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    1. 兩融瘋狂 如何堵住高風險漏洞?
      2013-10-25   作者:曹中銘  來源:每日經濟新聞
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        曹中銘

        日前,上證所發布公告稱,因華泰柏瑞300ETF融資余額觸及75%上限,10月23日起暫停其融資買入業務。

        本月11日、15日,上證所曾先后兩次發布公告提示相關風險,但市場依然我行我素,最終導致融資買入該ETF的業務被暫停。

        轉融通業務推出以來,隨著標的證券數量的不斷擴大,兩融余額的規模也呈現爆炸式增長態勢。1月初兩融余額首登千億大關,此后僅用5個多月就突破了2000億元。10月11日,更是超過了3000億元。值得注意的是,融資余額在其中的占比目前已超過98%。今年大盤指數雖然波瀾不驚,但個股行情異彩紛呈,其中,融資余額的大幅增長功不可沒。

        股指期貨與融資融券業務的推出,并沒有從根本上改變市場只有做多才能獲利的慣性思維,這也是融資余額占比較高的一大原因。然而,兩融余額的瘋狂增長,在見證著兩融業務快速發展的同時,個中隱藏的風險卻不容忽視。畢竟,在融資余額大幅增長的背景下,一旦遭遇股市下跌,融資買入者將標的證券賣出,無形中會加劇市場的波動。因此,堵住其中漏洞是化解風險最有效的手段。

        鑒于ETF與個股頻頻出現觸及上限的情形,筆者建議對融資融券標的證券進一步擴容。融資融券標的證券歷經兩次擴容之后,目前雖然達到了700只,但相對于滬深股市2468只股票而言,其比例明顯偏低,因此有必要第四次甚至是第五次擴容,標的證券占比至少須在掛牌公司總數的50%以上,并且像ST類個股也要包括在內。

        二是投資者常面臨無券可融的尷尬,明顯不利于做空的情形須改變。由于單家券商本身實力有限,不可能擁有全部標的證券,投資者融券賣出主要依靠中證金融公司提供相關股票。該公司在滿足市場融資需求的同時,無疑也應該“儲備”更多的標的證券以方便投資者做空,像目前兩融業務出現嚴重“跛腳”現象畢竟是極不正常的。

        三是抬高參與兩融業務的門檻,并下調可擔保證券的折算率。為了搶占市場份額與自身利益,諸多券商將參與兩融業務的門檻一降再降,如10萬資金、開戶6個月的門檻已很普遍,這些投資者本身什么都不懂,參與兩融業務,除了虧損還是虧損。而下調可擔保證券的折算率,則有助于控制風險,抑制兩融余額的盲目增長。

        四是堵住現行交易制度上的漏洞。如投資者可先融券賣出ETF基金,然后再融資買入等額300ETF還券,如此融券賣出300ETF所得資金就變成“自有資金”,可在信用賬戶里買賣所有A股,這明顯有違兩融的相關規定。因此,對于單一賬戶,可否規定融資與融券業務兩者只能選其一。

        兩融業務推出以后雖然沒有出現大的紕漏,但還是應該將防范其中的風險置于首位。只有做好了風險防范,兩融業務才會發展更快,并發揮出其應有的作用來。

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