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    1. 安倍的第四支箭
      2013-09-30   作者:邱思甥(國際理財規劃師CFP,證券分析師CSIA)  來源:上海證券報
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        繼安倍晉三先后射出針對日本經濟復興的寬松貨幣、積極財政和結構改革三支箭之后,東京如愿獲得2020年夏季奧運會主辦權,可謂是刺激經濟的第四支箭。雖然有人說這次東京的勝出是出自于安全性的妥協,與近期土耳其邊境的敘利亞戰爭、伊斯坦布爾的反政府鎮壓、西班牙的經濟衰退和高失業率相比,日本的核輻射顯然已經不是那么緊要,回歸傳統安全的選擇于是成了上策。
        無論如何,東京申奧成功,對日本的政治與經濟都有著極大意義。
        先從政治上來看,從上世紀90年代泡沫經濟以來,日本20年內共換了16任首相。除去任期長達五年的小泉純一郎,平均每任首相的任期僅約一年。現任首相安倍晉三在去年12月選舉中獲勝上臺后,除了迅速引導日圓貶值刺激出口,并提出了設立通脹目標,要求央行貨幣政策強力支持經濟增長后,經濟復蘇曙光初露,高達70%的民調也支持他繼續在今年7月的參議院選舉中大獲全勝,在參、眾兩院都取得絕對的席位優勢。
        然而,隨著近期日元兌美元貶值至100:1大關后便裹足不前,日經指數也再度從5月的15600滑落至13800,不禁令人擔心經濟復蘇是否曇花一現。近期日本國會在是否提高消費稅議題上再度陷入膠著,正反兩極的言論甚至已影響到了投資信心,安倍的民意支持度面臨考驗。申奧成功,為民調陷入下滑的安倍帶來及時雨,也穩住了其政治聲望,使他至少爭取到了一些推進下一步經濟改革的時間。
        從經濟上來說,日本政府早已開始謀劃奧運所能帶來的經濟效益。據東京都估計,從現在到2020年9月的7年間,奧運將為東京帶來約3萬億日幣的商機。安倍晉三甚至表示,將把舉辦奧運會作為“引爆劑”,讓日本擺脫持續15年的通貨緊縮。當然,成效如何有待觀察。
        那么,申辦奧運真的將有助于日本經濟嗎?且讓我們回顧一下歷史。
        倫敦在2005年獲得舉辦2012年奧運會的資格,北京在2001年獲得主辦2008年奧運會的資格,希臘則在1997年獲得主辦2004年奧運會資格。仔細分析這些國家在取得主辦資格的前幾年,通常經濟表現都很不錯,希臘甚至憑借經濟上的成就,在2001年正式加入了歐元區(雖然后來知道雅典政府操縱了經濟增長數字)。也就是說,申辦奧運的國家,大部分都是在經濟有成的情況下,才雀屏中選。
        然而,在基期已高的情況下,單靠奧運的建設支出是無法大幅刺激經濟增長的,奧運經濟學可以說是言過其實了。對像希臘這樣GDP總量僅有3000億美元左右的小國家,甚至負擔不起舉辦奧運所增加的開支,由此也引來奧運結束后經濟衰退的噩夢。當然,對目前GDP總量高達5.8萬億美元的日本,奧運的支出對政府的債務負擔應該不算太大。
        因此,筆者認為,真正決定是否投資日本的,并非舉辦奧運與否,而是經濟在沉潛了20年之后,執政者終于真正認知到日本經濟的核心問題,并且愿意大刀闊斧改革,其中最值得觀察的就是日圓匯率。日圓兌美元自去年底以來迅速由歷史高點的76:1貶值至98:1上下,貶值幅度高達30%。乍看之下短期貶值幅度已大,再貶值空間已很有限。但相較于日圓在2007年處于120:1以上,目前日圓仍舊對美元升值了將近15%的幅度,這甚至勝過人民幣由2008年至今升值幅度的10%。
        若比較出口競爭力,則依賴匯率升值的日本無法與包含中國在內的新興國家競爭。即使與發達國家相比,相較歐元和英鎊的貶值,日本在匯率政策上的錯誤可見一斑。分析匯率升值的主要原因不外乎是海外資金的大量回流,資金的流動固然非日本政府所能控制,但央行過度保守的貨幣政策卻是加重資金流動以及匯率失衡的原因之一。量化寬松貨幣政策原是日本首創,但日本央行當年實施時畏首畏尾,無端擔心通脹失控的結果,是無法有效傳達清晰的政策,致使經濟復蘇曇花一現。而QE政策卻在美聯儲手上發揚光大,成為目前全球幾大央行的主要武器,若當年日本央行能先將通脹恐懼拋卻一邊,專注刺激經濟增長,或許早已解決了通縮問題。
        總之,日元的走勢與日本央行的貨幣政策不但息息相關,更是日本經濟能否持續復蘇的最佳指標,既然安倍已下定決心采取更積極的匯率政策,以進一步引導日元貶值,日本央行也會堅定實施更大規模的QE政策,日本國債利率雖處歷史低點,但貨幣政策已明確定調,在未達到經濟增長目標前,將持續在市場上買進公債壓低利率,如此強而有力的政策引導當是企業進一步投資底氣所在。
        經濟的長期低迷,讓投資日本有了最安全的理由。安倍四箭齊下,確使日本經濟出現了新氣象,雖然長期效果依然存疑,但值得投資人關注并投注部分資金,日元匯率既然是日本經濟復蘇的重中之重,日元貶值將直接帶動日本股市上揚,而出口類股將是最大受惠者,汽車、消費性電子相關個股如本田、豐田、索尼、夏普等深具國際知名度公司,將是投資首選。
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