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    1. 讓優(yōu)先股形成制度紅利
      2013-11-01   作者:熊錦秋  來源:經(jīng)濟參考報
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        據(jù)稱,目前已有多家企業(yè)醞釀推出優(yōu)先股,且規(guī)模都不小,從籌備情況來看,銀行、電力、能源等行業(yè)均有企業(yè)涉及,優(yōu)先股制度或采納發(fā)行增量優(yōu)先股的方式。由于推行優(yōu)先股制度預(yù)期,近期二級市場銀行股等藍籌有炒作跡象。
        筆者認為,要根除A股市場過度投機積弊,推行優(yōu)先股制度是一個解決辦法。目前不少上市公司都是一毛不拔的鐵公雞,一部分投資者的盈利建立在另一部分投資者的虧損基礎(chǔ)上。優(yōu)先股作為債券與股票之間但又偏于股性的一種投資產(chǎn)品,投資者可以從上市公司那里獲得較為穩(wěn)定的優(yōu)先股股息。
        但是,目前投資者似乎又把優(yōu)先股當做一個市場題材或者概念來炒作,這讓人無語。就目前來看,假如優(yōu)先股制度采取發(fā)行增量優(yōu)先股的方式,可以說對目前銀行股等藍籌股的存量股東來說,影響并不會太大,它們恐怕難以從中得到太多制度紅利。
        發(fā)行增量優(yōu)先股,新進來的股東可以享受到比較高且比較穩(wěn)定的股息,而且一般估計要比上市公司現(xiàn)在發(fā)給普通股股東的股息要高,否則新進來的股東寧愿在二級市場買入普通股;如果上市公司利用優(yōu)先股融資經(jīng)營,在刨除付給優(yōu)先股的回報后,不能榨取到“剩余價值”,那么其他普通股股東的利益,甚至?xí)蛟隽績?yōu)先股股東的進入而受到損害或稀釋,所以說,目前炒作優(yōu)先股概念還是有點不靠譜。
        當前,制約上市公司治理的最大問題是“一股獨大”,這讓一些國有上市公司的經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變步履艱難。優(yōu)先股制度要真正形成制度紅利,不在于發(fā)行增量優(yōu)先股,而在于將國有股等存量股份轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。
        首先,將部分國有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,同時又讓國有股東保持相對控股地位,這樣國有股東就可能只是作為一個較為普通的市場主體存在。如果國有股東決策不科學(xué)、或者內(nèi)部人蓄意損害股東利益,那么其它中小股東通過聯(lián)手就可形成強有力制約,由此,中小股東參與股東投票、參與上市公司治理的積極性也會提高,從而提高公司治理績效。
        其次,讓部分存量國有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,也有利于國有股東。當前為了維護市場穩(wěn)定,幾大藍籌股的國有股東都是在市場低迷時期頻繁增持,即使股價漲高了也不敢減持,持股比例越來越高,股權(quán)結(jié)構(gòu)越來越不合理。將國有股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股,優(yōu)先股股息一般要比普通股股息高,國有股可以獲得更高的股息收入,國有資本獲得的現(xiàn)金流和現(xiàn)實利益將大幅提高。
        當然,由于優(yōu)先股一般沒有表決權(quán),如果優(yōu)先股股息難以按時發(fā)放,其利益如何得到保護也是一個問題,由此,在特殊情況下,應(yīng)該建立優(yōu)先股表決權(quán)復(fù)活制度。另外,優(yōu)先股種類很多,上市公司推行優(yōu)先股制度,應(yīng)該堅持因企制宜,只要符合公司實際情況、并有利于激發(fā)公司發(fā)展?jié)摿Γ軌虼龠M各方利益,任何種類的優(yōu)先股制度都值得大膽探索。
        總之,要讓優(yōu)先股制度形成制度紅利,最好是先在存量股份試行。而且即使如此,優(yōu)先股的制度紅利也肯定是有限的,甚至可能存在不確定性。如果制度執(zhí)行環(huán)節(jié)走偏,或者約束不到位,甚至?xí)a(chǎn)生相反的結(jié)果。
        目前市場對優(yōu)先股制度炒作,仍然停留在盲目庸俗的題材概念炒作階段,筆者當然希望藍籌股能夠在市場翻身,但不希望是靠題材概念炒作來翻身。
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