8月28日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。會(huì)議指出，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，是落實(shí)金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)決策部署的具體措施，也是發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的改革舉措。筆者認(rèn)為，這次進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，是信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展進(jìn)一步走向深化的表現(xiàn)，在“盤活存量，優(yōu)化增量”的當(dāng)口，可以優(yōu)化金融資源配置，有效盤活存量資金，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)之路曲折向前
2005年，央行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，隨后建行和國(guó)開(kāi)行獲準(zhǔn)首批試點(diǎn)。2007年，第二批試點(diǎn)。但第二批試點(diǎn)額度用完之時(shí)，恰逢金融危機(jī)席卷全球，這一新興事物的成長(zhǎng)戛然而止。去年5月17日，央行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，正式重啟信貸資產(chǎn)證券化。《通知》明確規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇要兼顧收益性和導(dǎo)向性，既要有穩(wěn)定可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流，又要注重加強(qiáng)與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的密切配合。相關(guān)部門將鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國(guó)家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化。而且，在擴(kuò)大試點(diǎn)階段，將鼓勵(lì)更多經(jīng)審核符合條件的金融機(jī)構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。同時(shí)，要求信貸資產(chǎn)證券化各發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)持有由其發(fā)起的每一單資產(chǎn)證券化中的最低檔次資產(chǎn)支持證券的一定比例，該比例原則上不得低于每一單全部資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模的5%，持有期限不得低于最低檔次證券的存續(xù)期限。截至今年6月末，在銀行間市場(chǎng)共發(fā)行了896億元規(guī)模的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
本輪擴(kuò)大試點(diǎn)旨在盤活存量信貸資金
日前，政府決定進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，主要是基于有效盤活現(xiàn)有的存量資金，使其更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。眾所周知，自金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，信貸資金投放較多，M2以及社會(huì)融資規(guī)模都保持了較高的增長(zhǎng)速度。根據(jù)央行公布的金融數(shù)據(jù)，今年6月末，廣義貨幣(M2)余額105.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.0%；2009年至2012年的社會(huì)融資規(guī)模分別是13.91萬(wàn)億、14.02萬(wàn)億、12.83萬(wàn)億和15.76萬(wàn)億元。而今年上半年社會(huì)融資規(guī)模為10.15萬(wàn)億元，其中，人民幣貸款增加5.08萬(wàn)億元，信托貸款增加1.23萬(wàn)億元，企業(yè)債券凈融資1.22萬(wàn)億元。盡管非信貸性社會(huì)融資對(duì)通貨膨脹帶來(lái)的壓力不大，但是，對(duì)整個(gè)社會(huì)金融資源配置的影響卻很大。從近年來(lái)信貸資金投放和社會(huì)融資的配置來(lái)看，結(jié)構(gòu)性失衡的矛盾還是比較突出的。特別是2008-2010年期間超量投放的信貸資金，有一部分直接或間接投到了政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)和極少數(shù)大型企業(yè)手中，而“三農(nóng)”、小微企業(yè)等所得到信貸資金的支持卻不夠。同時(shí)，近兩年快速增長(zhǎng)的社會(huì)融資，包括債券、信托、中票、短融、私募等，也因?yàn)榉N種原因，投向了政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)和少數(shù)大型企業(yè)。這也意味著，存量信貸資金和新增社會(huì)融資在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與其他經(jīng)濟(jì)主體之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的失衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的矛盾并沒(méi)有因?yàn)樾刨J資金的大量投放和社會(huì)融資的快速增長(zhǎng)而得到緩解。也正因?yàn)樾刨J投向偏差以及金融資源配置的結(jié)構(gòu)性失衡，引致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的不斷加大，其直接表現(xiàn)就是銀行的負(fù)債流動(dòng)性強(qiáng)而資產(chǎn)流動(dòng)性卻越來(lái)越差，以至于在今年6月中、下旬發(fā)生了“錢荒”事件。那么，商業(yè)銀行通過(guò)把質(zhì)量好、但缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)設(shè)計(jì)成證券化賣出，以提供流動(dòng)性，是盤活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和根治“錢荒”最有效的做法。
