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    1. 全球經(jīng)濟南北逆轉(zhuǎn)之勢孕育新的震蕩
      2013-10-18   作者:程實(作者系北京經(jīng)濟學(xué)者,著有《盜夢空間與亞當(dāng)•斯密:電影與經(jīng)濟的思想共鳴》)  來源:上海證券報
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        今年,據(jù)購買力平價折算的新興市場國家GDP總量占全球的比例為50.41%,將首次超越發(fā)達國家。全球范圍內(nèi),南北經(jīng)濟實力的對比正悄然逆轉(zhuǎn)。但逆轉(zhuǎn)勢頭也具有兩面性。預(yù)期對比、增速對比、風(fēng)險對比、貿(mào)易對比同時也在逆轉(zhuǎn)。對于新興市場而言,增速放緩、風(fēng)險增多和困難加大意味著未來的挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟出現(xiàn)大幅偏離基準(zhǔn)預(yù)期的“失速”危機的可能性加大,南北政策博弈將更趨激烈,新興市場增長模式向內(nèi)生轉(zhuǎn)換更為急迫。

        國際貨幣經(jīng)濟組織(IMF)10月8日公布了最新一期《全球經(jīng)濟展望(WEO)》,并同步更新了近200個經(jīng)濟體的宏觀數(shù)據(jù)庫,勾勒出全球經(jīng)濟的整體輪廓。由于10月已接近年末,因此本期WEO的預(yù)估數(shù)據(jù)更具有精準(zhǔn)度和參考價值。縱覽整個WEO涉及的過萬組時間序列數(shù)據(jù),一個標(biāo)志性的數(shù)據(jù)變化即將發(fā)生:以IMF在本月的預(yù)估,今年,據(jù)購買力平價折算的新興市場國家GDP總量占全球的比例為50.41%,將首次超越發(fā)達國家。這意味著,全球范圍內(nèi),南北經(jīng)濟實力的對比正悄然逆轉(zhuǎn),新興市場在連續(xù)多年的強勢崛起之后終于邁過“規(guī)模超越”的門檻。

        不過,值得強調(diào)的是,逆轉(zhuǎn)具有兩面性。對于新興市場而言,規(guī)模對比逆轉(zhuǎn)是有利的一面,而WEO新鮮的、更廣泛的數(shù)據(jù)也顯示了不利的一面:預(yù)期對比逆轉(zhuǎn)、增速對比逆轉(zhuǎn)、風(fēng)險對比逆轉(zhuǎn)、貿(mào)易對比逆轉(zhuǎn)。

        IMF將2013年和2014年全球經(jīng)濟增長預(yù)期較7月分別下調(diào)了0.3和0.2個百分點至2.9%和3.6%。對全球經(jīng)濟更趨悲觀,主要歸因于對新興市場的信心下降,IMF并沒有調(diào)降對發(fā)達國家整體的經(jīng)濟增長預(yù)期,但卻將今明兩年新興市場經(jīng)濟增長預(yù)期分別下調(diào)了0.5和0.4個百分點。IMF對新興市場領(lǐng)頭羊的表現(xiàn)尤其看淡。最新WEO將俄羅斯、中國和印度2013年經(jīng)濟增長預(yù)期分別下調(diào)了1、0.2和1.8個百分點,并將金磚四國2014年增長預(yù)期分別下調(diào)了0.3、0.4、1.1和0.7個百分點。

        近十年來,新興市場經(jīng)濟快速發(fā)展,筆者測算,自2003年至2012年間,新興市場經(jīng)濟增速較發(fā)達國家的領(lǐng)先幅度達4.92個百分點。但據(jù)IMF最新的預(yù)估,2013年,新興市場和發(fā)達國家經(jīng)濟增速分別為4.55%和1.17%,從絕對水平看,新興市場經(jīng)濟增速放緩至2009年以來的最低水平,而從相對水平看,新興市場經(jīng)濟增速較發(fā)達國家的領(lǐng)先幅度降至3.38個百分點,為2002年以來最低點。IMF預(yù)測,明年,新興市場經(jīng)濟增速領(lǐng)先幅度將進一步降至3.04個百分點,2015年至2017年都將低于3個百分點。新興市場較發(fā)達國家的領(lǐng)先腳步正在顯著放慢。

        IMF最新數(shù)據(jù)表明,今年,發(fā)達國家經(jīng)濟增速較2012年放緩0.3個百分點,通脹預(yù)估也從2012年的1.97%降至1.37%;同期,新興市場國家經(jīng)濟增速同比放緩0.37個百分點,通脹預(yù)估則卻從6.06%升至6.18%。這一對比表明,新興市場正面對著發(fā)達國家所沒有的“滯脹”風(fēng)險,這將給新興市場政策調(diào)控帶來更復(fù)雜的局面和更無奈的兩難。此外,值得注意的是,今年,發(fā)達國家財政赤字率從2012年的5.91%降至4.5%,而新興市場國家財政赤字率則從1.71%升至2.34%,這一對比表明,在發(fā)達國家財政鞏固取得一定進展的情況下,新興市場財政失衡風(fēng)險卻不減反增。

