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    1. 明年可能有小型房企破產
      2013-11-06   作者:葉檀  來源:每日經濟新聞
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        葉檀

        貨幣穩健,上海銀行間同業拆借利率不會再遭遇今年6月飆升的尷尬,也不會過上以往家有余糧、吃喝不愁的好日子。

        貨幣不可能大規模注水,從赤字率等來看,注水空間已經有限。據《工人日報》報道,10月21日,國務院總理李克強在中國工會第十六次全國代表大會上明確表示,中國經濟增長已從原來的高速進入到了中高速階段,7.5%左右,或者7%以上就是中高速。中國不再選擇擴大赤字、增發貨幣,而是通過深化改革,如減少審批、增加服務業、提振內需等。

        有一些行業注定日薄西山,如高污染的周期性行業,或者高污染低成本的制造業。這些行業的引擎作用消失,獲得的利潤還不夠治理污染,以往龐大的勞動力大軍供應不足。按照汪丁丁教授的理論,市場規律的直接懲罰已經顯現,基礎勞動工資的報復性增長,以每年大約15%以上的速度,使得勞動密集型的產業迅速衰落——因為來不及調整生產的技術結構 (況且職業教育極大落后)。未來勞動力報酬會占據GDP的三分之二 (西方各國的數據),而目前我國只占三分之一。

        重走上世紀80年代的致富之路已無可能,那條路被高租金、高成本堵死,在路邊擺個小攤可以解決一家溫飽,但只有營銷路徑與被認可的技術和品牌,才能走上富裕之路。

        穩健的貨幣政策,對于高負債的企業是個致命打擊,無論是制造業、房地產開發企業,還是如今激進投資的機構,他們將發現借貸成本越來越高。最經典的案例是,那些通過高利貸進行過橋貸款的制造企業,一旦銀行拒絕續貸,立馬人間蒸發,只能卷包而走。

        我國企業負債率達到1998年以來新高。當年國有企業的負債率曾高達64.26%,而后下降;到2012年底,國有工業企業平均資產負債率已經達到了64.91%,今年上半年更達到了64.97%,今年上半年上市公司的資產負債率也達到了68%。

        以房地產業為例,負債率高企的房企未來風險不可測,一旦土地資產不再值錢,預售款下行,明年會有一些中小房地產企業破產。按照今年半年報,房地產業的資產負債率已達71.28%,是過去10年年報的最高值。房地產企業在今年上半年的總負債為1.24萬億元,總資產為1.73萬億元,總負債較去年底增加1514億元。在136家A股上市房地產企業中,共有104家企業的資產負債率超過50%,16家已超過80%的高位。

        房地產行業中預售率高的企業日子頗為滋潤,雖然資產負債表不好看,但那是預收賬款沒有確認的假象,而那些負債率高,大規模借入利率10%甚至15%以上的高息借款,銷售情況糟糕的房地產企業,恐怕是熬不過明年的,事實上,在上市房企中,已經有了這樣的高風險苗子。

        隨著明年三、四線城市房地產泡沫消退,土地不再值錢,城市債務水落石出,某些中小城市將步泡沫城市的后塵,出現實際破產。

        據《財經》雜志報道,審計署已將核定后的地方政府債務情況向國務院專門匯報,涵蓋各省、市、縣、鄉(鎮)四級地方政府的債務。和上一輪審計相比,新增債務規模增幅較大,四級政府負債超過14萬億元。同時由于統計口徑分歧,一些地方政府隱性擔保債務或許不會被納入。一些地方政府仍在賭,以政府規劃加市場資金加銀行貸款,建立當地的商業物業園區,或者農村物流園區等,如果有幸被市場認可為附近幾個市縣的人流、物流、資金流的聚集區,就可以用新債走出舊債重圍,如果不幸失手,那么,一些房價跌了70%仍無人問津的前車之鑒就在眼前。

        糟糕的是,低成本融資渠道不通暢,倒逼之下明年會有一些企業、地方政府不得不出售資產變現,或者把收益型項目市場化,明年會是資產收購與并購重組的一個小高峰?紤]到社會整體并不缺錢,銀行的儲蓄存款居高不下,對于某些高效企業而言,一輪豐盛的大餐就在眼前。

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