日前，央行發(fā)布了三季度貨幣報(bào)告。與此前不同的是，央行在報(bào)告當(dāng)中袒露了對(duì)通脹的擔(dān)憂，報(bào)告認(rèn)為“消費(fèi)價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)還不很穩(wěn)固”，“四季度CPI同比漲幅也可能上行”，而此上一季度的表述是“物價(jià)形勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定”。
支持這一判斷的宏觀背景，是報(bào)告認(rèn)為當(dāng)前“經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，增長(zhǎng)處于合理區(qū)間”。上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了持續(xù)回落的趨勢(shì)，盡管不會(huì)出臺(tái)刺激，但卻允許社會(huì)融資量急劇放大，以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這具體表現(xiàn)為中國(guó)房?jī)r(jià)迎來(lái)新一輪漲價(jià)高潮。
李克強(qiáng)總理表示，中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)量M2的余額3月末超過(guò)了100萬(wàn)億元，已經(jīng)是GDP的兩倍了，他警告稱，“‘池子’里的貨幣已經(jīng)很多了，再多發(fā)票子就有可能導(dǎo)致通貨膨脹，惡性通貨膨脹不僅干擾或者破壞市場(chǎng)，而且會(huì)給人民生活帶來(lái)巨大的副作用和壓力，甚至造成人心惶惶。”
近來(lái)房?jī)r(jià)又出現(xiàn)一輪暴漲，已經(jīng)制造了一種強(qiáng)烈的通脹預(yù)期，再加上9月份的CPI同比破“3”，以及上半年一些地區(qū)豬瘟和禽流感等沖擊肉類供給，全國(guó)各地在夏季遭遇高溫或暴雨天氣影響一些長(zhǎng)生產(chǎn)周期的農(nóng)產(chǎn)品或水果數(shù)量，通脹很容易在冬季來(lái)臨之后顯現(xiàn)出來(lái)，而一旦通脹預(yù)期與實(shí)際通脹相互刺激，必然會(huì)對(duì)貨幣政策提出挑戰(zhàn)。
但是，報(bào)告認(rèn)為“房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)一定上漲，尤其是一線城市房?jī)r(jià)上漲幅度較大，有可能向租金及其他相關(guān)領(lǐng)域傳導(dǎo)，增大成本壓力”。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，房租的上漲已經(jīng)持續(xù)了多年，已經(jīng)成為很多家庭最大支出，但這部分并沒(méi)有在CPI中得到更為明顯的體現(xiàn)。而且房租的上漲并不限于一線城市，幾乎是全國(guó)性的現(xiàn)象。當(dāng)然，過(guò)去幾個(gè)月一線城市的房?jī)r(jià)暴漲，必然推高個(gè)人和商業(yè)房租的價(jià)格，并由后者推高商業(yè)與服務(wù)業(yè)成本，最終傳導(dǎo)至消費(fèi)價(jià)格。
目前，央行承擔(dān)的主要任務(wù)是穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)，防通脹早已不是重點(diǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，一直以來(lái)貨幣政策主要是配合宏觀經(jīng)濟(jì)政策。貨幣政策一直被要求將“保增長(zhǎng)”作為最主要的任務(wù)，除非增速過(guò)快并導(dǎo)致通脹。現(xiàn)在，中國(guó)試圖小心翼翼的調(diào)整結(jié)構(gòu)，但是由于GDP增速放緩而不得不在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上調(diào)結(jié)構(gòu)，這種情況形成了當(dāng)前貨幣政策的主要背景。
此次央行在報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“不放松也不收緊銀根”，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，重點(diǎn)是“創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，促使市場(chǎng)主體形成合理和穩(wěn)定的預(yù)期”，就是這種雙重目標(biāo)的必然結(jié)果，如果通脹再次降臨，就會(huì)繼續(xù)形成“不可能三角”，貨幣政策將可能進(jìn)入首尾難顧的困境。
報(bào)告提到了當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，即雖然流動(dòng)性總量充裕，但金融結(jié)構(gòu)問(wèn)題卻導(dǎo)致“地方主導(dǎo)的高投資模式以及資源向房地產(chǎn)等領(lǐng)域集中”，事實(shí)上，這并非金融結(jié)構(gòu)問(wèn)題，而是增長(zhǎng)需求與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所致，因?yàn)椤胺�(wěn)增長(zhǎng)”的主要力量來(lái)自地方投資與地產(chǎn)業(yè)，一旦這兩個(gè)領(lǐng)域熄火，增長(zhǎng)將急速放緩。
而這兩個(gè)領(lǐng)域在保持增長(zhǎng)的同時(shí)，將會(huì)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)主體特別是中小企業(yè)形成擠出，容易加劇融資難、融資貴問(wèn)題。因此，這種情況不改變，那么大量的資金可能會(huì)通過(guò)影子體系流入這兩個(gè)領(lǐng)域，最終會(huì)導(dǎo)致結(jié)構(gòu)更加失衡，金融風(fēng)險(xiǎn)增大，產(chǎn)能更加過(guò)剩，而通脹可能隨時(shí)降臨。這可能發(fā)生的一系列的連鎖反應(yīng)，需要現(xiàn)在就從源頭上得到重視。