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    1. 用市場化改革化解金融資源錯配
      2013-10-17   作者:李現實  來源:經濟日報
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        要解決金融資源錯配問題,真正用好增量、盤活存量,必須解決好總量和結構問題,推進市場化改革乃大勢所趨

        央行近日發布的金融統計數據和社會融資規模統計數據顯示,9月末人民幣廣義貨幣供應量(M2)增長14.2%,比上年末高0.4個百分點。央行新聞發言人表示,我國銀行體系流動性供應總體上仍然比較充裕,仍處于合理適度的水平。

        今年6月底時,M2余額已經達到105.45萬億元,約為美國的1.5倍、日本的1.7倍和英國的4.9倍,是我國去年GDP的2倍多。可見貨幣供給是寬松的,但市場上的表現卻是市場利率高,出現了“寬貨幣、緊信用”的矛盾。就在6月份,還出現了短期資金流動性緊張的情況。一邊是銀行發愁錢無處可貸,一邊是中小企業和個人難以籌措生產經營所需的資金,有限的資金更多地集中在各級融資平臺、房地產市場、銀行體系,以及產能過剩行業。

        筆者認為,短期流動資金不足是我國金融資源嚴重錯配的階段性表現。究其原因,一是少數地方政府盲目追求經濟增長,熱衷于借新債、上新項目。在預算軟約束下,未來項目收入形不成足夠的現金流與回報,不能償還初始債務,甚至連債務的利息都無法支付,只能繼續延期或增加新的債務,從而帶來杠桿的進一步上升,債務負擔進一步加重,直至進入惡性循環,造成金融市場整體資金價格持續上升;二是商業銀行在既享有政府信用與保證,又享有價格壟斷的情況下,出于逐利的考慮,傾向于不斷地追加杠桿,擴張規模造成表內社會信貸規模的不斷擴張,更導致“影子銀行”業務快速膨脹,大部分資金流向基建、地產和其他高杠桿部門。

        金融是現代經濟的核心,實體經濟的發展離不開金融的支持。要解決金融資源錯配問題,真正用好增量、盤活存量,必須解決好總量和結構問題,推進市場化改革乃大勢所趨。

        從總量的角度看,必須解決貨幣存量過大的問題。隨著改革的不斷深化,越來越多的要素和產品進入市場交易,需要越來越多的貨幣充當媒介。目前,我國許多領域仍然存在較大的市場化改革空間,比如快速發展的文化產業、廣闊的農村市場等。深化市場化改革,市場范圍的擴大,必然會吸納社會上更多貨幣,從而能從根本上解決貨幣存量過大的問題。

        從結構的角度看,要使資金從基建與房地產等項目流向有著廣闊發展前景的新興產業、小微企業,必須著力于提高存量金融資產的周轉率,重點盤活沉淀的銀行信貸資產。一是剝離信貸資產中實際上已嚴重喪失自身“造血功能”的不良資產,利用資產管理公司來處置這些資產。二是加快推動信貸資產的證券化,這樣既可以盤活資產,提高周轉率,又可以在信用不變的情況下將存量轉至銀行表外,實現減少貨幣存量的效果。

        長期來看,解決結構問題離不開簡政放權下的市場化改革,通過減少政府干預,使預算約束硬化。一是通過推進行政體制改革,真正實現政府職能轉變,厘清政府與市場的關系,尊重市場和市場主體的選擇,讓經濟真正回歸市場的軌道。在此基礎上,推動地方政府融資方式的轉變,使其以靠銀行信貸為主轉向市場化融資。同時,推動國有銀行改變目前中長期信貸比重過高的狀況,使其更多地轉向中短期信貸。二是繼續深化利率市場改革。真正意義上的利率市場化絕不僅僅是放開利率管制。利率市場化改革的核心在于打破對金融資源的過度壟斷,改變政府隱性的擔保制度,從而從根本上改變長期以來的正規金融與非正規金融并存的“二元金融結構”。

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