在全球金融市場的目光都聚焦在美聯儲是否會從本月開始減少購買國債金額，也就是所謂的退出寬松貨幣政策（QE）上時，筆者的看法是，這或已埋下了美國股市回檔、修正的種子。同時，當下新興市場國家貨幣的疲弱以及股市的震蕩下跌，市場恐慌性殺出的幾率居高，雖然不代表新興市場國家股市基本面的真正惡化，但投資人要恢復對新興市場的信心顯然還需要時間。那么，短期內投資人該把投資目光轉往何處呢?依筆者的觀察，近來宏觀經濟數據持續改善，匯價走強的歐洲，或許可以作為進可攻退可守的投資標的。
　　從2010年的希臘開始，歐洲的巨額債務違約風險風急浪高，愛爾蘭、葡萄牙、意大利與西班牙等歐元區國家紛紛淪陷，南歐五國一時間成了全球金融市場不定時的炸彈，成為全球各國政府不得不面對的問題。而經濟的不穩定也讓歐洲相關國家的政治局勢持續動蕩起伏。主要歐元區國家的執政黨在過去三年的選舉中紛紛中箭落馬，一時之間歐元區風聲鶴唳，股匯齊跌。
　　歐債危機影響的范圍當然并不局限在歐元區，由于歐元區整體GDP高達15萬億美元，規模直逼美國，全球占比高達20%以上，經濟衰退的陰影迅速壟罩全球。憑借著德、法兩大核心國家的主導和支撐，歐元區國家勉強在政治上維系住了向心力，而現任歐洲央行總裁德拉基還破天荒宣示了捍衛歐元的決心，除了降息至歷史最低點的0.5%以全力支持歐洲經濟復蘇外，歐洲央行更在2011年12月與2012年2月推出對銀行業的無限制貸款計劃，這一非常規的貨幣政策被稱作是歐洲版的量化寬松。在各方的持續努力之下，歐債危機終于稍見緩和，歐洲經濟隨之步入了一個漫長的休養生息階段。
　　觀察歐債危機的最佳指標無非是各國的公債利率，希臘的10年期公債在減計個人投資者債務時，利率曾一度飆高至30%，葡萄牙也曾達到16%，西班牙、意大利更雙雙突破可能需要紓困的7%的心理警戒位。如今，希臘與葡萄牙分別為9.8%與6.4%，雖說仍有風險，但已大幅降低，而意大利與西班牙已經降至4.3%、4.4%，與德國公債間的價差由之前600個基點大幅降至當下的280個基點，從利率來看，歐債危機短期再度爆發風險不大。
　　另一個觀察指標則是歐元的走勢。歐債危機爆發以來，歐元兌美元由1.50的高點迅速滑落、一度跌破1.20，在危機初步緩和時雖反彈至1.45，但隨之再被一連串利空打壓至1.20，以目前1.33的匯價觀察，代表中期多空走勢的200日移動平均線和代表短期走勢的60日均線都在緩步向上。歐元本波走勢正緩步趨堅，短、中、長期均線呈現標準多頭排列，蓄勢挑戰前波1.3711高點，甚至有機會挑戰1.40至1.45的大套牢區。估計在未跌破1.30之前多頭走勢不變。
　　除了國債利率與歐元走勢透露出危機稍緩的信息外，歐元區的宏觀經濟數據也陸續傳來令人振奮的好消息，8月初公布的7月歐元區PMI採購經理人指數升至50.3，是2011年7月以來首度站回50；另一意外但更振奮人心的數據，是歐元區今年第二季的GDP結束了長達7個季度的衰退，由負轉正，年增率達到0.3%，核心國家德國、法國更有0.7%及0.5%的增長，充分顯示出其經濟領先地位的角色。歐元區第二季GDP的增長動能主要來自于出口，特別是對非歐元區國家的出口。就以對美國經濟增長最為敏感的愛爾蘭而言，股市已創下2009年以來的新高，充分反映美國復蘇對其經濟的幫助。歐元區對美國的出口量達到對中國的兩倍，美國經濟的復蘇將能完全有效抵消中國經濟下滑帶來的壓力，歐元區未來復蘇動能有望持續。
　　研判歐元區經濟走勢，近期的焦點事件是德國將在9月22日舉行的大選。目前默克爾領導的基民黨支持度穩定在42%的水準, 大幅領先于反對黨的23%, 默克爾第三次出任德國總理似并無太大的懸念。現在不確定因素，是默克爾最終將“牽手”誰來組建聯合政府。若默克爾能順利連任，當有助于德國未來在向希臘提供援助時的政策延續，也有利于歐洲債務問題的穩定。
　　既然歐元區經濟落后于美國及全球，歐洲股市的表現也同樣落后。過去幾年，在歐債危機的陰影下，除了南歐各國，其他歐洲國家股市普遍有所反彈，德國、英國股市雖也創下新高，但上漲幅度明顯不如美股。由此觀之，短期在美股上漲空間有限的情況下，基本面改善跡象明顯的歐股可望獲得部分資金青睞。另外，由于歐洲股市目前估值便宜，強勢歐元將引來更多資金流入，中小盤股受惠程度將優于大盤股，投資人不妨留意。