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    1. 政策焦點轉向深化改革 本季貨幣政策或將略緊
      2013-11-11   作者:沈建光(瑞穗證券亞洲公司首席經濟學家)  來源:上海證券報
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        沈建光

        10月經濟數據延續了三季度以來的企穩態勢,顯示在穩增長政策帶動下,微觀主體信心與實體活躍程度均有所提升。良好的經濟運行為改革創造了有利條件,預計三中全會在財稅體制、行政體制、金融體制等方面呈現的改革藍圖將十分宏大,改革力度有可能超出市場預期。當然,從以往經驗看,實施過程中難免遇到各種阻力,特別是來自利益團體的阻撓必將異常強大。因此,對于改革藍圖還需理性看待,畢竟克服利益團體的阻礙,把改革方案落到實處,才能最終釋放改革紅利。這是支持中國經濟未來十年穩健增長的關鍵。

        1至10月固定資產投資同比增長20.1%,比前三個季度回落了0.1個百分點,而制造業投資同比增速比前三季度反彈0.6個百分點,是個積極跡象,交通運輸、倉儲和郵政業同比增速比前三季度回落2.1個百分點。雖然鐵路投資有所放緩,但鑒于早前鐵路基建進度緩慢,截至三季度末,鐵路基礎建設僅完成年內計劃的62%,預計未來會有顯著提升。

        10月工業增加值同比增長10.3%,比9月快0.1個百分點,反映工業企業生產持續轉好。分三大門類來看,采礦業與電力、燃氣和水的生產和供應業增加值比9月有所回落,而制造業增加值同比增長最快,為11.4%,且比9月回升了0.3個百分點。發電量同比增速8.4%,比9月提升0.2個百分點。而在所有產品中,受需求推動,汽車產量反彈相對明顯,10月同比增速為25.5%,比9月提升8個百分點。

        因“十一”長假的因素,10月社會消費品零售總額同比名義增長13.3%,增速與9月持平。餐飲收入同比增速9.5%,比9月回升了0.4個百分點。而在經歷了早期一輪上漲之后,房地產相關消費有所放緩,包括家用電器和音響器材、建筑及裝潢材料同比增速分別為12.5%、23.5%,比9月回落了1.7和3.5個百分點。伴隨著網絡消費的日益增長,網絡消費對傳統消費模式造成了很大沖擊,以社會消費品零售總額指標來解讀消費增長,或有低估。

        10月出口增長從9月的-0.3%反彈至5.6%,高于市場預期。進口增長則與9月基本持平。在出口大幅反彈下,10月貿易順差從9月的152億美元上升至311億美元,對GDP貢獻提升。雖然10月出口有所反彈,但這與早期PMI新出口訂單回落、10月國內外海運指數有異,而在筆者看來,這與今年中秋“十一”長假的工作日變動相關,剔除季節性因素影響,8、9、10三個月的出口增速分別為7.9%、5.3%、3.5%,是逐月下降的。

        展望未來,筆者預計出口仍舊不容樂觀。參加第114屆廣交會的境外采購商人數比第113屆減少了6.5%,出口成交額比113屆下降了10.9%,是2009年以來出口成交額最低的一屆。海外需求疲軟,人民幣升值及工資上漲也為未來出口企業帶來困難。

        10月CPI同比上漲3.2%,高于9月0.1個百分點。食品價格環比下降了0.4%,鮮蛋、鮮菜、鮮果、水產品和豬肉價格環比分別下降6.6%、2.8%、0.9%、0.9%和0.4%,而牛肉、羊肉和糧食價格環比分別上漲0.9%、0.6%和0.3%。非食品價格環比上漲0.3個百分點。

        由10月經濟數據可以確認,中國經濟企穩的態勢已基本形成,但通脹與房價反彈值得警惕,尤其是當前房價大幅上漲對居住價格的影響。來自國家統計局的70個大中城市房價數據顯示,9月京滬穗深四個一線城市漲房價漲幅超過20%,房地產市場風險的加大已引發地方出臺二套房首付七成的政策。此外,與早前PMI購進價格指數走低呼應,10月PPI繼續回落至-1.5%,CPI與PPI走勢背離,凸顯了政策決策層的困境。

        實際上,從早前央行發布的三季度貨幣政策執行報告中便可見當前貨幣政策重點的變化,即 “貨幣政策的重點放在調結構、促改革、推動轉型升級上,貨幣政策應持總量穩定、結構優化的要求”,“加強流動性總閘門的調節作用”。考慮到四季度資本流入大量增加,房價與通脹雙雙回升的態勢以及企業的高杠桿率風險,筆者預計,四季度貨幣政策比三季度會略有收緊。

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