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    1. 唯有制度才能扼住投行尋租行為
      2013-09-03   作者:葉檀  來源:每日經濟新聞
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        葉檀

        8月17日,美國《紐約時報》等媒體披露,摩根大通因為雇傭中國官員子女遭遇美國執法部門調查,美國證交會與司法部攜手調查類似案件,以確認是否存在不公平競爭,是否違反美國的《反海外腐敗法》。
        潛規則掀開冰山一角。投行以關系而不是業務能力爭取生意已非一朝一夕,8月18日,路透社援引中國業內人士的話稱,投資銀行在中國雇傭官員子女 “已經有20多年歷史”。而要求匿名的業內人士指出,各大投行爭聘官員子女,作為進入全球最活躍資本貨幣市場的敲門磚。國際投行雇傭高官,不過是進入中國尋租鏈條,尋找變現手段而已。
        《證券市場周刊》刊文指出,這些中國區高管許多是官員的子女,他們的任期甚至和所在外資投行獲取中國企業IPO的時間相一致;他們的任職與否甚至會影響外資投行中國區業務的發展。獲得這些項目成為關系與能力的比拼,同樣的一二線投行,選擇這家而不選擇另一家,有無數冠冕堂皇的理由。除了關系國計民生的重大企業之外,其他如南車電氣等公司,均有無形之手在背后運作。
        大投行項目的操盤手背后,往往有可觀的家世與可操作的人際交往圈子,不進圈子沒有投名狀,想獲得大項目,機會微乎其微。8月30日,英國《金融時報》進一步披露,一項內部調查發現,數十名雇員的招聘過程值得進一步審查,調查還發現一些文件顯示,一些新任用的人員與某些具體的交易有關聯。某銀行的高管在為投行辯護之余承認,摩根大通在文件中列明某些人員任用與具體交易掛鉤,這似乎超出了業內標準實踐。
        有意思的是,中國引進國際投行,原本是希望引進國際經驗,獲得大投行、大投資者的支持,沒想到國際投行沒有改變市場,反而成為“不找市場找市長”的踐行者。
        投行業務已經成為腐敗重災區。在資本貨幣市場上贏得大項目,通常是大筆進賬的一錘子買賣。以百度為例,在美國上市,高盛等承包商瓜分了大約700萬美元的傭金,同時獲得了40萬股百度的期權,有時承銷商還擁有原始低價股。以百度當天的收盤價90美元左右算,高盛獲得的期權價值2500萬美元,截至北京時間9月2日晚,百度股價已經達到135.53美元。
        根據深交所的數據,截至2006年底,在美國、中國香港、新加坡三個主要海外市場,有401家中國內地企業上市,總市值與流通市值為9548.38億美元,如果以5%到7%的傭金比例加上其他分銷返還等途徑,200億到300億美元的傭金手到擒來。面對大客戶,投行傭金可能大幅下浮,如臉書僅1%,而2006年中行上市約為發行規模的2.5%,下浮傭金是為了獲得低價的好公司股票,獲爭取更多的大項目。
        傭金收益是國際慣例,沒有必要說三道四,可怕的是,投行進入中國利益鏈條,利用尋租手段游說企業上市、并購等等,或者雇傭官員子女游說掌握實權的政府官員強迫企業收購,中國國有大型企業不僅不能獲得國際市場的先進經驗,還會受到國內權力與國際肥貓的雙重絞殺。
        國內投行靠關系不言自明,與國際投行不同,國內的利益實現主要通過pre-ipo實現,低價得到鐵定上市公司的原始股,而后在二級市場套現,來錢比投行的回扣、傭金更直接、數據更大。
        工業社會初期的人,一提到資本貨幣市場就會想到市場化,就會想到國際經驗,國際投行雇傭中國高官子女的現實給了我們當頭棒喝,沒有什么市場可以脫離基礎制度的建設,可以脫離內部的制約,而輕松地得到高效而公平的法治市場。唯有制度才能扼住投行尋租行為。
        這一現象,又豈止僅僅發生在投行身上?任何社會,如果主要靠拼爹,夢想也就黯淡無光。

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