        10月WEO另一個具有標(biāo)志性意義的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變體現(xiàn)在貿(mào)易領(lǐng)域,今年,新興市場經(jīng)常項目余額的GDP占比從2012年的1.4%降至0.83%,而發(fā)達國家則從2012年的-0.08%升至0.14%,結(jié)束了此前連續(xù)14年為負(fù)的狀態(tài)。此外,發(fā)達國家今年出口增速從2012年的1.7%提升至2.35%,而新興市場出口增速則從2012年的4.23%降至3.54%。在全球貿(mào)易整體增速下滑的大背景下,發(fā)達國家正從全球化中獲得相對更大的增長收益。

        全球經(jīng)濟趨勢具有兩面性的南北逆轉(zhuǎn),傳遞出四層重要信息:

        其一,2012年以來出現(xiàn)的西進東退正從短期現(xiàn)象升級為中長期趨勢。美國經(jīng)濟周期性領(lǐng)跑和新興市場經(jīng)濟增速下滑相結(jié)合,形成了與全球經(jīng)濟多元化方向相反的西進東退態(tài)勢。IMF最新數(shù)據(jù)表明,美國經(jīng)濟復(fù)蘇不僅有力度,而且具有全球罕見的內(nèi)生性;而新興市場增速放緩并不是簡單的疲憊調(diào)整,而是一系列體制、模式和結(jié)構(gòu)風(fēng)險長期積累后漸次釋放的伴生現(xiàn)象。因此,美國經(jīng)濟強勢復(fù)蘇和新興市場減速發(fā)展都有可持續(xù)性,西進東退態(tài)勢并不會如市場預(yù)期般迅速扭轉(zhuǎn)。

        其二,全球經(jīng)濟出現(xiàn)大幅偏離基準(zhǔn)預(yù)期的“失速”危機的可能性悄然加大。值得注意的是,對于全球經(jīng)濟而言,南北逆轉(zhuǎn)是一種不穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)。畢竟,從次貸危機到歐債危機再到現(xiàn)在鬧得沸沸揚揚的美債危機,2008年以來風(fēng)險始終集中在發(fā)達經(jīng)濟體,歐洲和日本依舊徘徊在半衰退邊緣,只有美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度較強,但美國的財政風(fēng)險和政治風(fēng)險不容小視,全球經(jīng)濟復(fù)蘇很難依賴發(fā)達國家,而新興市場在風(fēng)險釋放過程中也無法像在危機中那樣,為全球經(jīng)濟復(fù)蘇提供穩(wěn)定貢獻。因此,全球經(jīng)濟在南北逆轉(zhuǎn)過程中很容易遭遇兩大引擎同時乏力的情況。

        其三,經(jīng)濟趨勢南北分化可能將導(dǎo)致政策博弈更趨激烈。危機階段,全球財政貨幣政策方向趨同,政策的外部性影響是互補的,但在南北逆轉(zhuǎn)的背景下,全球經(jīng)濟周期呈現(xiàn)出較為明顯的結(jié)構(gòu)性差異,發(fā)達國家和新興市場的政策目標(biāo)和政策取向不再自發(fā)趨同。財政政策方面,發(fā)達國家的財政鞏固壓力大幅高于新興市場;貨幣政策方面,個體差異性更加突出,美國正在啟動貨幣政策正常化進程,歐日則依舊需要堅持量化寬松,部分新興市場經(jīng)濟體在匯率異動壓力下選擇緊縮貨幣,另一些新興市場經(jīng)濟體則無需快速收緊銀根。政策個體差異性的擴大,將導(dǎo)致全球政策的相互作用更加復(fù)雜,政策目標(biāo)的達成則相對更加困難。

        其四,新興市場增長模式向內(nèi)生轉(zhuǎn)換更為急迫。一方面,全球經(jīng)濟增長的下行風(fēng)險有所加大,另一方面,全球化帶給新興市場的相對收益正在縮小,兩相作用,新興市場經(jīng)濟增長更難指望外部需求,只有加快模式轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整,新興市場才能依靠內(nèi)生增長走出困境。

        總之,南北逆轉(zhuǎn)具有兩面性。對于新興市場而言,規(guī)模趕超代表著過去的成就,而增速放緩、風(fēng)險增多和困難加大則意味著未來的挑戰(zhàn)。唯有辯證認(rèn)識南北逆轉(zhuǎn)的兩面性,才能更好地適應(yīng)全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的新變化。

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