiān)管約束的銀行類上市公司、部分國有股上市公司,負(fù)債率較高的電力行業(yè)上市公司尤為適用,或得到投資者追捧。

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