每年年末，地方財政通過各種渠道補貼上市企業已經成為常態，部分臨近退市邊緣的上市企業，更是過度依賴地方財政補貼來實現保殼目標。
　　稅收優惠、減免利息費用等當屬地方補貼上市企業的主要方式。近幾年，地方對上市企業的補貼力度有增無減。據媒體披露的數據，三年間A股收到財政補貼高達上千億元，且呈現逐年上移的趨勢。
　　2011年，*ST松遼與*ST昌九等上市企業屬于當年地方財政補貼的典型。以*ST昌九為例，當年收到了化肥生產經營一次性財政補貼高達1.6億元。2012年，*ST黃海、江淮汽車等上市企業成為當年獲取地方財政補貼較高的企業。以*ST黃海為例，當年獲得3.7億元的搬遷補助金，為當年企業扭虧立下汗馬功勞。今年，有數據統計，約35家上市企業獲得地方的財政性補貼，累計補貼金額高達11.53億元。其中，*ST南化或以2.9億元的財政補貼成為今年獲得地方財政補貼最多的上市企業。
　　多年來，雖然我國的退市制度得以完善，但是整體的年均退市率卻不見有效增加，何解？筆者認為，退市制度的整體執行效率不高是關鍵性的因素。另外，由于地方的干預，每年均出現了一大批該退而不退的企業。
　　一般而言，當上市企業連續三年虧損將面臨退市的危險。然而，在企業退市之際，地方總能找出各種理由為上市企業提供大量補貼，使企業得以扭虧。值得深思的是，地方通過財政補貼等手段讓企業長期存在，從而促使市場更多的資源被這類執行效率低下的企業占據。這樣一來，市場難以保持充足的活力，而股市的吸引力也因此大大降低。
　　股市“不死鳥”神話延續，嚴重阻礙著A股的健康成長。多年來，中國股市的畸形式發展不僅來自于市場的過度性融資圈錢，而且還在很大程度上受制于地方的間接性干預。
　　當前A股市場擁有近2500家上市企業，市場的總市值更是高達22萬億元之巨�？墒�，在上市公司數量持續高增長的同時，退市的企業卻寥寥無幾。據統計，自2001年4月PT水仙被終止上市以來，滬深兩市退市的企業僅為75家。
　　2466家上市企業與75家退市企業相比，后者占比前者僅為3%。當然，這一數值還是經過了12年的累加而成。對比國外成熟市場，以納斯達克市場為例，每年因各種原因被迫退市的企業為數不少，年均退市率高達8%。盡管當地的上市準入門檻相對較低，但是市場的配套措施卻相當完善。因此，在這樣的市場運作機制下，股市得以實現“優勝劣汰”的目標。
　　值得慶幸的是，在不久的將來，國內長期存在的股市“不死鳥”現象有望得到改變。正如近期的重要會議所述，未來將強調市場在資源配置上的決定性作用。而股票發行注冊制作為市場化程度最高的制度，將有效減緩上述長期存在的亂象。
　　在股票發行注冊制的模式之下，審核機構的權力被大大弱化，而企業能否成功上市則由市場決定。雖說這種模式在前期執行階段將會大幅增加市場的供給量，進而加大市場的負擔，但是從另一個角度分析，隨著市場自身的調節能力加強，未來股市的“不死鳥”神話或將被打破。不過，綜合來看，股票發行注冊制度是一項戰略性的舉措，不適宜過快地推進。
　　筆者認為，當前A股上市公司的年均退市率極低，這是非常不正常的。盡管股市發行注冊制度不適宜在當前的市場環境下迅速推出，但是展望未來，在監管處罰等措施進一步完善后，可逐漸推進市場化程度最高的注冊發行制度，以進一步擠壓股市“不死鳥”的生存空間。