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    1. 歐元區(qū)降息難控經(jīng)濟失速風險
      2013-11-14   作者:閆磊  來源:經(jīng)濟參考報
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        閆磊看歐盟
        為避免出現(xiàn)日本自90年代起的超長周期經(jīng)濟疲軟,防止通貨緊縮風險,歐洲中央銀行日前將歐元區(qū)主要利率降至歷史最低水平,以求刺激信貸增長提振經(jīng)濟。
        當前歐元區(qū)經(jīng)濟初現(xiàn)復(fù)蘇跡象:經(jīng)濟正增長、貿(mào)易回暖、制造業(yè)回到擴張區(qū)間。但復(fù)蘇根基和勢頭均不牢固,失業(yè)率和政府債務(wù)率均處于歷史高點,銀行業(yè)資產(chǎn)負債表健康狀況也亟須改善,加之內(nèi)需疲弱和匯率高企,歐元區(qū)可能面臨較長周期的低增長、低通脹,讓人聯(lián)想到日本“失去的十年”。
        上個世紀九十年代日本泡沫經(jīng)濟破滅之后,伴隨高債務(wù),日本國內(nèi)經(jīng)濟長時期一蹶不振,被人稱為“失去的十年”。然而,到現(xiàn)在為止,日本并沒有徹底擺脫經(jīng)濟低迷的跡象,分析人士稱,日本貨幣當局實施寬松貨幣政策進程緩慢,一定程度造成了該國經(jīng)濟遲遲未能提振。為此近年來日本政府為了刺激經(jīng)濟大規(guī)模地向市場注資以求刺激經(jīng)濟,但能否喚醒近20年的經(jīng)濟“冬眠”效果存疑。
        通過對比和借鑒日本經(jīng)歷的長期經(jīng)濟疲弱和近期推出的刺激政策,歐洲決策層在通脹率處于四年來最低水平之際實施寬松貨幣政策,以求通過改善信貸條件來刺激實體經(jīng)濟活力。
        此次降息首先能夠改善的是近來持續(xù)走高的歐元匯率。自6月以來,歐元對美元已累計升值約9%,匯率迅速上升對歐元區(qū)出口造成壓力,而如果經(jīng)濟由此受到拖累導(dǎo)致需求下降,也可能加劇物價下降趨勢。盡管當前整個歐元區(qū)并沒有確立通縮趨勢,但部分南歐成員國由于經(jīng)濟疲弱已出現(xiàn)通縮跡象。所以此次降息可謂及時。
        另外,日本在推出超寬松貨幣政策之時債務(wù)率已高達200%,而歐元區(qū)面對的是尚未達到100%的政府負債率,政策效果和空間讓市場人士感到樂觀。
        面對日本的教訓(xùn),歐洲央行委員會委員普雷特說,“沒有控制好債務(wù)率是日本的短板,銀行資產(chǎn)負債表嚴重失衡問題遲遲沒有解決,從而長期打壓實體經(jīng)濟。”
        但歐洲央行并不必然能逃過日本式經(jīng)濟“失速”。
        首先,目前面臨著通貨緊縮威脅,降息手段對信貸回暖作用有限,在內(nèi)需不振、投資活動匱乏的背景下,向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)正能量的效果有限。
        其次,歐元區(qū)成員國經(jīng)濟分化嚴重的苗頭仍未改善,對南歐國家而言,歐元匯率仍然過高,歐元受降息回調(diào)仍難助于提高產(chǎn)業(yè)成本競爭力。    
        最后,通脹壓力難言輕松,雖然距歐洲央行設(shè)定2%的通脹警戒線尚有空間,但從商品細分,目前處于相對低位的能源價格可能會隨著歐洲大陸步入冬季而上漲,從而帶動整體通脹水平上升。降息雖然一定程度上能降低真實債務(wù)率,但容易動搖市場對央行控制通脹目標的立場。
        而且歐洲央行也明確表示,經(jīng)濟恢復(fù)不能單靠貨幣政策,建立銀行業(yè)聯(lián)盟等經(jīng)濟改革措施需要進一步深化,財政緊縮改革也不能絲毫動搖。
        正如此次力主降息的歐洲央行委員會委員普雷特所說,恢復(fù)經(jīng)濟不能光靠寬松貨幣降低利率等手段,還要靠銀行業(yè)對資產(chǎn)負債表的修正。面對財政緊縮背景下的復(fù)蘇,信貸難問題持續(xù)縈繞在歐洲經(jīng)濟上空,“歐洲央行采取降息也是為保證去杠桿化進程有序進行。”他講道。
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