美聯(lián)儲(chǔ)候任主席珍妮特·耶倫終于登場(chǎng)。面對(duì)參議院銀行委員會(huì)內(nèi)民主、共和兩黨議員側(cè)重點(diǎn)截然不同的發(fā)問(wèn)，耶倫用鏗鏘有力的聲音傳遞出量化寬松(QE)政策“暫時(shí)不想退”的信息。
共和黨議員擺出五年的QE政策威脅金融穩(wěn)定、扭曲市場(chǎng)機(jī)制、人為給市場(chǎng)灌糖漿等一堆批評(píng)的理由，耶倫則用促就業(yè)“是美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)”、“美聯(lián)儲(chǔ)不是市場(chǎng)的囚徒”、“美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不夠強(qiáng)勁”等一堆說(shuō)辭來(lái)應(yīng)對(duì)。
與伯南克相比，耶倫對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)QE政策有助于放大美國(guó)人財(cái)富效應(yīng)的益處顯得更為坦然。此輪由樓市次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)重創(chuàng)美國(guó)家庭的資產(chǎn)負(fù)債表，居民消費(fèi)占美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的七成，金融危機(jī)并未根本改變美國(guó)債務(wù)驅(qū)動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，居民消費(fèi)不旺，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就難有大起色，研究就業(yè)市場(chǎng)的耶倫對(duì)此了解透徹，如何做大美國(guó)家庭財(cái)富并提振民眾的消費(fèi)信心是清理此輪金融危機(jī)廢墟的關(guān)鍵工程。金融資產(chǎn)和房屋價(jià)值占到美國(guó)家庭財(cái)富的半壁江山以上，所以讓美國(guó)股市屢創(chuàng)新高和推升房?jī)r(jià)是有效之舉，因而在專家警告美國(guó)房?jī)r(jià)自去年來(lái)漲幅過(guò)快的當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)還在以每月400億美元的速度買入抵押貸款支持證券，這種給旺火添油政策的意圖其實(shí)很明顯。目前美國(guó)民眾收入增幅緩慢，美國(guó)家庭的債務(wù)去杠桿化尚未完全結(jié)束，2012年的美國(guó)家庭債務(wù)總額是自2009年來(lái)首次中止下跌勢(shì)頭，但目前13.5萬(wàn)億美元的家庭債務(wù)總額尚不足2008年14.2萬(wàn)億美元的規(guī)模，在家庭消費(fèi)“缺位”的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)把自己視為給經(jīng)濟(jì)提供有效需求的頭號(hào)替補(bǔ)隊(duì)員，耶倫強(qiáng)調(diào)總需求不足仍是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要拖累，意味著替補(bǔ)隊(duì)員不會(huì)立刻下場(chǎng)。
若說(shuō)購(gòu)買抵押貸款支持證券是要為樓市復(fù)蘇送一程的話，在美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行當(dāng)前的QE3版本中，美聯(lián)儲(chǔ)還以每月450億美元的速度購(gòu)入美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債，這就難以和刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇直接掛鉤了，因?yàn)槊绹?guó)中長(zhǎng)期利率的下降并未帶來(lái)信貸活動(dòng)的井噴。盡管美聯(lián)儲(chǔ)高層堅(jiān)稱寬松貨幣政策不是在替財(cái)政部買單，但是從客觀效果來(lái)看，QE政策的確在為赤字財(cái)政政策創(chuàng)造“溫室”。美國(guó)的公共債務(wù)占GDP的比例已經(jīng)破百，減少政府開(kāi)支和削減福利都有剛性，發(fā)新債償還舊債是政策當(dāng)局要?jiǎng)?wù)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速不足3%的背景下，如果央行將利率提至3%以上，這就意味著美國(guó)的新增國(guó)民財(cái)富都不足以償還債務(wù)利息。從這個(gè)角度來(lái)看，零利率和QE政策是美國(guó)利用全球主要貨幣發(fā)行國(guó)“囂張的特權(quán)”為本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益服務(wù)的體現(xiàn)。