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    1. 民間質(zhì)疑有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展
      2013-10-28   作者:陳東海 (東航國際金融公司)  來源:證券時(shí)報(bào)
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        資本市場(chǎng)對(duì)一國甚至全球經(jīng)濟(jì)都非常重要。1930年代和2008年開始的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī),都是從資本市場(chǎng)開始的。既然資本市場(chǎng)地位如此舉足輕重,那么健康的資本市場(chǎng)就非常必要。

        天下攘攘,皆為利往。如果沒有良好的機(jī)制,那么資本市場(chǎng)將成為宰殺弱勢(shì)者的場(chǎng)所。所以,資本市場(chǎng)需要貫徹“公開、公平、公正”的三公原則,其中公開是第一位的,是最重要的,是基礎(chǔ)性的,只有公開了,才能做到公平和公正。而公開,實(shí)際上就是指的透明,置于陽光之下。

        除了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的種種嚴(yán)厲監(jiān)管,要保證資本市場(chǎng)的完全透明,還需要另外兩種來自民間的力量:一是新聞媒體,一是做空機(jī)制。民間的監(jiān)督力量具有廣泛性、分散性的特點(diǎn),才使得這種監(jiān)督力量難以被游說,難以被“公關(guān)”手段收買。當(dāng)然這兩股力量并非完全互相獨(dú)立,而是可能存在交叉,如做空力量可以將市場(chǎng)信息披露給新聞媒體等。

        上市公司以及那些不成熟的市場(chǎng)參與方,可能本能地不喜歡新聞媒體的強(qiáng)有力監(jiān)督和做空機(jī)制的達(dá)摩克利斯之劍。這是不公正的。因?yàn)樯鲜泄緦?shí)際上本身是一個(gè)多方力量,作為追逐利益的上市公司,市場(chǎng)對(duì)其作出這樣的假定是可以接受的——即公司為了謀求自身或相關(guān)方的利益,天然地具有造假和欺詐的潛在動(dòng)機(jī)。因此,做空力量和新聞媒體發(fā)布上市公司負(fù)面消息,從某種意義上說,是市場(chǎng)達(dá)到力量均衡的內(nèi)在要求。只有均衡、制衡的市場(chǎng)才可能是健康的市場(chǎng),失衡的市場(chǎng)必然是個(gè)欺詐叢生的市場(chǎng)?梢赃@樣說,新聞媒體和做空力量是健康市場(chǎng)的組成部分。

        從微觀上來說,新聞媒體對(duì)上市公司的質(zhì)疑性負(fù)面報(bào)道,做空機(jī)構(gòu)對(duì)于上市公司的漏洞和不足的分析披露,實(shí)際上是促使上市公司改進(jìn)經(jīng)營和管理的動(dòng)力,是促進(jìn)市場(chǎng)健康的凈化器。在成熟的市場(chǎng),新聞媒體的報(bào)道往往讓那些欺詐的上市公司被淘汰出局,讓那些有瑕疵的公司改進(jìn)提高,讓那些有潛在欺詐動(dòng)機(jī)的公司知難而退。安然公司曾經(jīng)是美國能源、通信行業(yè)的重要企業(yè),但是長期靠隱蔽的欺詐蒙騙投資者和社會(huì),最終在做空力量和新聞媒體的曝光下被清除出局,市場(chǎng)也因此得到凈化。所以,不管新聞媒體和做空機(jī)構(gòu)出自于什么目的,即使是出自于非常自利的目的,但最終結(jié)果往往都是利他的。

        另一方面,企業(yè)上市以后,除了技術(shù)訣竅之類的東西,公司的投融資、決策、經(jīng)營的方方面面,都必須置于社會(huì)和市場(chǎng)的完全監(jiān)督之下,這就是上市融資所必須付出的代價(jià)。對(duì)于那些誠實(shí)經(jīng)營、或者是無意中存在瑕疵的上市公司,還應(yīng)當(dāng)感謝新聞媒體對(duì)于自己的質(zhì)疑和負(fù)面報(bào)道,感謝做空機(jī)構(gòu)對(duì)于自己的做空舉動(dòng)。因?yàn)楝F(xiàn)在社會(huì),眼球就是生產(chǎn)力。負(fù)面報(bào)道和做空舉動(dòng)可以吸引眼球,上市公司與新聞媒體和做空機(jī)構(gòu)之間的質(zhì)疑與質(zhì)證,恰恰為上市公司澄清誤解提供了機(jī)會(huì),有利公司正面形象的推廣,這比花巨資做廣告推銷自己的效果都要好上許多。所以,市場(chǎng)和上市公司應(yīng)當(dāng)以非常寬容和開放的心態(tài),看待新聞媒體和做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑,并應(yīng)當(dāng)迅速平等、公開地與這些質(zhì)疑進(jìn)行互動(dòng),進(jìn)行澄清,完全不必大為光火和試圖消音。

        從全球的范圍來看,新聞媒體的監(jiān)督和做空力量的存在,對(duì)于成熟市場(chǎng)的健康發(fā)展功不可沒。美國市場(chǎng)之所以成為全球融資的首選,就是因?yàn)樗凶隹諜C(jī)制的保障,能夠淘汰垃圾公司,保證干凈的公司脫穎而出。最近幾年的歐洲也嘗到了做空力量對(duì)市場(chǎng)乃至對(duì)一個(gè)國家的凈化作用,由于做空機(jī)構(gòu)發(fā)力和新聞媒體的報(bào)道,希臘通過欺騙方式進(jìn)入歐元區(qū)的事情被披露,其債務(wù)危機(jī)顯露,雖然短期內(nèi)問題爆發(fā)導(dǎo)致歐元下跌,甚至引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退,但是歐元回歸其本來價(jià)值,歐洲啟動(dòng)結(jié)構(gòu)化改革,必將為歐洲未來的長期健康發(fā)展打下基礎(chǔ)。因此,成熟的市場(chǎng)能夠充分地認(rèn)識(shí)到新聞媒體質(zhì)疑和做空力量的正面作用,2010年,美國通過《多德-弗蘭克法案》,再次以法律的形式承認(rèn)做空機(jī)制的基本作用。

        所以,對(duì)于現(xiàn)代資本市場(chǎng)來說,新聞媒體與做空力量的質(zhì)疑是市場(chǎng)健康發(fā)展不可或缺的正面因素,它有利于市場(chǎng)的凈化,有利于淘汰垃圾公司,有利于讓優(yōu)質(zhì)公司脫穎而出,最終有利于投資者和全社會(huì)。因此,對(duì)于新聞媒體和做空機(jī)制,應(yīng)當(dāng)抱著寬松和開放的心態(tài),而不是“防火防盜”式的戒備和打擊。

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