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    1. 信貸資產證券化將改善流動性
      2013-08-30   作者:鈕文新  來源:經濟參考報
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        鈕文新

        貨幣量貌似龐大但市場流動性不足,是中國一老問題。不過現在看來,這樣的情況將很快有所改觀,原因就是信貸資產證券化試點擴大。這是一種通過放大銀行信用杠桿、提高貨幣乘數以加大市場貨幣流動性的方法,這種方法有效,但也有風險,不過因為規模有限,所以風險應可控。
        信貸資產證券化發源于20世紀70年代的美國,它出現的主要動因是“擴大信貸資金來源”。當時的美國經濟受到石油價格大漲的壓力,工業生產成本大幅上漲,這使得企業生產需要增加貸款,但傳統商業銀行在分業經營的前提下,不可能立即大規模增加存款,銀行流動性不足怎么辦?于是,信貸資產證券化變成了那個時代最為重大的金融創新。其實,當時還有一個重要原因,就是商業銀行的存貸款利率受到了上限管制,商業銀行通過提高存款利率吸收存款的能力受到了制約。
        所謂信貸資產證券化實際是銀行信貸資產的一種轉化手段。銀行吸收存款比較難,但如果可以把一部分收益較高的貸款賣掉,讓購買者和銀行一起分享收益,不僅可以提高商業銀行獲得現金的能力,而且可以避開存款利率的上限管制,同時可以擴大銀行進一步提供貸款的能力。
        但另一個問題會出現,銀行信貸資產規模加大,那資本充足率是不是將受到影響?當然。為了避開銀行資本充足率不夠支持更大規模信貸的問題,美國商業銀行通常會將資產證券化產品放在銀行的資產負債表之外,使之表面上并不減低銀行的資本充足率,這就是所謂的表外業務。歐洲就不一樣,歐洲銀行業監管,不允許資產證券化的產品被置于表外,所以,歐洲銀行資產證券化規模要比美國小得多。
        資產證券化的目的是為了加大商業銀行的流動性,所以商業銀行在選擇證券化標的資產的時候也有很大的學問。我們知道,銀行的大客戶競爭是十分激烈的,所以它們不會輕易將大客戶的“規模性貸款”轉讓給其他銀行,因為那不僅存在失去客戶的風險,而且在市場上會表現出其實力變弱的跡象,而且這類大筆貸款隨便賣給其他銀行,愿意購買的銀行非常多,所以流動性非常好,也就用不著通過證券化來提高它的流動性。
        一般情況下,商業銀行會把那些單筆貸款規模很小、收益良好(現金流充分)但流動性較差的貸款整合成一個大的資產包,然后再把它切割成標準統一的證券化產品,出售給投資者。那什么樣的資產符合這樣的要求?房地產消費貸款。通常,居民購房的單筆貸款規模較小,流動性很差,但還款信用很好,利息收益較高。如果把它們集合成資產包,其現金流是有保證的。
        另外,中國的信貸資產證券化應當屬于銀行業的表外業務,因為它需要信托公司出面擔負資產風險隔絕的任務。否則,如果把證券化產品納入表內,那中國銀行業的資本充足率立即就會出現問題,也不可能有效改善商業銀行的流動性。
        我認為,中國信貸資產證券化的關鍵問題是成本太高。正所謂“羊毛出在羊身上”。就算個人房貸利率年息為8%,復利收益可以高達12%,這12%是不是夠銀行、信托、投資者三家分肥?投資者的收益是不是可以覆蓋風險?

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