在銀行貸款規模受控、股市融資萎靡不振、信托融資成本較高、民間融資利率居高不下的情況下，加快發展企業債券融資不失為上佳選擇。當務之急是必須打破債市分割的局面，加快建立統一高效、互聯互通的企業債券市場體系和監管體系，快速擴大企業直接債融資規模，鼓勵多方位創新。

　　國務院辦公廳前天發布了《關于金融支持小微企業發展的實施意見》，提出了八個方面的具體要求。筆者以為，在銀行貸款規模受控、股市融資萎靡不振、信托融資成本較高、民間融資利率居高不下的情況下，筆者以為，加快發展企業債券融資不失為加大金融支持實體經濟力度的上佳選擇。
　　近年來，我國企業債市場體系日益成型，產品品種不斷豐富，參與主體逐步多元化，市場規模快速擴大，市場機制逐步建立健全。據中國銀行間市場交易商協會發布的數據，截至去年底，非金融企業債務融資工具存量規模突破4.1萬億元，年發行量近2.5萬億元，累計發行量達8.1萬億元。企業債在解決企業融資需求、優化融資結構的同時，有效促進了金融市場定價機制的完善和資源配置功能的發揮。
　　當然，任何硬幣都有雙面。我國企業債市場在快速發展的同時也存在不少問題。舉起犖犖大端，便有市場多頭監管，缺乏統一規劃；融資規模偏小，市場結構不合理；信用擔保機制不健全；評級業務不夠規范等方面。
　　企業債市場監管分散于央行（負責非金融企業融資工具的注冊與監管），證監會（負責上市公司債的監管與核準），發改委（負責非上市公司企業債的監管與核準），基本上處于不協調狀態。三大部門對債券監管采用不同依據和標準，致使發行條件、資金使用、信息披露、信用評級等具體監管要求不一致。各部門只注重自身監管的債券品種及市場發展規劃，在總體戰略目標、發展方式、具體路徑、制度規范、產品創新等方面缺乏統籌規劃。自1997年至2011年，我國累計發行各類債券57.4萬億元，企業債7.6萬億元，僅占債市總額的13.2%。2012年，我國企業債券融資僅占社會融資總額的10%左右，債券市場余額僅相當于同期信貸余額的41%、股票市值的72%。而同期美國企業債券市場余額相當于信貸余額的4.8倍、股票市值的3倍。此外，企業債券遠期交易絕對量仍然很小。2011年成交量148億元，僅相當于當年現券交易量的0.06%。市場結構方面，發債主體主要是國有企業，2012年占到85%以上。投資主體主要是銀行及非銀行金融機構，民間資本進入債券市場的渠道遠未暢通。目前擁有AAA評級的擔保主體只有中債信用增進投資股份有限公司一家。發債主體互保擴大融資規模，信用風險疊加放大。評級結果虛高，失去公信力。截至2011年底，評級在AA-以上的發債企業高達90%，信用評級已失去風險標示的作用，僅成為發債過程中為企業降低發行費用和滿足監管要求的工具。從募集資金的使用看，相當一部分未進入實體經濟領域。一些債券在發行時，直接注明用于歸還銀行貸款；一些募集資金被企業挪用于還貸（債）本利、股權投資等，甚至直接或間接投入樓市、股市等。
　　因此，為促進企業債市場快速健康發展，更好滿足實體經濟發展的需要，當務之急是必須打破債券市場分割局面，加快建立統一高效、互聯互通的企業債券市場體系和監管體系，并快速擴大企業直接債融資規模，鼓勵多方面的創新。
　　為此，可以考慮加快推進企業債券的部際聯席會議制度的建立和運作，明確由央行牽頭，統籌市場發展規劃，消除債券市場各組成部分之間的進出壁壘，提高債市的統一度，統一同類債券的發行條件，統一同一層次債券市場監管標準，統一債券登記結算基礎設施和托管工作。明確場內、外兩個市場定位和分工側重，在參與主體、交易品種、交易規則、托管結算等各方面實現互聯互通和協調運行。
　　此外，還需改變發行企業債的規模控制制度，發行種類、發行時間等由發行人自行確定。擴大發債企業的范圍、方式和對象。放寬發債要求，對企業的凈資產條件、凈資產年限要求適當放開。增加短、中期融資券發行量。將不同行業、不同資信評級的企業通過與之相匹配的融資渠道納入債務資本市場。進一步放開對發債主體的限制，擴大非國有企業特別是民營和中小企業發債規模和比重。
　　同時，繼續增加債券市場發行主體，不斷豐富企業債券產品和期限，進一步豐富企業債券市場投資者結構，允許更多投資主體進入債券市場，引入境外機構和民間機構投資人，豐富企業債市場投資者結構。推動建立透明、高效、符合國際通行準則的企業債發行準入體系。
　　在推進債務融資工具品種創新上，不妨適時研究推出資產支持票據、債股結合類工具、高收益債券、離岸債券、點心債券等創新產品。積極開展債券期權等債券衍生產品的開發研究，設計適合我國銀行間債券市場發展的產品合約和交易機制，豐富債券衍生產品系列。推動非公開發行債券方式創新，提高融資效率。
　　應該指出，必須加強制度建設才能保障債券市場的健康發展。所以，還需要組建由政府控股或參股的信用擔保基金和擔保機構，為民營企業或小微企業在債券市場融資提供擔保。新設債券信用增級機構，通過專業化經營提高經營效率，降低相關風險。同時，加強信用評級體系建設，全力提升評級機構的公信力，使信用評級在企業債券市場能真正起到公允評價信用高低，準確解釋風險大小的作用。
　　當然，決不能遺漏了市場退出機制，企業破產償債機制理應作為企業債市場化運作框架的重要組成部分。有效的破產償債機制是保護債權人合法權益的重要保障。