從今年以來中央領導對經濟政策的表述以及出臺的各項政策來看,切實推進市場化改革是各項政策中體現的一個共同點。中央希望用經濟領域更大力度的改革來激發市場活力,動用更多的社會經濟資源參與市場,一方面減輕政府投資和銀行系統資金供應的壓力,另一方面為滯后的深層體制改革爭取空間。宏觀經濟調控好比是外來的力量,雖然重要,但它處于輔助的地位,不能因為宏觀調控有點成效就頻繁利用,結果造成經濟大升大降、大起大落。 經歷了上半年中國經濟下行的壓力,國內對未來經濟政策是否松動始終帶著期盼。10月7日,國家主席習近平在印度尼西亞巴厘島出席亞太經濟合作組織第二十一次領導人非正式會議,并表達了對中國經濟的看法。他說,他對中國經濟發展前景充滿信心。中國經濟基本面是好的,一切都在預料之中,沒有什么意外發生。中國經濟增速有所放緩是主動調控的結果。任何一項事業,都需要遠近兼顧、深謀遠慮,殺雞取卵、竭澤而漁式的發展是不會長久的。中國經濟已經進入新的發展階段,正在進行深刻的方式轉變和結構調整。這必然伴隨著調整的陣痛、成長的煩惱。我們要堅持改革開放正確方向,切實做到改革不停頓、開放不止步。 這是中央領導層對當前中國經濟形勢的總體判斷,透露了一個重要信號,即中國在宏觀政策將兼顧“穩增長、調結構、促改革”三者的平衡。結合國務院總理李克強近期對于“堅持不擴大赤字,既不放松也不收緊銀根”的明確表態,讓市場都沒有猜測的余地了,這體現了中央領導層對中國經濟維持相當速度增長的自信。 筆者認為,中央領導層對當前中國經濟增長的自信來自于中國經濟的下行壓力已經緩解,經濟出現了回升的積極信號。國慶假日期間公布的9月官方和匯豐的制造業活動指數以及官方的非制造業指數均顯示中國經濟整體繼續上升。正是基于對中國經濟樂觀的判斷,中央祭出“遠近兼顧、深謀遠慮”的政策。當前央行政策操作正好體現了中性貨幣政策下的彈性。從央行日前發布的貨幣政策委員會2013年第三季度例會內容來看,筆者認為,央行釋放了四個重要信號: 其一,央行強調著力增強政策的針對性和協調性,顯然與當前中國經濟結構調整和轉型升級的大背景有莫大關聯。國務院辦公廳于7月提出了10條指導意見,要求金融支持經濟結構調整和轉型升級;8月底金融監管協調部際聯席會議也應運而生。這些跡象表明貨幣政策將加強與產業政策、信貸政策、金融監管政策等協調配合。正如央行副行長胡曉煉9月5日在金融街論壇上所言,中國的經濟持續平穩發展是金融穩定的基礎和前提。貨幣政策作為保持經濟平穩增長的中央宏觀調控工具,要求金融監管與之相互協調,這樣才能夠發揮出預期的政策效益。 其二,強調優化金融資源配置,預示著央行未來的調控方式將從以往倚重基準利率和信貸等數量控制向調整資產負債表轉變。在6月底流動性緊張之時,央行通過對常備借貸便利(SLF)等一系列貨幣政策操作工具的組合運用,穩定了金融市場。可以推斷,未來央行還將繼續采取這種策略以實現金融穩定和貨幣政策的目標。央行10月8日在公開市場上進行了650億元7天期逆回購,投放量較前次逆回購小幅縮量。“十一”前,央行以利率招標方式開展了14天期800億元逆回購,中標利率為4.1%,并且續做了2010年第八十四期央票,數量為49億元。央行堅持通過“放短鎖長”,意在確保資金面平穩過渡,避免錢荒再現。8月外匯占款新增273億元,連續兩個月負值后首次轉正也已釋放出顯著信號。 其三,把握好穩增長、調結構、促改革、防風險的平衡點,這一取向與上半年明顯不同。上半年,雖說官方的基調是“穩增長、控通脹、防風險”,但從實際動作看,“防風險”的成分居高。目前看來,“穩增長”是最重要的任務,調結構和促改革,都將圍繞穩增長進行。穩增長可以為調結構創造有效空間和條件,調結構能夠為經濟發展增添后勁,兩者相輔相成;而通過改革破除體制機制障礙,則可為穩增長和調結構注入新的動力。 其四,穩步推進利率市場化是今年金融改革的一項重要任務。9月24日的市場利率定價自律機制成立暨第一次工作會議上,央行首次發布利率市場化改革的工作任務,被各界認為是利率市場化改革加速的標志。下一階段,央行和相關金融監管機構將繼續推進金融改革和創新,包括穩妥有序推進利率市場化改革、嘗試由民間資本發起設立自擔風險的民營銀行等。此外,新一輪信貸資產證券化擴圍箭在弦上。8月底,國務院常務會議決定,在實行總量控制的前提下,進一步擴大信貸資產證券化試點規模。而消息人士透露,央行近日召開進一步擴大信貸資產證券化(CLO)試點工作會議,明確讓20家參會的中資銀行申報CLO試點方案及發行額度。從金融深化角度看,信貸資產證券化實際上處于金融創新乃至中國金融改革的核心地位。確立信貸資產證券化在中國金融改革中的重要地位,有利于監管層理清信貸資產證券化的優先順序,實現信貸資產證券化的可持續發展。不過,不應把信貸資產證券化作為銀行轉移不良貸款風險的工具,更不能淪為財政政策的權宜之計。 把握這些具體政策背后的思路非常重要,有助于判斷今后的政策方向,理解中央的改革重點和宏觀政策思路。從今年以來中央領導對經濟政策的表述以及出臺的各項政策來看,切實推進市場化改革是各項政策中體現的一個共同點。中央希望用經濟領域更大力度的改革來激發市場活力,動用更多的社會經濟資源參與市場,一方面減輕政府投資和銀行系統資金供應的壓力,另一方面為滯后的深層體制改革爭取空間。日前,經濟學家厲以寧教授在《中國宏觀經濟形勢和新一輪的經濟改革》的演講中,談到了對宏觀調控的看法。他認為,宏觀經濟調控好比是外來的力量,雖然重要,但它處于輔助的地位。近幾年來,中國經濟情況中出現了一種現象——宏觀調控在實際運用中比它應該起的作用還要大。這就造成了中國的“宏觀調控依賴癥”,什么事情都要依賴宏觀調控。發生通貨膨脹,要宏觀調控;經濟增長率下降,要宏觀調控。厲以寧認為,作為外來的一種力量,宏觀調控是對經濟的干預。因此,絕對不能因為宏觀調控有點成效就頻繁利用,而結果對經濟造成大升大降、大起大落,在投資怪圈中擺脫不開。 而當下高層的一系列表述顯示,中國未來經濟改革的核心是調整政府與市場的關系。用專家的話說,中國長期以來的政府干預型宏觀調控,將逐漸讓位于市場化改革。
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