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    1. 兩融余額瘋狂增長隱藏風(fēng)險
      2013-10-30   作者:曹中銘  來源:經(jīng)濟參考報
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        曹中銘

        日前,上交所發(fā)布公告稱,因華泰柏瑞300 ETF融資余額觸及75%上限,10月23日起暫停其融資買入業(yè)務(wù)。這也是上交所出臺《關(guān)于進一步明確交易型開放式指數(shù)基金融資融券相關(guān)比例限制的通知》以來,該ETF融資余額比例首度觸及上限。
        華泰柏瑞300 ETF被暫停融資買入早有先兆,10月11日、15日,上交所曾先后兩次發(fā)布公告提示相關(guān)風(fēng)險,但市場依然我行我素,最終導(dǎo)致融資買入該ETF的業(yè)務(wù)被暫停。其實,觸及上限的不僅有ETF基金,也有相關(guān)個股。6月5日,燃控科技曾因融資余額超過其流通市值的25%,被深交所暫停融資買入,而該股融資余額亦曾先后四次“越線”。
        轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)推出以來,隨著標(biāo)的證券數(shù)量的不斷擴大,兩融余額規(guī)模也呈現(xiàn)爆炸式增長。今年1月初兩融余額首登千億大關(guān),此后僅用5個多月就突破了2000億元。10月11日,更是超過了3000億元。值得注意的是,融資余額在其中的占比目前已超過98%。今年大盤指數(shù)雖然波瀾不驚,但個股行情異彩紛呈,其中,融資余額的大幅增長功不可沒。
        股指期貨與融資融券業(yè)務(wù)的推出,并沒有從根本上改變市場只有做多才能獲利的慣性思維,這也是融資余額占比較高的一大原因。然而,兩融余額的瘋狂增長,在見證兩融業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時,其中隱藏著的風(fēng)險卻不容忽視。畢竟,在融資余額大幅增長的背景下,一旦遭遇股市下跌,融資買入者將標(biāo)的證券賣出,無形中會加劇市場波動。因此,堵住漏洞是化解風(fēng)險最有效的手段。
        一是鑒于ETF與個股頻現(xiàn)觸及上限的情形,建議對融資融券標(biāo)的證券進一步擴容。融資融券標(biāo)的證券歷經(jīng)兩次擴容之后,目前雖然達(dá)到了700只,但相對于滬深股市2468只股票而言,比例明顯偏低,因此有必要第四次甚至是第五次擴容,標(biāo)的證券占比至少須在掛牌公司總數(shù)的50%以上,并且像ST類個股也要包括在內(nèi)。
        二是投資者常常面臨著無券可融的尷尬,明顯不利于做空的情形須改變。由于單家券商本身的實力有限,不可能擁有全部標(biāo)的證券,投資者融券賣出主要依靠中證金融公司提供相關(guān)股票。中證金融公司在滿足市場融資需求的同時,無疑也應(yīng)該“儲備”更多的標(biāo)的證券以方便投資者做空,像目前兩融業(yè)務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重“跛腳”現(xiàn)象畢竟是極不正常的。
        三是抬高參與兩融業(yè)務(wù)的門檻,并下調(diào)可擔(dān)保證券的折算率。為了搶占市場份額與自身利益,諸多券商將參與兩融業(yè)務(wù)的門檻一降再降,如10萬資金、開戶6個月的門檻已很普遍,這些投資者本身什么都不懂,參與兩融業(yè)務(wù),除了虧損還是虧損。而下調(diào)可擔(dān)保證券的折算率,則有助于控制風(fēng)險,抑制兩融余額的盲目增長。
        四是堵住現(xiàn)行交易制度漏洞。如投資者可先融券賣出ETF基金,然后再融資買入等額300ETF還券,如此融券賣出300ETF所得資金就變成“自有資金”,可在信用賬戶里買賣所有A股,這明顯有違兩融的相關(guān)規(guī)定。因此,對于單一賬戶,可否規(guī)定融資與融券業(yè)務(wù)兩者只能選其一。
        兩融業(yè)務(wù)推出以后雖然沒有出現(xiàn)大的紕漏,但還是應(yīng)將防范風(fēng)險置于首位。只有做好了風(fēng)險防范,兩融業(yè)務(wù)才會發(fā)展更快,并發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。

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