新加坡交易所中國(guó)A50指數(shù)期貨的持倉(cāng)量超過30萬手，有投資者問，這個(gè)A50指數(shù)是怎么回事?這個(gè)問題下面再說。本欄目要說的是，與A50指數(shù)相比，咱們的滬深300指數(shù)顯得存在諸多設(shè)計(jì)缺陷。
滬深300指數(shù)的最大權(quán)重股是什么?有人猜是工商銀行，也有人猜是中國(guó)石油，其實(shí)都不是，而是民生銀行。民生銀行的股價(jià)真的能夠最代表整個(gè)A股市場(chǎng)的漲跌嗎?認(rèn)可的人不多，這是因?yàn)闇?00指數(shù)的權(quán)重設(shè)計(jì)既沒有按照總市值計(jì)算，也沒按照流通市值計(jì)算，而是根據(jù)交易的活躍程度而定。于是權(quán)重股前三名居然是民生銀行、招商銀行和興業(yè)銀行，工商銀行僅排名第八，中國(guó)石油無緣前十名。
現(xiàn)在來回答一下什么是A50指數(shù)，該指數(shù)是新加坡證券交易所根據(jù)滬深A(yù)股總市值最大的50家公司計(jì)算出的指數(shù)。和滬深300指數(shù)相比，A50指數(shù)更加穩(wěn)定，不會(huì)輕易更換樣本股。咱們的滬深300指數(shù)則不同，如華數(shù)傳媒，流通股本不足6400萬股，流通市值僅15億元，但卻能夠躋身滬深300成份股，再如水井坊，AB股總市值才50億元，流通股本不足3億股，卻也是滬深300成份股;反觀上港集團(tuán)，210億股的流通股本，過1000億元的流通市值，卻不是滬深300成份股，只因?yàn)槠湟酝煌恫粔蚧钴S。
這樣設(shè)置指數(shù)有什么缺陷?以上港集團(tuán)為例，2013年8月時(shí)股價(jià)長(zhǎng)期在2.5元上下徘徊，后來受到上海自貿(mào)題材的利好影響，股價(jià)最高上漲至7.5元，目前報(bào)4.84元。假如現(xiàn)在上港集團(tuán)被調(diào)入滬深300成份股，那么其計(jì)入指數(shù)時(shí)的價(jià)格將是4.84元，假如未來其股價(jià)逐漸回落，跌至3元水平，那么將拖累滬深300指數(shù)下跌。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，滬深300指數(shù)總是調(diào)出股價(jià)處于谷底的股票，調(diào)入股價(jià)處于頂峰的股票，這無異于讓指數(shù)基金在進(jìn)行追漲殺跌的操作。
國(guó)際市場(chǎng)上，不管是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，還是中國(guó)A50指數(shù)，都以總市值作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)(當(dāng)然人家那里不存在流通不流通的問題，所以總市值和流通市值是一個(gè)概念)。這樣的指數(shù)就會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)頻繁的調(diào)入調(diào)出，這對(duì)于指數(shù)基金或者投資者都是一件好事。
讓民生銀行、興業(yè)銀行等流通市值較小的股票在滬深300指數(shù)中占據(jù)很高的權(quán)重，往往會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者為了影響股指期貨的價(jià)格而拉高或者做低這些股票的價(jià)格，這不僅導(dǎo)致股價(jià)的非理性波動(dòng)，同時(shí)也對(duì)投資者的公平交易不利。