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    1. 將改革落到實處才是資本牛市關鍵
      2013-11-20   作者:沈建光  來源:新浪博客
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        沈建光

        十八屆三中全會會議主要成果《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》(以下簡稱《決定》)于上周末集中發布!稕Q定》2萬字左右,涵蓋15個領域,60個具體任務,其中在國企改革、財稅改革、金融改革、城鎮化改革、計劃生育改革、戶籍改革等眾多領域的突破超出預期。在筆者看來,三中全會的改革藍圖全面而深刻,體現了決策層對改革的堅定決心,一旦全面落實,有利于繼續釋放改革紅利,對資本市場也將產生明顯利好。

        一是改革的決心極其堅定,市場作用空前強化。十八屆三中全會改革不僅涵蓋了經濟領域,而是涵蓋了經濟、政治、社會、文化、生態和黨建六大領域的整體方案,力度之大超出預期。而在經濟改革方面,市場的作用空前強化,首次表述為發揮市場在資源配置中起“決定性”作用,比此前“基礎性”作用的表述有明顯加強和確定的味道。相信在市場機制下,未來市場要素價格改革,主體平等地位改革能夠得到快速推進。

        二是全面推進城鎮化改革,有利于擴大內需與產業升級。筆者早前提出,涉及城鎮化的改革主要包括四大領域,即財稅改革、戶籍改革、公共服務均等化以及土地改革,可以看到,上述四方面改革在三中全會上均有闡述。伴隨著以人為本城鎮化的推進,不僅將會釋放巨大消費潛力,而且有助于推動供給端改革,鼓勵創新以及促進服務業發展。

        三是單獨政策放開,應對人口老齡化壓力。伴隨著中國老齡化進程的來臨,勞動力已經出現了顯著下降,人口紅利釋放殆盡。本次放開單獨二胎政策意義較大,一是代表著決策層根據經濟形勢變化對基本國策的反思;二是作為過渡,未來有望繼續深入,全面放開二胎。而伴隨著人口出生率的提升,未來育嬰產品需求將有大幅增加。

        四是財政改革單列一章,成為未來十年深化經濟體制改革的著力點。財稅改革的三大方向,即改善預算管理、完善稅收制度、理順財權與事權牽一發而動全身,不僅是經濟改革,也涉及到民生問題與政府職能轉變,是諸多改革能否有效推行的重要保障。當然,決定未對市政債、政府官員考核方式作出明確表態,顯示相關改革仍是改革難點,未來如何為地方政府“關后門”的同時“開前門”,以及規范地方政府行為在實施中仍面臨重大挑戰。

        五是國企改革超出預期。《決定》首次提到國企收益上繳公共財政30%,更多用于保障和改善民生,這一比例超出預期,有助于做到真正體現還富于民。

        六是金融改革加速推進。《決定》對金融改革進行全面描述,具體強調要提高直接融資比重,股票發行轉向注冊制,推進人民幣匯率、利率改革、加快資本項目開放等等。在筆者看來,上述改革對券商與保險(放心保)是重大利好,但打破金融壟斷,推進利率市場化將對銀行業傳統依靠息差的盈利模式帶來挑戰,將倒逼銀行改革,未來通過差異化服務以提升行業競爭力。

        七是促進服務業的發展。三中全會提到未來將推進金融、教育、文化、醫療等服務業領域有序開放,意味著中國服務業對經濟的貢獻將有所加強。這對市場一直抱有期待的互聯網金融是較大利好。

        本次會議提及的改革藍圖較為全面與深刻,強調市場的決定作用為改革提供大方向。特別值得一提的是,未來將成立深化改革領導小組,有利于切實突破利益群體束縛,落實改革方案,釋放改革紅利。畢竟盡管改革藍圖宏大,能否將改革落到實處,才是最終決定能否提振市場開啟資本市場牛市的關鍵所在。

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