證券化擴(kuò)圍將拓寬金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)渠道
眼下，監(jiān)管層關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化加快發(fā)展的相關(guān)細(xì)則正在醞釀中，產(chǎn)品額度有望擴(kuò)大。而且，目前適宜進(jìn)行資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)，在銀行資產(chǎn)中以信用類貸款、保證類貸款、小微企業(yè)貸款、汽車貸款為主；企業(yè)資產(chǎn)中以建筑企業(yè)的BT(建設(shè)移交)回購(gòu)債權(quán)、部分地方公共事業(yè)企業(yè)現(xiàn)金流為主。近幾年來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主要在銀行間幾家大行和相關(guān)信托公司之間展開(kāi)，而券商只是開(kāi)展了企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)，其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入這一領(lǐng)域也存在一定難度。今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》提出，將信貸資產(chǎn)納入券商資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。保監(jiān)會(huì)近日出臺(tái)的《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》明確，支持保險(xiǎn)資金參與信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化金融配置。上海東方證券資產(chǎn)管理有限公司設(shè)立的“東證資管——阿里巴巴1號(hào)至10號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”近日獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，受到市場(chǎng)追捧。目前，監(jiān)管層更是有望將參與主體的門檻大大降低，從而讓券商、保險(xiǎn)公司、信托公司、資產(chǎn)管理公司、小額貸款公司等均有希望“分一杯羹”。尤其是券商，在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中可獲得多項(xiàng)收入。它不僅作為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的承銷方和專項(xiàng)項(xiàng)目管理人分別收取承銷費(fèi)和管理費(fèi)，而且還作為項(xiàng)目的參與者，可以憑借對(duì)項(xiàng)目的深入了解，通過(guò)自有資金參與投資次級(jí)部分、提供流動(dòng)性等方式賺取投資收益和利益收入等。據(jù)中信建投統(tǒng)計(jì)，承銷費(fèi)率約為0.3%至0.5%，管理費(fèi)約為每年0.1%至0.5%。而且，監(jiān)管層近期擬主要針對(duì)小微企業(yè)貸款，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化。標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模逾16萬(wàn)億人民幣。銀監(jiān)會(huì)網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至上半年，小微企業(yè)的貸款余額(含個(gè)體工商戶和小微企業(yè)主貸款)16.3萬(wàn)億元人民幣，比年初增加1.44萬(wàn)億元；同比增長(zhǎng)21.2%，比各項(xiàng)貸款平均增速高6.1個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)圍，將拓寬金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)渠道，進(jìn)一步改善金融機(jī)構(gòu)“靠天吃飯”的經(jīng)營(yíng)困境。
應(yīng)使其逐步成為常規(guī)化資產(chǎn)管理工具
首先，要在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，循序漸進(jìn)、穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)工作。按照會(huì)議要求，要在實(shí)行總量控制的前提下，擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模。其次，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)學(xué)會(huì)將信貸資產(chǎn)證券化變成常規(guī)化資產(chǎn)管理工具，以便優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高信貸資產(chǎn)運(yùn)作質(zhì)量。再次，此次試點(diǎn)，仍將沿用2005年4月出臺(tái)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》。真正要將金融機(jī)構(gòu)從事信貸資產(chǎn)證券化付諸實(shí)踐并常規(guī)化，還有待央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門出臺(tái)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的具體操作規(guī)定。另外，要關(guān)注信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在著的各種風(fēng)險(xiǎn)及其防范問(wèn)題。最主要的是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。可證券化的資產(chǎn)必須滿足一定的條件，否則可能導(dǎo)致證券化一開(kāi)始就存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。還要充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制作用，完善相關(guān)法律法規(guī)，及時(shí)消除各類風(fēng)險(xiǎn)隱患。
(作者系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授)