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    1. 引入儲架發(fā)行 需先完善再融資制度
      2013-08-15   作者:曹中銘  來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞
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        曹中銘

        據(jù)報道,證監(jiān)會正在研究上市公司再融資試行儲架發(fā)行制度,未來再融資的定價會更具有彈性和市場化。所謂儲架發(fā)行制度,即一次核準(zhǔn)、多次發(fā)行的制度。如果該項制度最終能夠?qū)嵤瑢ι鲜泄径詿o疑是一次申請、多次受益,對A股而言又多了一項制度創(chuàng)新。
        儲架發(fā)行在我國資本市場并非什么新生事物。2007年實(shí)行的《公司債發(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定,發(fā)行公司債券可以申請一次核準(zhǔn),分期發(fā)行。當(dāng)年9月,長江電力公司即成為首吃“螃蟹”者。而在美、英、日等成熟資本市場,儲架發(fā)行制度早已實(shí)施,并且隨著市場的發(fā)展不斷完善。
        因為是一次核準(zhǔn)、多次發(fā)行,儲架發(fā)行制度被認(rèn)為存在多方面的好處。一是任何的融資或再融資行為,必將在市場中產(chǎn)生“抽血”效應(yīng),對市場資金面產(chǎn)生壓力,進(jìn)而影響到投資者的信心。儲架發(fā)行制度實(shí)施后,在弱市背景下,可以緩解擴(kuò)容壓力。二是簡化審核程度,提高審核效率。目前上市公司欲實(shí)施再融資,從董事會推出方案到股東大會通過,再到證監(jiān)會的審核以及最終實(shí)施,其過程漫長,等到這些程序一步步走下來時,往往時過境遷。市場環(huán)境發(fā)生變化后,再融資也失去了意義。三是有助于促進(jìn)上市公司提高資金使用效率,也有助于防范中小投資者盲目參與再融資。如果此前再融資資金所投項目效益不佳或未達(dá)到預(yù)期效果,投資者就有可能對后續(xù)的再融資行為說“不”,上市公司再融資就可能無法全面完成。
        儲架發(fā)行制度雖然存在諸多好處,但其明顯更有利于上市公司的融資。當(dāng)市場行情低迷時,上市公司的再融資計劃就可能“潛伏”下來等待好的時機(jī)。如果行情轉(zhuǎn)好,那么上市公司就可以更高的價格發(fā)行股份。因此,對于儲架發(fā)行制度,監(jiān)管部門還須注意以下幾個方面的問題。
        其一,融資過度問題。由于可以多次實(shí)施,容易給市場造成錯覺,上市公司在推出再融資方案時就可能“獅子大開口”。
        其二,應(yīng)推出終止發(fā)行制度。目前新股發(fā)行制度中推出了中止發(fā)行機(jī)制,八菱科技的IPO曾經(jīng)受其所累。為了防范上市公司無節(jié)制的“圈錢”,也為了發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置功能,在推出儲架發(fā)行制度的同時,也要推出再融資的終止發(fā)行機(jī)制。如果出現(xiàn)上市公司再融資金額超過其對資金的需求,或者所投項目不能為投資者帶來回報等情形時,應(yīng)該終止其再融資方案。
        其三,提高再融資門檻。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,剛剛過去的7月,45家上市公司公布的定增預(yù)案金額就超過去年全年IPO融資額,呈現(xiàn)上市公司再融資“猛于虎”的本色。上市公司再融資來勢兇猛,與現(xiàn)行的再融資門檻太低密切相關(guān)。筆者建議,無論是配股、公開增發(fā)、定向增發(fā),還是發(fā)行可轉(zhuǎn)債等,都必須同時與現(xiàn)金分紅、凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)等掛鉤,兩者缺一不可,如此才能抑制上市公司的瘋狂“圈錢”。

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