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    1. 印度央行新行長的難題
      2013-09-17   作者:劉小雪  來源:人民日報
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        印度新任央行行長拉古拉姆?拉詹已經走馬上任10日有余。擺在這位前國際貨幣基金組織首席經濟學家面前的有三道難題:刺激印度經濟增長,抑制通貨膨脹,扭轉盧比“跌跌不休”的走勢。盡管拉詹此前曾成功預言2008年爆發的國際金融危機,但作為僅僅掌握貨幣政策工具的央行行長而言,要在短期內扭轉乾坤,把印度從危機的泥淖中拯救出來,實非易事。
        印度經濟目前表現出典型的滯脹特征:一方面,第二季度經濟增長降至4.4%,物價指數卻保持在兩位數的高位。印度財政部早就向央行施壓,要求降低利率,但央行為了抑制通脹遲遲難以決斷。按照央行的說法,從2009年下半年開始已連續13次加息。扣除通脹因素,印度的真實有效利率并不比危機前的2003—2008年高。實際上,一直到2011年之前,印度的有效利率都呈下降態勢,而印度的投資僅在經歷了2008—2009年間的一個短期高潮后就出現停滯,進而又在2010—2011財年的下半年開始萎縮。這說明高利率遠不是唯一、甚至也不是導致印度增速下滑最重要的原因,市場信心不足才是造成印度投資增速整體下降的主要原因!
        與此同時,盧比持續走弱對印度產生了一系列負面影響。在2013至2014財年的頭5個月里,盧比的貶值幅度接近20%,國際收支危機的陰影也不斷擴大,印度的外匯儲備已從兩年前可以支撐10個月的進口降至目前的4個月?紤]到印度的進口匯率彈性小,而出口競爭力相對較低,貶值的一個直接后果就是經常項目赤字將繼續攀高。由于盧比貶值的預期依舊存在,外資流出勢必會加劇,而本該流入印度的外資會選擇繼續觀望,這不可避免地將導致印度資本賬戶收支惡化。如果要扭轉盧比跌勢,印度央行要么拋售美元,要么升息。不過,在目前的情形下,境外做空盧比的資金越聚越多,若拋售美元,除了加速印度外匯儲備的枯竭外,不會產生任何預期效果;如果加息,很可能會進一步重挫股市。如此看來,留給印度央行的政策空間實在有限!
        印度經濟已深陷困境,除了改革,國大黨似乎沒有更好的選擇。從2012年9月提升油價開始,到重新向境外投資者打開零售業大門,再到擱置備受爭議的針對外商的兼并交易稅……種種改革之舉雖遭遇阻力,但國大黨領導的印度聯合政府并無退縮之意。任命在學界享有盛譽的拉詹為印度央行行長,某種程度上也顯示了印度政府銳意改革的決心。 
        盡管困難重重,拉詹仍給印度帶來了希望:上任第一天,他就公布了一系列舉措,意在放開銀行業管制,普及金融服務。上任幾天內,盧比停止“自由落體”轉而上揚。當然,拉詹不是超人,指望他快速扭轉當前形勢,恐怕也非現實之舉。
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