過去十年，新興市場資產(chǎn)的最大驅(qū)動力一直是放閘涌入的外資，尤其是來自美國的資金。從2002年開始，美聯(lián)儲在互聯(lián)網(wǎng)泡沫后削減利率，美元從此涌向新興市場。這是套息交易的一種形式，所謂套息交易，就是投資者以美元便宜地借入資金，再將資金放在能賺取更高回報的市場。因為這種方式傾向于推低美元，同時由于中國經(jīng)濟(jì)增長使得中國有進(jìn)一步建設(shè)外匯儲備的需求，因此這一貿(mào)易進(jìn)展順暢。
　　然而，中國外匯儲備建設(shè)在2011年停滯了。許多西方投資者所依賴的增長信念也已動搖。現(xiàn)在新興市場的收益越來越少。今年美國債券收益開始上升后，這一穩(wěn)定的轉(zhuǎn)移在加速。這大部分是因為美聯(lián)儲主席本?伯南克開始談?wù)撝饾u減少財政部債券的購買量。這將允許利率上升。美國上升的利率讓新興市場的套息交易相形失色。
　　但這種變化實際可被視為一種修正。許多新興國家都抱怨其貨幣過于強(qiáng)勢，出口業(yè)日子很難過。巴西甚至宣稱西方正在發(fā)動一場貨幣戰(zhàn)爭。兩年內(nèi)巴西對美元的貨幣已下降了38%，現(xiàn)在對幣值升高的抱怨已銷聲匿跡。靈活多變的匯率讓傳統(tǒng)性的危機(jī)較難發(fā)生。另外，我們還在接近新興市場股票的真正價值，一些投資者正被新興市場的這種變化所吸引。但有兩大警告：首先，不應(yīng)期盼收益會達(dá)到過去十年中的那種規(guī)模。我們正在進(jìn)入一個新的、較平靜的階段。第二，在未來幾周扎進(jìn)去將是危險的。至少要等美聯(lián)儲宣布逐漸減少的決定。新興市場過去十年的改革，意味著危機(jī)應(yīng)能被避免。但如果美國財政部的債券踏入失序的路線，而這點(diǎn)是有可能的，那么最大的受害者將是新興市場。