截至今年5月份的四年以來，全球投資者一直在追捧新興市場債券，專注于新興市場債券投資的基金見證了史無前例的 870 億美元資金流入。自5月份起，這種潮流開始轉變，由于新興市場的經濟增長日趨緩和，股市重獲青睞，因此僅僅四個月內的資金流出就幾乎達到這一數字的 10%。

    面對這些證據，很容易讓人相信，近年來人們對新興市場債券市場的興趣已降低至純周期性因素。 但是，還有足夠的證據表明，真實情況遠非如此。我們認為，本地貨幣新興市場債券市場受長期結構性推動因素支撐，近期出現的逆轉并不預示著全球需求的終結。

    過去的兩年中，我們一直在分析新興經濟體的國內儲蓄池（最新分析參見我們的研究報告《Local Markets Compendium 2014》），我們發現本地非銀行金融機構（例如養老基金、保險公司和貨幣基金）持有的儲蓄，正以高于新興市場經濟體收入的速度在增長。

    如今，由于外國需求放緩，這些大型國內儲蓄池開始在新興市場債券市場嶄露頭角。發達市場的國內儲蓄池在過去幾年轉向債券，但現在開始重新回流至股票，而在新興市場，國內儲蓄投資債券的比例已經有所下降，表明有可能重新獲得支持。

    隨著新興市場儲蓄池在全球儲蓄中所占的份額不斷增長（例如新興市場人壽保險費占全球保險費總額的比例已由10年前的9%增長至19%），這些資金如何投資于金融市場將對全球造成巨大影響。在不久的將來，外國投資者在新興市場債券市場留下的大部分缺口，可能會由非銀行金融機構的國內投資者填補。

    與此同時，外國投資者的興趣不應被完全一筆勾銷。把新興市場債券的外國需求視為以周期性為主導，將新興市場債券比作在金融危機余波中逃離發達市場和股市的臨時避風港，就會忽略引發這一過程的全球投資組合的結構性減持。

    許多投資者依然低配新興市場債券，因為他們以傳統的市值加權債券指數為參考基準，該基準提倡相對低配新興市場債券 (10%)。但 GDP 加權全球債券基準正變得越來越普及，而這些基準則提倡持有更大比例的新興市場債券 (30%)。最新且可能是最重要的參與者是中央銀行和主權財富基金。過去，這些投資者將資金投入到專門的新興市場債券基金中，但隨著新興市場的重要性不斷增加，他們已建立起了自身的專才隊伍。這些新進入者絕非短期投資者。相反，他們是在根據長期戰略重新分配倉位，反映出全球經濟力量正在從發達市場轉向新興市場。這不僅僅意味著他們會保留當前投入到新興市場債券市場的資金，而且還會繼續增加配額。

    如果本世紀的第一個十年是關于新興市場不斷增強的全球貿易地位，接下來的十年就可能預示著新興市場債券市場的時代即將來臨，受益于這一經濟轉變，新興市場債券毫無疑問將迎來全球資本的盛宴。