伴隨穩(wěn)增長政策的不斷加大以及市場信心慢慢恢復(fù)，國家統(tǒng)計局公布的7月中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未延續(xù)今年以來悲觀的形勢，投資年內(nèi)首次止跌，消費(fèi)增速略有下滑，但出口與工業(yè)生產(chǎn)均出現(xiàn)了反彈，顯示今年中國經(jīng)濟(jì)最壞的時刻或已結(jié)束。如果諸多穩(wěn)增長措施能積極落實，宏觀經(jīng)濟(jì)拐點有望在9月到來。
具體來看，7月工業(yè)增加值同比增長為9.7%，比6月加快0.8個百分點，是所有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中表現(xiàn)最為積極的一個，成為亮點。其中，汽車制造業(yè)表現(xiàn)搶眼，增加值同比增速14.1%，比6月提升了3.5個百分點。鋼材產(chǎn)量同比增長10.9%，比6月提升了3.7個百分點。結(jié)合早前來自中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)分析，7月全國鋼材產(chǎn)量有所回升，庫存底部或已出現(xiàn)，而這作為先行指標(biāo)或意味著接下來的投資有望回暖。
1至7月固定資產(chǎn)投資同比增長20.1%，與1至6月持平，是年內(nèi)首次停止跌勢。中央項目投資增加，1至7月中央投資同比增速12.4%，比1至6月提升了2.7個百分點，是防止投資下滑過快的主要力量。分產(chǎn)業(yè)來看，第二產(chǎn)業(yè)投資加快，一、三產(chǎn)業(yè)投資回落；制造業(yè)投資同比增速17.1%，與前6月持平；交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)同比增速22.3%，提升了0.8個百分點。鐵路投資有所下滑，1至7月同比增速比前6月下降3.6%。雖然鐵路投資有所回落，但這或許意味著未來對鐵路投資支持力度的加大，有望帶動整體投資反彈。另外，1至7月房地產(chǎn)投資比1至6月提高了2個百分點。
受收入增速回落的影響，7月社會消費(fèi)品零售總額名義增速為13.2%，比6月增速回落了0.1個百分點，扣除價格因素實際增長11.3%，下滑更多。其中，餐飲收入同比降低了0.4個百分點，顯示政府提倡節(jié)儉與反腐對高端餐飲業(yè)的影響仍在持續(xù)。由于金價變化較大，國內(nèi)金銀珠寶消費(fèi)大起大落，7月金銀珠寶消費(fèi)同比增速41.7%，比6月提升11.5個百分點。
對外貿(mào)易情況得到改善。7月進(jìn)出口均轉(zhuǎn)負(fù)為正，其中出口同比增長5.1%，進(jìn)口同比大增10.9%，貿(mào)易順差回落至178億美元，遠(yuǎn)低于上月的271億美元。筆者認(rèn)為，7月出口反彈可能主要受美國經(jīng)濟(jì)改善及早前嚴(yán)厲打擊非法貿(mào)易套利行為導(dǎo)致部分出口推遲所致，而進(jìn)口反彈或與內(nèi)需見底企穩(wěn)，及大宗商品價格下降，則或與企業(yè)趁機(jī)增加庫存有關(guān)。當(dāng)然，盡管出口有所反彈，但仍低于全年8%的目標(biāo)，未來包括增加出口退稅與信用保險、維持匯率穩(wěn)定等一系列措施能否切實提振出口，將成為今年經(jīng)濟(jì)增長能否實現(xiàn)7.5%目標(biāo)的關(guān)鍵。
相比于經(jīng)濟(jì)增長，今年的通脹壓力似不足為慮。7月CPI同比增速2.7%，與6月持平。其中，食品價格環(huán)比漲幅為零，水果價格大幅回落，與豬肉、蔬菜價格回升相抵。非食品價格環(huán)比上漲0.2%，交通和通信、娛樂教育文化用品及服務(wù)、居住價格分別上漲0.3%、0.8%和0.3%。因正處暑期旅游旺季，旅游價格上漲4.9%。7月PPI環(huán)比下降0.3%，同比下降2.3%，降幅有所收窄。這與大宗商品價格上漲密切相關(guān)。7月全球油價大漲，布倫特原油價格上漲4.6%；商務(wù)部公布的生產(chǎn)資料價格也出現(xiàn)上漲趨勢。今年通脹壓力總體可控，預(yù)計CPI將維持在2.5%左右，低于政策目標(biāo)，未來貨幣政策有更多發(fā)揮余地。
不過，中國經(jīng)濟(jì)增長能否在9月實現(xiàn)反彈，還需更多依靠穩(wěn)增長政策的落實。7月決策層政策拐點已經(jīng)出現(xiàn)，支持小微企業(yè)、加快鐵路建設(shè)、確保出口穩(wěn)定、加快行政審批權(quán)力下放及投資項目審批等更多支持政策，將有助于改善市場預(yù)期，促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)動能。在市場流動性方面，7月新增貸款接近7000億，M2同比增長14.5%，比上月末高0.5個百分點；銀行間資金緊張情況也得到了極大緩解，銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為3.54%，比6月低3.04個百分點，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為3.60%，比上月低3.22個百分點。
資金價格回落顯示央行在流動性調(diào)節(jié)方面做了更多努力，包括時隔5個月重啟逆回購，通過SLF工具向市場中注入短期流動性。但當(dāng)前企業(yè)面臨的正利率依然較高，不利于激發(fā)企業(yè)生產(chǎn)活力，央行仍有必要適時降息與降準(zhǔn)，以協(xié)調(diào)配合各部委推出的穩(wěn)增長措施。這一決定并非是刺激，只是根據(jù)增長和通脹的變化調(diào)整貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)比較弱的時候，需要更加積極使用反周期政策。